【一周观察】流动性预期或成A股转折关键因素 A股及债市短期或将维持震荡行情"

蓄势待发

魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

上周回看

2017年12月，国内股债市场都几乎在调整中度过，商品市场反而相对较好，其中有色、黑色以及黄金等都出现了较为显著的上涨，但这种格局因内在的悖论而难以持久。

回顾12月，A股主要指数几乎都在横向震荡，除创业板在近期创下新低之外，其余指数都在区间中位或上限附近，而国债市场的长端国债收益率也基本得到控制。现在股债市场由弱转强或缺乏一个元素，即流动性预期的改善。总体研判，A股及债市短期或将维持震荡行情，指数空间有限，而一季度流动性如果改善，两者或将由弱转强。

2017年，权益资产表现突出，港股与A股蓝筹股指涨幅居前，新兴市场的巴西、印度以及东南亚股市，以及欧美日韩等发达股指也有较好的涨幅。大宗商品分化，基本金属大幅上涨，贵金属与原油温和上涨，部分农产品小幅下跌。欧美债市略有上涨，国内债市小幅下跌。外汇方面，美元指数跌幅较大，欧元、英镑、澳元以及人民币兑美元显著升值。不动产方面，2017年一线城市中广州涨幅居前，北京、深圳略涨，上海房价基本持平。

本周展望

宏观市场

展望下周，因圣诞节假期和税改落地后的利好兑现，海外市场整体或震荡。国内情况，PMI显示12月景气与11月相当，新出口订单指数明显好转。

具体市场

具体来看，A股基本面预期变化不大，较低风险偏好以及A股流动性紧张可能抑制市场表现。短期看，市场延续震荡局面，下跌风险不大，而遇下跌或可加仓。建议均衡配置，以金融、消费和成长三架齐驱，周期板块因临近春节，交易难度或上升。

港股在有估值与盈利支撑的条件下，调整幅度或有限，遇调整是加仓良机。从结构看，受益于内地经济改善的相关标的可能会受到盈利与估值的双击，弹性也相对更大。

债券方面，国债收益率大幅走高概率或不大，国债利率在12月有所抑制。总体研判，关注10年期国债利率左侧配置时机，暂时仍以短久期、高等级信用的防守配置为主，高度关注一季度流动性状况。

随着原油供需基本面出现持续性改善以及减产协议正式延长至2018年底，看好油价中枢缓慢抬升。短期来看，当前油价下美国原油产量有望抬升，鉴于减产协议结果已基本被市场预期，若后续短期内没有明显的催化剂，油价上涨动力或不足。