12月底保供暖钢厂开工率回升，供给压力有所加大行情解读策略期刊"

文华商品指数12月份减仓缩量微幅收跌0.55%报156.06点，月初宽幅波动之后，随后波动收窄，月末最后一周冲高后再回震荡区间下沿，整体以盘整为主。2017全年上涨将近4.8%，V型反转后年底走平，从2月份开始连续四个月下挫，且5月份出现了下跌加速，不过随后6、7、8三个月连续大涨5-6%之间，9月份再创年内新高后大举回落，10月份延续低位弱势盘整走势，11月份阳线拉升后，在年底资金博弈之下，12月份继续宽幅整理。整体上，工业品12月份震荡运行为主，录得小幅上涨，不过全年上涨超10%，连续两年走强。农产品12月份下挫近2.3%，跌破7月份以来的盘整走势，年度下跌超4.8%，走势趋弱。工业品当中，有色整体表现较强，黑色板块在12月份出现了回落，但从全年来看处于领涨。

黑色产业链指数12月份减仓缩量下跌近4.49%报126.45点，年初走强后延续盘整走势，随后在4月和5月出现了大跌行情，不过，随着地条钢的清理整顿，供给出现明显收缩，同时需求在稳步上升，此时的社会库存亦不高，6月份再创新低后，出现了连续三个月出现大涨行情，创年内新高。9月份冲高未果出现较大回落，主要是经济数据不佳，以及环保限产政策限制住需求端之后，炒作逻辑发生了根本性的变化，以至于10月份延续跌势，11月份在供暖季限产靴子落地后，南方市场需求强烈，高于历史同期，北材南下亦未能阻止现货价格的暴涨，因此价格在淡季大幅拉升。进入12月份后，市场趋于谨慎，以及资金回笼需求较强之下，趋势性转差，整体高位宽幅振荡为主，同时在库存增加之下，成材率先转弱，原料走势相对较强，但整体供需两弱之下，还是出现了不小的回落，指数全年上涨近19%，连续两年上涨，此前2011年开始连续五年下跌，指数处于2013年底的水平。

12月份黑色商品整体以下跌为主，铁矿石、锰硅和玻璃出现上涨，其余全面下跌。成材方面，螺纹跌幅大于热卷，主要是淡季因素之下叠加库存上升，上涨动力有所衰竭，也是对全年螺纹领涨的一定修复。煤炭方面，焦炭跌幅较大，焦煤和动力煤跌幅旗鼓相当，不过整体涨幅还是明显强于铁矿石的，进入12月份也是淡季修复的行情，虽然铁矿石12月份录得上涨，但是全年仍旧是小幅下跌近2%，也是唯一一个2017年下跌的黑色品种。

行情回顾：

12月份钢材期货在月初冲高后持续回落，其中螺纹钢下行幅度较为明显，不过在20周均线附近支撑较为明显，抗跌性较强，不过指数在4000-4100的高位压力较重，月末一周收盘破位，若继续下行的话在技术上M头有所显现，月线跌超6%，吞噬11月份过半涨幅。首先，现阶段需求明显回落，淡季因素凸显，现货大跌之后，1月基差修复至70附近，主逻辑基本完成，接下来将演绎冬储行情，关注低价之后市场的储备意愿，毕竟上海现货较前期高位已经下跌660元/吨，不过目前为时尚早，离春节还有1个多月的时间。其次，高炉开工率月末有所回升，由于天然气的极具短缺，保证冬季供暖的前提下，有条件的承担供暖的钢厂或者焦化厂提高开工率，为居民取暖保驾护航，这无形当中将会增加钢材的供给量，在需求逐渐萎缩的情况下，对价格形成一定压制，这也是近期螺纹走势明显弱于热卷的主要原因之一。另外，库存方面，螺纹社会库存低位连续两周增加，若持续回升的话将对价格形成阻力，不过目前绝对值较低，需要关注进一步的增量情况；反观热卷库存仍处于持续下降中，因此对价格的支撑力度较强，表现较为抗跌。

操作策略：

螺纹钢1805合约在月初创4104的新高之后震荡回落，在下旬连续三天拉升后，一根阴线打回原点，随后震荡回落至60日均线附近，存在一定支撑作用，价格最低跌至3740的低位后回升。周末钢坯上涨了40元/吨，对价格或有一定提振作用，不过目前处于螺纹需求低迷期，价格上行阻力较大，短线3830-3850一线不能不能突破的话则将延续震荡下行走势。

