正文开始：

编者按：

时势造英雄，连巴菲特都说，他在恰当的时间出生在一个好地方（美国），抽中了‘卵巢彩票’（经济上升周期）。毫无疑问，1978年改革开放以来，中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期，期间也许偶有波动，但大势势不可挡，巨大的动能在短暂的时间中迸发出来，创造财富的效率也是世所罕见。

如今，2018年将至，改革开放即将步入第40个年头，各行各业经过近40年的高速发展也日益完善，剧社会结构日趋稳定，阶级日益固化，烈的一夜暴富的机会也许除了比特币也再难预见，经济的新常态决定了，投资思路也必须适应新常态，要顺势而为。

在承认阶级固化的背景下，在理直气壮做大国有企业的背景下，毫无疑问，投资者在下注中国未来国运的时候，必须选择代表未来发展的头部公司，选择确定性其实就是成长性。因此，在此辞旧迎新之际，格隆汇组织了一次遍布全球70多个国家300多万会员大讨论的活动，让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者，一同寻找代表中国未来的核心资产。

在《寻找中国核心资产，赌国运，需要你！》发出后，各个渠道的会员讨论热烈，收集了大量的信息，最终综合多方意见，隆重推出了：2018下注中国十大核心资产。

▌一、入选核心逻辑

新东方代表了中国教育培训行业发展的未来。作为中国教培行业的龙头企业，成立之初，立足于出国英语培训，并逐渐发展成为国内英语培训的龙头。之后公司的布局更加广阔，针对k12阶段成立的优能中学和泡泡少儿，已经成为公司新的增长点。如今的新东方，深耕教培二十余载，已基本实现覆盖教育产业全年龄段。如果说要在中国种类繁多的行业中挑选一个代表未来的行业，我认为，教育行业理所应当的应该入围，在教育行业再遴选这样一个极具代表性的公司，那我认为，新东方一定是不二选择。新东方的成长史基本反映了中国教育行业近二十多年的发展趋势。并且，一直以来，走在前沿，勇于创新的新东方还将引领中国教育行业的未来。

▌

二、四大维度评分（每个单项满分5分，总分20分）

1）代表中国，要不怎么叫下注国运呢？    

                       

得分：5分

2）代表未来，代表人类和社会的发展进化的方向；   

              

得分：4分

3）头部资产，必须是行业龙头企业，有绝对的竞争优势；   

        

得分：4分

4）确定性与成长性兼具，明年大概率能实现20%的保底升幅；     

 

得分：3.5分

总分：16.5

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三、入围评选名单

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四、为什么要下注新东方

1、 代表中国

新东方从1993年成立之初，发展到现在，公司的发展史浓缩了近二十年来中国教育的变迁史。几乎没有人会怀疑新东方在整个中国教育行业的地位，公司“中国合伙人”的故事早已深入人心。民办教育的发展不过这二十几年的光景，新东方不仅贯彻始终，同时，公司的每一步都紧扣时代脉搏，在教育行业的变革之路上具有举足轻重的作用。

从上世纪80时代起，国家迎来改革开放，改革开放的春风吹遍中国的各行各业，教育行业也不例外。随着人民生活水平的提高，留学模式从主要由公派为主，逐渐向自费留学转换。中国留学人数呈现爆发性的增长，留学培训市场异常火爆。

相比之下，提供留学服务的培训机构是少之又少，远远满足不了人民日益增长的留学需求。在这样的大背景下，新东方的创始人俞敏洪从北大辞去了“金饭碗”，开始了英语培训的创业生涯。后来，王强、徐小平先后加入新东方，新东方“中国合伙人”的故事就此展开。公司经过十几年的发展，已经成为留学语言培训界的龙头，其统治性的地位无人可出其右，以至于人们一提到留学培训就会对新东方产生条件反射式的关联。

不过，新东方的故事还不止于此，在留学培训市场日趋饱和之前，新东方的布局早已在教育的其他细分领域展开。2004年，新东方成立泡泡少儿，开始进入K12课外辅导领域，致力于为3至12岁的少年儿童提供全学科一站式的教育服务，2008年，新东方宣布成立优能中学，为12岁至18岁的初高中学生提供全方位的课外辅导服务。实际上，K12教辅正是当时中国教育行业的下一个风口。

如今的新东方，多点开花，已经发展成为一个涵盖学前阶段（多拿少儿英语、满天星幼儿园）、中小学（优能中学、泡泡少儿、外国语学校）、语言培训（国外考试中心、国内大学事业部）、留学咨询（前途出国）以及职业教育（职上网）的教育航空母舰。新东方教辅几乎覆盖了教育行业全年龄，这就意味着你的孩子在新东方可以接受到从学前教育一直到职业培训的教育服务。所以说，要选一个公司作为中国民办教育的代表，新东方是不二人选。

2、 代表未来

在选择代表中国未来的行业时，教育行业绝对是不可忽视的。毕竟，这个行业的服务对象是我们的下一代，是八九点钟的太阳，是人类的希望。在人类发展史上，教育是一个永恒的话题。无论在什么时期，维持人类社会承前启后，踩在前人肩膀上不断进步的阶梯就是教育搭建的。我们正处于一个知识爆炸的时代，对教育的重视程度也被提到了前所未有的高度。这一点，我们看一个图表便一目了然：

