晨报重点推荐：苏宁易购、牧原股份等备注《证券期货投资者适当性管理办法》

重点推荐：1、宏观团队认为，美股调整外溢至欧洲、亚太；国内经济一季度或超预期加快。2、策略团队认为，A股-美股联动的趋势作用力或将边际递减，看好“春节前”至“清明前”的反弹机会窗口。3、零售团队推荐苏宁易购（002024），回购股票用于管理团队股权激励，强化发展信心，目标价17.78元。4、农业团队推荐牧原股份（002714），价、量、成本皆有超预期空间，长期看好，目标价58元。

一、今日重点推荐

1、日报/周报/双周报/月报：《市场情绪低落vs.经济在加速》

本周焦点：市场因担忧美国加息节奏加快而剧烈调整，情绪比较低迷，但我们认为不应过于悲观，继续看好2018年全球权益市场。当前市场震荡与预期调整和投资者获利了结相关，经济基本面并未恶化，甚至一季度全球经济（包括中国）或在加速，而通胀仍是温和回升，尚未出现过热。我们认为当前市场调整是阶段性，不是趋势性的，调整有利于后市走得更远，市场不应过分恐慌。历史经验表明，美国薪酬增速在4%、短端利率在3%左右，才会引发美国趋势性调整。

国内经济：一季度或超预期加快，通胀回升但仍可控。虽然春节错位对经济数据有干扰，但上、中、下游数据显示经济动能有超季节性强的可能。春节前，资金面平稳，债券收益率下行，美元回升至90-95区间，人民币小幅贬值但仍处在较强区间。

国际经济：美股调整外溢至欧洲、亚太，全球资本市场动荡；鲍威尔就任第16任美联储主席，德国组阁成功，风险缓解；英央行利率决议维持不变；欧元区服务业PMI创多年新高；美国政府结束停摆至3月23日。

国内政策：人民币近期汇率大涨，外管局发文称前期采取的宏观审慎政策恢复至均衡中性，合法流出与合法流入受到同等支持”。

下周重点关注美国1月CPI和核心CPI。

2、A股策略周报：《扰动过后，寻找两节间的反弹机会》

A股-美股联动的趋势作用力或将边际递减。2017年，外资与热钱的流入是A股走出龙马行情的重要推手，但其背后伴随着的是A股定价权向外资的边际流转，这强化了上周A股和美股的联动效应。在经历全球股市上涨、A股2015年大调整之后，A股的估值成为全球金融资产的相对估值洼地，同时伴随2016年12月深股通的开放及2017年6月A股纳入MSCI，外资加速流入A股，2017年陆股通实现了1344亿元的净买入。我们认为，外资入场带来增量资金的同时，带走了相应的定价权。受1月FOMC申明、非农薪酬增速数据等影响，市场对于通胀预期升温，美联储加息进程加速的担忧使得美股大幅调整。边际定价权提升的外资带动A股向下调整，从数据上可以看到，上周陆股通净流出112.7亿元，堪比2015年6月水平。我们认为，定价权只会转移不会消失，外资的暂时性流出带动的调整作用力是边际递减的，后续无须过分担忧。

资管、信托等产品的反弹因素影响有限。我们认为，在业绩暴雷的背景之下，外资定价权战罢使得美股-A股联动强化，许多个股接连创下新低，这又推倒了资管、信托等产品触及平仓线带来的“多米诺骨牌”。据2017年三季报数据和2018年2月9日行情，信托公司持股和券商理财持股比例合计在0.1%以上共涉及267只个股，合计总市值约1705亿元。该267只个股上周平均涨幅为-7.4%，中位数为-7.2%；上上周平均涨跌幅为-8.2%，中位数为-8.4%。我们认为，受资管、信托影响的个股规模有限、影响正在收缩，后续交易原因带动的“多米诺骨牌”效应影响有限。

决断时点之“春节前”证真，看好“春节前”至“清明前”的反弹机会窗口。我们前期反复提示“两大抉择时点”，当前春节前时点已经证真，随着市场风险的释放和市场情绪的缓和、定价权从外资回流，我们认为在春节到清明节之间会形成修复性回升，看好市场企稳后反弹交易行情，性质是反弹而非反转，主要是国内经济金融出清尚待明确，美国加息进程与经济复苏再平衡待观察。重申清明节前随着两会落地以及经济数据公布后，市场风险偏好扰动的第二抉择时点。

