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房企缺钱的时候 ， 市场上总是很容易出现一些奇怪的事 。
对房企来说 ， 今年最大的压力恐怕来自“三道红线” 。
在很多人看来 ， “三道红线”将让央企和国企的优势更加突出 ， 因为相对民企而言 ， 它们在融资上更具优势 。
但实际上 ， “相对安全”的 ， 可能不包括中国金茂 。
据地产壹线观察 ， 在TOP15的央级房企里 ， 中国金茂的现金短债比最低——在连续一年低于1的情况下 ， 金茂的这一指标依然有逐年下滑的趋势 。
金茂踩中红线并非偶然 ， 这两年间 ， 流动性紧张如同魔咒缠绕金茂 。
自2019以来的3个报告期里 ， 中国金茂的现金短债比 ， 从原本就不多的0.87 ， 降至0.6 。
更令人担忧的是 ， 金茂一年内到期的短债数额增长达到26.56% ， 直接盖过了18.41%的现金增速 。
一个值得警惕的数据是 ， 据地产壹线梳理 ， 过去的一年里 ， 金茂有息负债总额增长了11.07% ， 但短债同比却增长了31.42% 。 截至今年6月末 ， 金茂短债占总有息债务的比例已经上升至34.21% 。
这个比例 ， 同样高于大部分房企 。
而且 ， 金茂的债务远不止于此 。
据新浪财经统计 ， 除了常规债务外 ， 中国金茂还有大规模被计入权益的永续债 。
自2016年开始 ， 金茂每年都有新发行永续债 ， 2017年共计发行了5笔 ， 合计规模约221.1亿元人民币 ， 2019年6月公司赎回了20亿元2016年发行的国内可续期公司债券 。 截至今年6月末 ， 中国金茂的永续债折合成人民币是——
201.21亿元 。
如果将这个数据加上 ， 金茂的净负债率就由76.59%上升至125.96% ， 超出监管给出的100%红线26个百分点 。
中国金茂的永续债利率还在不断升高 ， 2019年甚至一度达到了7%以上 ， 这已经远远超过了一般地产公司发行的永续债利率 。
而且 ， 新浪财经数据显示 ， 今年上半年中国金茂支付的永续证券分派为6.07亿元 ， 再加上41亿元的利息开支 ， 当期真正的利息开支合约47亿元 ， 约占当期营业收入的39% 。
这个数字 ， 触目惊心 ， 头部房企中几乎没有这么高的 。
这样的财务表现 ， 也难怪资本市场偃旗息鼓 ， “金茂牌滑滑梯”果然名不虚传 。
3
钱荒凶猛来袭
“金茂牌滑滑梯”的背后 ， 金茂的羸弱同样显而易见 。
据新浪财经梳理 ， 以目前34家千亿俱乐部房企的公开数据来看 ， 仅有8家环比8月销售额环比下滑 ， 其中金茂环比降幅超20% 。
而在九月 ， 金茂的销售环比更是下降25%之多——
金茂9月实现销售额160亿元 ， 环比下降了25.65% ， 销售面积84.59万平方米 ， 环比下降16.33% ， 销售均价18914.77元/平方米 ， 环比下降11.14% 。
在“金九银十”的抢收时节 ， 许多头部房企都实现了销量的高增长 ， 金茂的下滑显得极为扎眼 。
不止收入少了 ， 利润也变少了 。 2019年 ， 中国金茂的销售毛利率由上一年度的37.53%大幅下滑至29.44% ， 2020年上半年为32.45% ， 依然同比下跌4.37个百分点 。
更值得担忧的是 ， 金茂的粮仓——土储权益并不高 ， 只有50%左右 。 近18.88亿的土地开发成本 ， 导致中国金茂上半年的ROIC（资本回报率）只有1.29% ， 大幅低于5%的行业平均水平 。
金茂对资金的渴求显露无疑 。 钱荒来袭 ， 金茂选择的方式有两个 ， 一是增发 ， 二是卖卖卖 。
8月31日晚上 ， 金茂公告称 ， 共34945万股认购股份已根据认购协议的条款及条件按认购价每股认购股份港币5.70元配发及发行予中化香港 。
20亿的增发尚热乎 ， 金茂又开启了大甩卖 。
据花朵财经统计 ， 仅是近一个月 ， 金茂就公告转让了三个项目——
9月27日 ， 中国金茂拟转让贵阳黔茂60%股权；
9月29日 ， 中国金茂拟转让青岛方靖置业100%股权及相关债权;
稿源：(观点)
【】网址：http://www.shadafang.com/c/hn102YV0422020.html
标题：观点|金茂踩“红线”：钱荒来袭，最要紧的是降负债( 二 )