1997~2017年美国消费品及服务的价格变化

我们以成熟经济体美国为例，在美国各行业CPI中，教育行业领跑全场。而美国各行业发展的现状也在一定程度上预示着中国的未来。中国早已步入小康社会，但离发达国家还有一定的差距，这主要体现在消费结构上，必需品消费仍占较大比例。随着这波消费升级之势，中国教育行业亦极有可能走出这样的一波走势。

那么，在承认了教育行业发展前景的前提下，新东方为何能得到这样一个不低的分数呢。

首先，新东方成功模式中一个很重要的一点是对优秀教师的挖掘和培养。新东方在对老师的培养上坚持走精英路线，堪称名师的“黄埔军校”。其独特的大班教学一方面给予老师足够的回报，从而吸引更多的人才。另一方面，在大班教学中采取搭班模式，即若干老师分别负责一个大班听说读写等各个方向，不仅使老师在单一领域精益求精，还有利于留住优秀的人才。

其次，2016年7月，新东方在线教育平台——新东方在线挂牌新三板，意味着新东方在在线教育板块也在加紧布局。在线教育也是各大教育公司竞争日趋白热化的一个领域，随着手机、互联网技术的革新，其发展潜力十分巨大。目前，新东方在线课程涵盖出国考试、国内教育、职业教育、英语学习、多种语言、K12教育等多个领域。

另外，“双师模式”或将引领教育发展潮流。在一二线城市市场渐趋饱和，提升空间有限的情况下，新东方借助品牌优势，在教育资源向三四线城市下沉的尝试中做的非常出色。这不得不归功于独特的“双师模式”——线上名师授课+线下助教讲解。这种模式充分发挥了新东方的名师优势，有利于在师资有限的情况下向三四线城市进军，同时又能通过助教辅导保持服务体验。K12线上辅导的主战场即将转到三四线城市之际，而新东方已经走在行业前列。

最后，新东方一面发展自身业务，一面利用雄厚的资本或投资，或收购一些有潜力的教育新星，拓展教育生态圈。根据下面网上整理的一张图表我们可以看出，新东方投资的范围涵盖了线上、线下教育的多个领域，也基本代表了中国教育发展最为前沿的尝试。

3、头部资产

作为第一只在美股上市的中国教育公司，新东方的市值变化很好的反映了其成长轨迹。公司在上市的11年间市值增长超过20倍，当前市值148亿美元（约合962亿人民币），离千亿市值仅一步之遥。国内教育行业基本形成两超多强的局面，两只头部企业——新东方和好未来在多个领域制霸。实际上，虽然今年好未来的市值首次超过新东方，但在企业规模、营收、盈利能力等数据上，新东方还是力压好未来的。翻看两家企业上一财季的财报，新东方营收6.61亿美元，超过好未来的4.56亿美元，盈利能力也是新东方更强，其净利润约为1.58亿美元，远超好未来的5950万美元。新东方在全国55个城市拥有899个教学中心，而好未来在全国36个城市布局了575个教学中心，足见新东方的先发优势仍然很大。

4、确定性与成长性

对于教育行业的分析在前面已有诸多讨论，再次不赘评说。站在行业风口上新东方的发展前景也是显而易见的。在给出这个分数的时候，我更愿意用数据说话，来看看今年以来新东方的股价：

2017年以来，新东方的股价涨幅超过100%，这很好的反映了投资者对新东方的信心。这样的信心并不是没有缘由的，行业前景和政策支持是新东方的外生动力，接着我将试着分析新东方增长的内生动力。

1）通过双师模式向三四线城市下沉——企业新的增长点。双师课堂模式下，名师资源的复用、标准化的产品线有效降低师资成本，双师学校的利润率比传统学校高出5%以上；

2）新东方之前大举进入K12市场时，一方面快速扩张抢占市场，导致经营成本大幅增加，利润承压严重；另一方面，为了与好未来争夺一二线城市市场，进行暑期低价课促销，也在一定程度上折损了企业盈利能力。如今一二线城市格局已定，发展向三四线城市下沉的情况下，之前被压制的利润增长将会得到释放；

3）新东方+好未来的市场份额仅占整个教辅行业不到4%，行业集中度低，拥有先发优势的新东方上升空间广阔；

4）随着公司向K12教育转型，该项业务占公司营收超过50%，而根据上财年年报，泡泡少儿业务营收增长超过55%，优能中学收入增长率约为40%，这两块业务上升活力充沛，预计将带动明年营收增长超过30%。考虑到现在公司市盈率仅54，低于平均，投资机会明显。

 

▌尾声

“百年大计，教育为本”，下注中国核心资产，就是下注中国的未来。这次选取的十大中国核心资产中，新东方代表教育行业，一枝独秀。

2017年，又是不平凡的一年，美股、港股相继攀上新高，海外中概股乘风而起，A股不温不火，白马股领跑全场。2018，新东方这只远跨重洋的“千里马”或将飞得更高，跑的更远。

此外，根据全球会员的讨论，还整理出了确定性逊，但成长性更强的：2018年十大中国梦组合，敬请期待！

【作者简介】

puuuuuma | 格隆汇·专栏作者

守得云开见月明——潜心海外中概股掘金

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