【晨报】资金面将趋于缓和，“临时准备金动用安排”有何不同/行风险提示：市场有风险

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市场行情回顾

上周（12月25日～12月29日）农业指数（申万）、沪深300指数和中小板综合指数分别下跌1.28%、0.59%和-0.53%，其中，农业指数（申万）跑输沪深300指数0.69个百分点。

年初至今，农业行业在申万28个行业中涨幅排名第22位。农业子板块中饲料和动物保健板块表现较好，分别上涨3.99%和0.61%，其他版块均出现不同程度的下跌。

个股方面，上周上涨前三的公司有傲农生物（31.84%）、宏辉果蔬(10.56%)和雪榕生物(7.66%)。上周下跌前三的公司有佳沃股份（-32.65%）、益生股份(-11.06%)和天山生物(-10.33%)。

政策方面，实施乡村振兴战略 2050年全面振兴。明确实施乡村振兴战略的目标任务是，到2020年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成；到2035年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；到2050年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。

行业动态数据

（1）生猪：12月29日全国仔猪、生猪及猪肉均价分别为30.14元/千克、14.92元/千克和21.94元/千克，猪粮比为8.11。生猪养殖（外购仔猪）出栏总成本及头均盈利分别为1612.3元/头和115.94元/头；生猪养殖（自繁自养仔猪）出栏总成本和头均盈利分别为1435.2元/头和300.73元/头。

（2）畜禽：12月29日山东父母代鸡苗价格为30元/套；商品代鸡苗价格3.1元/羽；商品代鸭苗价格为3.2元/只；全国白羽肉鸡平均价为8.21元/公斤；全国肉鸭及毛鸡养殖利润分别为0.09及2.91元/羽，商品代鸡苗与鸭苗价均大幅回落，肉鸭与毛鸡养殖利润均大幅上涨。

（3）水产：海参、鲍鱼、扇贝及对虾的价格分别为140元/千克、160元/千克、8元/千克和150元/千克，均较12月22日持平。

行业投资建议

种子板块，重点推荐隆平高科。（1）隆两优和晶两优销售超预期，两系列17/2018销量有望突破2400万公斤，2017年前三季度收入12.59亿元，同比增长20.48%，净利润1.63亿元，同比增长88.72%；（2）横向并购扩充品种多元化。公司3.8亿元收购河北巡天51%股权，5.2亿元收购三瑞农科49.5%股权，积极布局杂交谷物和食用向日葵种子领域；（3）海外并购拓展海外业务。公司拟4亿美元参与巴西海外资产并购，迈开业务全球化第一步；（4）前三季度公司预收账款8.06亿元，同比增长超过90%，为第四季度业绩增长打下扎实的基础。

种植板块，重点推荐苏垦农发。（1）公司拥有丰富土地优质资源。截至2016年秋播公司自主经营约119万亩规模化种植基地，其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩，对外流转农村土地约21.7万亩，流转土地储备约140万亩，土地流转给公司规模化种植带来行业机会；（2）优质水稻和小麦农产品种植，高品质粮食产品；（3）农业现代化种植标杆，种植成本占优，种植效率行业前列，业绩稳定增长。

禽类板块，重点推荐圣农发展。（1）鸡肉食品安全标的公司，未来随着食品安全要求提升，食品卫生监管趋严，将给公司带来实质性利好；（2）公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业，产业环节协调发展，自上而下减少产业中间环节波动带来的影响；（3）养殖成本行业较低，安全边际较高；（4）供给端看，祖代鸡苗行业供给端连续3年低于预期；（5）终端鸡肉价格触底回升，环保去产能使得鸡肉价格有望持续上升。

生猪养殖，重点推荐温氏股份。（1）环保提升行业估值。以前养殖行业由于猪价波动剧烈，生猪养殖行业门槛较低，行业估值难以提升，未来生猪养殖是高资金、高技术的行业，叠加环保政策有望持续，养殖行业估值将逐步提升；（2）未来公司生猪出栏将持续放量。预计2018～2020年公司生猪出栏量为2300万头、2700万头和3000万头，行业将呈现以量补价行情；（3）生猪养殖行业集中度较低。所有上市公司年出栏量不超过10%，可以预见未来5-10年将呈现集中度提升过程，利好行业龙头企业，叠加养殖规模效应，养殖成本将逐步下降，竞争力进一步得到提升；（4）2018年有通胀预期。