热卷1805合约在月初创4108的高点之后快速回落，随后一直处于震荡走势，大部分时间在3800-4000运行，目前盘整区间未能打破，相对螺纹抗跌性较强，一段时间以来铁水回流螺纹较多，减轻了对热卷的压力，同时冷轧价格持监也为其带来支撑，因此3800附近不破位可继续逢低买入，上方压力位4000附近。

铁矿石1805在12月份可谓是大起大落，月初冲至555的高位后开始跳水，随后在500附近盘整一周，区间突破之后再度冲击了500附近的高位，月末随着成材的下跌再出现跳水，但整体重心上移后，在510附近的平台获得支撑，再度转强。随着开工率的回升，对原料的需求提升，尤其是对高品铁矿石，由于目前废钢价格涨幅较大，添加比例则下降，钢厂更加青睐高品矿，虽期价构成一定支撑。目前，北方部分钢厂采购受到环保限产的影响，南方一些钢厂则采取化整为零的策略，通过小批量、多批次采购维持正常库存。但考虑到澳大利亚和巴西铁矿石生产将受到雨季影响，且钢厂整体库存水平不高，不少贸易商认为钢厂将在1月中旬前后补库，因此心态相对稳定，并不急于在年底出货，对市场价格形成有力支撑。因此，铁矿石支撑500-510形成强有力支撑，压力位关注550-555区间的争夺，整体震荡偏强运行。

焦炭1805合约月初在2200附近的高位盘整回落，调整至2000附近后再度回升，但未能突破前高位置，整体在2000-2100之间震荡运行，月末破位下行至1950附近，目前现货市场较为坚挺，不过连续上涨之后也出现了恐慌心态，同时在开工率提升保证供暖的前提下，产量将出现增加，港口库存的累积也是打压价格的主要因素，操作上价格不能在站稳2000-2030区间的话，存在继续向下调整空间。

焦煤1805合约在1400高位未能站稳，出现较大回落，在1250一带盘整企稳重回1400附近，未能继续上攻，月末再度跳水，不过调整空间相对不大，重返1300之上，在此区间不破的情况下，将继续维持高位区间运行，毕竟需求有所好转，同时随着雪季的出现加大运输难度，对价格的支撑较强。支撑1250-1280附近，压力位1400附近。

从盘面利润来看，12月份成材盘面利润呈现弱势，热卷自10月下旬以来持续回落，12月末虽有反弹，但持续格局或将不再。螺纹进入12月份以后，盘面利润有所回落，尤其是前期持续走强的1801合约，1805合约自11月开始出现滞涨，目前处于高位盘整格局。在历史新高位置之下，尝试逢高做空成材盘面利润。

从价差来看，热卷和螺纹价差8月份大幅拉升至10月份之后，出现大幅回落的走势，1805合约抗跌性较强，在月初回到0以下之后震荡回升。1月继续下探至月中的-300附近后才得以上行。总的来看，螺纹需求将继续萎缩，将有利于价差的回升，逢低关注1805合约的买卷空螺的操作。

产业链解读

12月份黑色现货市场方面整体以上涨为主，不过，螺纹和钢坯出现了较大跌幅，在期现修复之下，螺纹现货大跌10%，近月基差修复至72元/吨。热卷是勉强收红，基差修复至10元/吨。全年维持螺纹强于热卷的局面。在经过12月中下旬以来的连续大跌之后，目前国内市场南北价差、期现价差、卷螺价差都逐步修正到合理水平，市场风险明显释放。不过目前现货钢价及钢厂利润依然处于高位，商家对后市预期不高，1月份在终端需求进一步萎缩的情况下，仍有待钢厂价格进一步下调去激发商家的冬储热情。

12月份国内原料总体保持坚挺走势，钢坯、铁矿石价格均创下四季度新高，下旬后受钢材价格回落影响，成交逐渐转淡，价格有所回落；焦炭市场上涨贯穿全月，北方资源供应受限产和运输影响较大，并带动部分区域炼焦煤价格走强；废钢市场需求良好，各地钢厂备货积极，涨幅继续扩大。

从全年来看，废钢、螺纹和钢坯仍旧是涨幅居首，铁合金是后来者居上，年末实现大涨。

12月底保供暖钢厂开工率回升，供给压力有所加大

从从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2017年1-11月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为76480万吨、65614万吨和97298万吨，同比分别增长5.7%、2.3%和1.1%。其中11月份粗钢、生铁和钢材产量分别为6615万吨、5488万吨和8685万吨，同比分别增长2.2%、下降3.5%和下降2.9%。11月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为220.5万吨、182.93万吨和289.5万吨，较10月份日均产量分别下降5.54%、5.51%和2.23%。

