【股票行情|一语道破｜估值回归可期！大型银行股迎风起舞，底气何在？( 二 )|港股解码】_

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所以扣非归母净利润均有所下降，其中交行的前三季利润跌幅最大，达到12.79% ，招行最小，为0.37% 。
股票行情|一语道破｜估值回归可期！大型银行股迎风起舞，底气何在？
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从2020年前三季业绩来看，招行表现最好。资产质量
作为政策性银行，这些大型银行在提振我国经济复苏方面扮演极其重要的角色。一方面是面向普惠金融的拓展，这或有利于利差，另一方面，可能延长不良贷款率的确认时间。
从下图可见，除了招行外，这几家大型银行的不良贷款率在2020年前三季度均有所上升。邮储银行的不良贷款率仍维持在1%以下，或反映其经营的保守性。众所周知，银行主要经营的业务是存和贷，邮储银行的客户贷款占总生息资产的比例只有51%（2020年6月末），相较招行达到64.56% ，暗示前者的贷款规模相对较小，不良贷款自然也较少。
邮储银行用于投资的资产占比相对较高，但由于银行的投资品种受限，只能投资风险较低同时收益也较低的资产，邮储银行的投资资产回报未必高于客户贷款收益，这也是其资产质量优但业绩增长和缓的原因。
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笔者亦留意到，除了邮储银行和招行的拨备覆盖率有所提高之外，其他几大行的拨备覆盖率都较年初轻微下降，见下图。鉴于不良贷款率可能延后获反映，其拨备覆盖的压力可能在未来加重。
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所以在资产质量方面，招行与邮储银行占优。
资本充足情况亦满足监管要求。

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估值
综上所述，七大银行中，招行不论业务能力、业绩表现，还是资产质量，在2020年第三季以及前三季均保持最优，这也是其估值较高的原因。按H股股价42.25港元计，招行的市账率为1.48倍；按A股股价40.25元人民币计，市账率为1.64倍，是七大行中股价高于资产净值的唯一一家银行。
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邮储银行的资产质量也不错，但这主要因为其相对保守的业务经营状况，其未来的业务增长能力仍需验证。
交通银行的利润下降幅度最大，主要因为手续费及佣金净收入和投资收益下降，部分抵消了净利息收入和其他业务收入增长的正面影响，同时信用减值损失显著增加，蚕食了净利润增长，所以其估值最低。
展望未来，七大行在普惠金融业务的扩张或有望缓和利差压力，但不良贷款延后确认可能会影响到其未来的资产质量。目前的低估值主要反映资本市场对其坏账的担忧。不过从整体来看，政策利好应有利于大型商业银行的业务前景。
作者：毛婷
编辑：彭尚京