风险提示：国家政策低于预期，食品安全突发事件，重大自然灾害以及动物疾病疫情等风险。

（分析师：石山虎）

?【联讯食品饮料周观点】茅台提价超预期，看好春节白酒行情

一、市场回顾：本周食品饮料板块下跌0.01%

本周食品饮料板块下跌0.01%，同期沪深300下跌0.59%，板块跑赢大盘0.58个百分点，位列所有板块第15位。

二、本周行业观点

本周行业数据：

白酒：茅台电商价格环比持平，五粮液电商价格环比持平。根据电商监测数据，截至12月29日，京东飞天茅台价格环比持平，为1299元；普五价格环比持平，为1099元。

乳制品：生鲜乳价格环比下跌，恒天然原奶价格环比下跌。截至12月20日，主产区生鲜乳平均价格为3.51元/公斤，环比下跌-0.30%；国际情况来看，恒天然拍卖价格指数为 33欧元/100千克，环比下跌-1.61%。

肉制品：生猪价格环比持平,截至12月20日，生猪价格为14.90元/公斤，环比持平。12月29日猪粮比为8.11。

2、茅台提价超预期，看好春节白酒行情

贵州茅台：2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨，同比增长 9%；预计茅台酒销量同比增长34%左右；预计实现营业总收入600亿元以上，同比增长 50%左右；预计利润总额同比增长 58%左右。公司力争 2018 年度实现营业总收入增长 10%以上。公司自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度 18%左右。

2018年，飞天茅台出厂价从819元提升至969元。提价后，一批价与出厂价仍有600元的差距。从历史来看，2006年至2012年公司有6年连续提价，提价幅度达到21%。我们认为茅台有望开启新一轮提价周期。

山西汾酒：2017年公司在营销上进行了大刀阔斧的改革：第一，严控区域窜货，强化费用的执行和落地，保障经销商利润，费用投放更加精准和聚焦，费用使用效率更高，费用率呈下降趋势。第二，加大渠道建设的力度，尤其是强化终端建设，今年汾酒的营销团队规模突破3000人，2018 年可能还有所增加。第三，强化品牌建设和消费者沟通培育。

3、投资建议：贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、今世缘、伊利股份、涪陵榨菜、安琪酵母、中炬高新

三、风险提示

消费升级不及预期、食品安全问题

（分析师：石山虎）

?【联讯策略-宏观半月谈】资金面将趋于缓和，“临时准备金动用安排”有何不同-2018年第1期

年初资金面将趋于缓和

靠近年末，银行间流动性明显紧张，资金利率大幅飙升，不同层级之间的利率水平分化更加明显，这是2017年金融去杠杆背景下的特有现象。

央行更在意的是DR007，即银行系统内的流动性是否充裕，而资金利率结构的不平衡并非央行关注的重点。更甚者，基于金融去杠杆的需要，央行还乐于看到这种利率结构不平衡的出现。根据以往的规律，年初资金利率会明显回落。R007与DR007之间的利差将回归至40个基点的常态附近。

“临时准备金动用安排”有何不同？

总体来看，不管是TLF，还是“临时准备金动用安排”，都属于平滑季节性波动所采取的临时流动性措施，并不会改变整体的货币政策基调和中期的操作特性。具体来看，此次“临时准备金动用安排”具有三个重要特征：（1）做了提前的预期管理。（2）实施对象更为广泛。（3）资金成本更低。

美元弱势，人民币有所升值

展望2018年，我们依然认为驱动外汇市场的主要力量是非美国家央行，而非美联储，在全球经济复苏更为强劲的背景下，2018年美元大概率保持弱势。而人民币的驱动渐渐从美元外部驱动转为由国内基本面和政策驱动，鉴于国内货币政策继续从紧，中美利率有望继续扩大，人民币也将保持偏强运行的态势。

风险提示

货币政策收紧超预期

（分析师：殷越、朱俊春）

来源：联讯研究

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