另据中钢协统计，2017年12月上旬重点钢铁企业粗钢日均产量为172.89万吨，旬环比减产1.57万吨，减幅0.90%；预估全国粗钢日均产量为221.12万吨。11月份我国粗钢日均产量为220.5万吨，较10月份大幅下降5.54%，为今年3月以来的最低水平。11月中旬北方“2+26”个城市采暖季限产正式执行，同时12月份江苏徐州、河南安阳、河北武安等地区钢厂限产力度进一步加码，预计12月份全国粗钢日均产量将会进一步下降到215万吨左右的水平。

截至12月最后一周，Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率71.91%较上周增0.58%，相对11月份仅回落0.05%,剔除淘汰产能的利用率为78.03%较去年同期降8.23%，钢厂盈利率85.28%持平。月末最后一周部分钢厂高炉年检但多以小高炉为主，河北因供暖任务有高炉复产的情况，且内陆地区有大高炉检修结束，因此本周开工率小幅回升,唐山地区产能利用率较11月底回升9.88%，较12月15日的最低点回升10.25%，整体在供给方面将有所增加，对价格形成一定压制。

社会库存两周连增，季节性压力初现端倪

从全国库存来看，12月底全国钢材库存量连续两周增加近20万吨，结束此前的连降态势，与11月底库存几乎相当。其中长材库存增加较为明显，板材库存还处于下降当中。从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止12月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量为852.98万吨，旬环比减少319.19万吨，减幅27.23%；较11月上旬末减少344.2万吨，减幅28.75%；较去年同期减少428.8万吨，减幅33.46%，创下2012年初以来的最低水平。

螺纹钢：期现快速修复完毕，需求淡季因素日益加重

12月初国内螺纹钢价格延续11月底的走势出现暴涨，全国25个主要城市螺纹钢均价一度涨至4908元/吨的高位，创2008年9月以来的新高。月初钢价的短时间暴涨也导致风险快速聚集，终端用户及中间商普遍产生恐高心理，缺乏需求支撑的钢价高位难支，自12月6日市场便转入持续下跌走势，随后尽管表现仍有反复，但市场悲观情绪逐步蔓延，现货价格由北到南、由小厂到大厂转入全面加速下跌，至月底仍没有止跌迹象。截至12月29日，全国25个主要城市螺纹钢均价环比11月底下跌226元或4.83%至4452元/吨。仅6个城市出现上涨，其余城市以普跌为主。价格还在5000以上的只有昆明5190元/吨和广州5090元/吨。跌幅最大的城市济南下跌610元或12.71%报4190元/吨，其次是郑州下跌600元或12.45%报4220元/吨。乌鲁木齐则上涨300元或7.39%至4360元/吨。

月末一周沪螺终端采购量18015吨，较前一周回落5894吨，连续七周终端需求下行，为年初以来的次低点。12月份整体终端采购明显低于11月份，进入1月份之后市场采购情况难有较大改善。全国螺纹钢社会库存连续两周增加，虽然处在低库存阶段，但是季节性回升将给是市场带来压力。截至12月20日，主要建筑钢材企业螺纹钢库存较11月同期上升4.52%至189.71万吨，线材增加5.71%至43.53万吨，回到11月15 日限产伊始的水平。

市场引发暴跌的影响因素：一是11月下旬至12月初，短短两周时间内钢价涨幅近1000元，市场资源紧缺遭到过度炒作，也为后期钢价大跌埋下隐患；二是12月国内多地钢铁产能置换项目密集发布，尤其是中西部地区电炉钢产能投放较为集中，给市场形成了新增产能加快释放的预期，加上钢厂生产螺纹利润明显好于卷板，部分钢厂将铁水优先用于生产螺纹，导致螺纹供应逐步加大；三是前期钢价的暴涨已经超出部分终端用户的承受能力，部分工地提前停工，叠加季节性需求减弱以及工程资金紧张的因素，12月终端需求萎缩明显，导致钢厂库存及社会库存都出现积压。对于现货价格的暴涨暴跌，本月期货价格波动区间相对较小，在月初现货暴涨时期货没有跟随大涨，期现基差一度达到1200元/吨的历史极值，在中下旬现货暴跌时期货也没有跟随大跌，期现价差迅速收窄，期货发现价格的功能充分体现。

热轧卷板：冷轧价格坚挺带动热卷抗跌，年末库存再降存利好

从国内板材龙头企业宝钢、武钢、鞍钢1月份板材价格政策来看，对热卷、冷轧等主流产品出厂价格上调100－200元/吨，显示板材企业订单组织依然较好，钢厂对后市信心增强。

