预测2018年的正确姿势做预测有时挺复杂

下图是美国股市的走势图，09年至今一直处于牛市阶段。不少人根据目前的走势和基本面情况认为它在18年会继续维持涨势，也有人基于差不多的理由认为牛市即将结束。这些完全相反的预测之所以在近两年重复出现，都是因为没有理解预测的正确姿势。

对于市场交易者来说，钱是有限的，时间也是有限的，所以机会成本非常重要。只关注短期或眼前的走势，很难判断下一次的下跌是牛市的回调还是牛市的结束，只能被动等待大趋势的明朗，即增加交易成本又容易错失机会。另一方面，关注复杂的远期因素，如人口红利、劳动生产率等，对于市场预测帮助很小。因为市场的波动与之没有直接的关联，抓不到波动何来超额收益呢？

正确的做法是将明年的走势放在此轮牛市的框架上去分析——即推动此轮牛市上涨的主要因素有没有发生变化？如果不变，则继续上涨，反之，则下跌。交易的策略即围绕此展开。这里需要额外注意三点。第一，主要因素可能是一个或几个，但不会是成百上千个。第二，这些主要因素必然贯穿在整个牛市中。第三，在牛市的不同阶段，主要因素的权重也会发生变化。预测姿势的正确是“预测结果能为交易所用”的前提条件，至于因素的选择可以是逻辑推理、量化模型等等。

与此相对应，错误的预测姿势常表现为：第一，罗列大量的因素，上到世界经济，下到企业创新，却说不出个重点。第二，流于表面热点，却忽视深层因素。比如，认为美联储加息会对美股有决定性因素，但这个显然不符合历史。此轮牛市中，股票市场对联储的货币政策一直反应较为平静，真正关注的重点是货币政策的锚点。第三，刻舟求剑。每隔一段时间都能在财经新闻上看到试图用PE去预测美股的努力，接下来就是美股又创新高。企业盈利能力自然是一个重要因素，但是在牛市后期或是泡沫期，这个因素的重要性会发生改变。

回到国内市场，最近出现了一个有趣的现象。预测股票的人认为经济向好，明年股市会涨；预测债券的认为经济向下，明年债市会牛；还有人认为经济不会太好也不会太差，股市有风险，债市有机会。这些分歧表面上是对经济数据的不同解读，实质上是对此轮经济回暖缺乏清晰的认识——即从16年以来的这轮经济回暖有多少来自内力，有多少来自外力？能搞清这个问题，预测18年的股市和债市就轻松多了。

做预测有时挺复杂，但预测的结果一定是清晰和有条理的，否则怎么在此基础上制定交易策略呢？

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