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中金:逆势扩大的中美顺差何去何从?( 二 )

时间：2018-10-15 20:27      


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全球贸易萎缩下，顺差也在重新分配。除了美、欧等传统外需主体，新兴市场也是中国不可忽视的外需构成，然而从中国的顺差结构看，对新兴市场顺差处在下滑趋势(图1)。在2018年之前，这一趋势是由于供给侧改革，对资源品的进口较多，但是今年贸易摩擦开始后，很多对美进口额转向其他资源国，加速了这种趋势。另一方面，中国作为全球的外需地位提高，所以从中期看，中国一旦出问题，外需的问题会更加严重。

中金:逆势扩大的中美顺差何去何从?

中美博弈必然使他国受益。中美贸易摩擦促使已经缩小的贸易蛋糕重新划分给日本为首的出口型经济体，进而在远期导致全球产业链转移、重塑。日本的机械订单可以侧面反映产业链的重构过程。日本经济表现强劲，9月制造业PMI表现非常亮眼，内需旺盛带动中国对日本出口大幅增长，外需也较为强劲。从行业协会数据看日本外需去向，日本机床(用于各类金属制品零部件的加工)对欧洲、北美和东南亚部分市场的增速较快，但对中国的出口增速持续下滑(图8)。从公司层面的数据看，例如小松分地区的出口情况，中国的增速放缓较多，北美、东南亚和拉美相对较强。事实上，日本内需增强，正是贸易摩擦下企业资本在回流日本国内的体现，类似特朗普税改后海外资本回流美国，导致美国资本开支较高。在远期，资本开支的增加、产能的扩产，将导致日本的经常账户顺差进一步扩大，其背后折射了全球产业链的转移、重塑。


稿源：(华尔街见闻)

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