12月份热卷整体涨跌互现，各地区普遍强于螺纹，月初市场亦是强势运行，全国25个主要城市4.75mm热轧板卷均价一度涨至4450元/吨的高位，随后震荡回落，月末下跌加速。截止12月29日，全国均价较11月底上涨35元或0.81%至4353元/吨，其中13个城市下跌，跌幅在10-80元之间；12个城市上涨，涨幅在10-180元之间。涨幅最大的城市是重庆上涨180元或4.08%报4590元/吨，其次是长沙和成都分别上涨160元或3.7%、150元或3.39%，报4480元/吨和4580元/吨。跌幅最大的城市是天津下跌80元或1.88%至4170元/吨，其次是北京下跌70元或1.65%至4180元/吨。截至12月底，全国热卷社会库存170.84万吨，较11月底下降7.52%，依旧处于持续下降态势。

12月份冷轧市场普涨为主，整体维持高位运行，全国24个主要城市1.0mm冷轧板卷均价上涨83元或1.7%至4980元/吨，仅福州下跌50元至4900元/吨。涨幅最大的城市是昆明上涨260元或5.07%报5280元/吨，其次是乌鲁木齐上涨240元或5.15%报4900元/吨，上涨100-200元的城市有7个，其余城市上涨10-100元之间。价格在5000元以上的城市有石家庄、昆明、成都、重庆和广州；价格最低的城市济南和太原，分别为4710元/吨和4740元/吨。截止12月底全国冷轧库存104.08万吨，月末最后一周小幅增加，处于年内次点区域，较11月底下降1.42%，整体库存较低。从利润角度来看，12月份冷轧利润多数走强，全国均价上涨48元至627元/吨，价差最大的城市是石家庄为1260元/吨，本月上涨100元；其次是成都上涨180元至1140元/吨；价差最小的城市为西安，仅为320元/吨，本月回落20元。

铁矿石：港口库存创年内新高，高品矿紧张支撑矿价走强

12月MyIpic 矿价指数上涨5.21%至70.7点，其中进口矿指数上涨4.54%至55.3点，国产矿指数上涨6.33%至95.7点，国产矿涨幅相对较大。12月份进口铁矿石市场价格总体小幅震荡上涨，下半月运行空间基本都在70-74美元/吨（CFR）之间，市场整体需求一般，北方部分钢厂采购受到环保限产的影响，南方一些钢厂则采取化整为零的策略，通过小批量、多批次采购维持正常库存。但考虑到澳大利亚和巴西铁矿石生产将受到雨季影响，且钢厂整体库存水平不高，不少贸易商认为钢厂将在明年1月中旬前后补库，因此心态相对稳定，并不急于在年底出货，对市场价格形成有力支撑。

北方港口进口铁矿石PB粉走势差异较大，青岛港、连云港和日照港上涨14元，报价在522-523元/吨之间；曹妃甸和京唐港上涨28元，报价533元/吨；天津港上涨40元或8.0%报540元/吨。南方港口整体涨跌互现，江阴和罗泾港下跌5元报530元/吨，镇江南通和太仓港上涨10元报535元/吨。截止12月29日，普氏62%指数收于74.35美元/吨，较11月底上涨5.05美元，涨幅7.29%，呈现高位震荡的走势，较去年同期低5.3美元，块矿和精粉需求依然较好。另外，65%-58%的高低品矿价差微幅回落，在45美元附近运行，12月份整体波动幅度不大。进入12月份，国产矿价格也以跟涨为主，河北铁精粉出厂价格上涨55元至730元左右，北方区域矿山开工率继续下降，南方矿山生产相对稳定。在钢厂补库以及国外矿山减产的影响下，整体需求有望继续回升。

据海关数据，11月我国进口铁矿砂及其精矿9454万吨，环比增加1505万吨，增幅18.9%；1-11月份铁矿砂及其精矿进口9.91亿吨，同比增长6.0%。在钢厂限产以及进口港到货增加的情况下，本月港口铁矿石持续攀升，并创历史新高。截止12月29日，国内主要港口铁矿石库存量近1.47亿吨，较11月底大幅增加520万吨。不过由于钢厂利润高位，钢厂仍倾向于采购高品位铁矿，目前港口库存中高品位资源仍略显不足。随着春节临近，钢厂为满足春季复产后的需求，仍将加大对铁矿石的补库力度，支撑春节前铁矿石价格小幅上扬为主。

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