看好周期右侧机会，金融地产全年绝对收益。资产负债表修复对损益表拖累作用减弱，资源品现货价格稳定条件下，龙头仍有盈利超预期可能，看好建材、钢铁、石化、有色、煤炭板块业绩证真右侧机会。全年视角看，金融地产上行空间虽有，下行过程加仓更佳。银行受益于系统性风险改善驱动修复，金融去杠杆继续优化行业结构，净息差与不良率有望继续改善；地产低库存下，行业景气悲观预期上修，行业集中度提升继续发力，房地产有望迎来估值体系变化，全年看绝对收益。随着金融去杠杆风险出清，或是市场下跌过程中估值业绩匹配度更加合理，将会为制造业中TMT提供配置机会。主题方面重点推荐海南旅游岛、北斗导航、乡村振兴、土地流转。

3、公司事件点评：苏宁易购（002024）《回购股票用于股权激励，智慧零售加速前行》

事件：公司拟使用税后利润以集中竞价方式回购总金额不超过人民币10亿元股票用于管理团队股权激励计划，回购价格不超过16元/股。

评论：

投资建议：苏宁2018年以全品类拓展+线下线下多渠道落地为发展重心，收入弹性持续体现，物流和金融等业务板块加速推进强化服务与体验，回购股票激励管理团队为公司智慧零售推进奠定坚实基础。当前苏宁对应2018年PS估值仅0.5X，维持2018-2019年EPS预测值0.2、0.36元，维持目标价17.78元，增持。

回购股票用于管理团队股权激励，强化发展信心。本次回购股份总金额不超过10亿元，回购成本不超过16元/股，假设按接近现价12元/股计算则预计本次回购股份数量约为8333万股，占总股本比例约0.89%。本次回购方式为集中竞价交易方式，资金来源为税后利润，回购期限为自股东大会审议通过方案后3个月内，公司将在股份回购完成后实施股权激励方案。

股权激励再度提上日程，保证激励持续性。此前苏宁已推行两次股权激励计划：1）第一期员工持股计划2014年9月通过二级市场以均价8.63元/股购买6105.64万股，占公司总股本0.66%，存续期已展期至2018年3月21日；2）第二期2016年5月非公开发行后出资10亿元以15.17元/股认购非公开发行股份6591.96万股实施员工持股持续计划，占发行后总股本0.71%，解禁日期为2019年6月6日。公司再度推进股权激励计划，保证了管理层激励的持续性。

激励机制助力，2018年加速前行。近年来苏宁已逐步完成线上品类完善、服务提升与线下丰富业态、加速展店的持续调整优化，金融与物流两大板块持续推进，近期更名“苏宁易购”、入股万达等一系列举措表明了苏宁2018年加速推进“智慧零售”战略发展的决心。本次股权激励计划对象涵盖公司董监高和零售、物流、金融三大业务体系内的中高层及业务骨干以及技术开发体系核心人员等关键成员，股权激励有助于激发管理团队的凝聚力与战斗力，从机制上助力公司内部造血能力持续。

风险提示：可选消费低迷，互联网竞争加剧等。

4、公司更新：牧原股份（002714）《价、量、成本皆有超预期空间，长期看好》

投资建议：维持增持。维持2018-19年EPS3.2、3.61元，预计18年生猪均价仍可维持高位，板块情绪有望提振，参考可比公司给予2018年18倍PE，上调目标价至58元（前次预测46.5元），维持增持。

业绩符合市场预期。17年公司营业收入为100.4亿元，同比增79%，归母净利23.7亿元，同比增2%；17年业绩符合市场预期。公司成本控制能力行业领先，按肥猪完全成本11.5元/公斤，体重110公斤测算，17全年肥猪头均盈利350-360元左右，盈利水平仍较可观。

生猪产能快速扩张，未来出栏量有望高增长。公司17年合计销售生猪723.7万头，同比大增132%，其中商品猪、仔猪、种猪分别为524.3、193.8、5.6万头。17年底固定资产及在建工程余额为120.95亿元，较16年底增65%，生产性生物资产较16年底增43%。截止17年底，公司养殖板块全资子公司达到80个，分布在13个省区。公司凭借多元化融资渠道及自有利润再投入，规模扩张不断加速，预计18年出栏量有望达1200万头左右，同比增长超60%。

环保致周期缓慢下行，18年生猪均价有望维持高位。随着18年环保税起征，近期中央会议明确对环保重视，结合近期草根调研结果，预计18年环保压力仍将维持高位，散养户产能将持续快速出清，行业进入门槛大幅提升，预计18年全年均价仍可维持14-14.5元/公斤相对高位，本轮生猪养殖高盈利周期有望被显著拉长。

核心风险：畜禽价格波动风险、疫病发生风险。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于

2017

年

月

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