【蚂蚁集团|一文尽览国内各大券商对于蚂蚁集团的目标价( 二 )||券商|估值|】_

按关键词阅读：

蚂蚁集团|一文尽览国内各大券商对于蚂蚁集团的目标价
本文图片
数据来源：蚂蚁集团招股说明书
而蚂蚁集团的第二大业务，即数字支付与商家服务，具体指的是蚂蚁集团向数千万境内外商家提供收款服务而收取的手续费，以及运用多样营销工具及策略，协助商家营销而收取的服务费。另外，其还就金融交易及个人交易收取费用。就行业地位而言，蚂蚁集团是中国最大的数字支付服务商，截至 2020 年 6 月 30 日止 12 个月期间，公司的平台处理的总支付交易规模达118 万亿元，市占率约为52% 。
综上，不难看出，蚂蚁集团具备极强的核心竞争力，毕竟其在各个细分行业和板块都做到了NO.1的地位。
那么，蚂蚁集团的财务表现又是如何呢？仅从营收和净利两个指标来看，蚂蚁集团在2017~2019年的年复合增速分别高达36%和48% ，另外在今年上半年，即使受疫情影响，蚂蚁集团的营收和净利增速仍然分别录得38%和1059%（就是10倍）的超高增速。
蚂蚁集团|一文尽览国内各大券商对于蚂蚁集团的目标价
本文图片
数据来源：富途研究， Wind ，蚂蚁集团招股说明书
在对蚂蚁集团有了基础的了解后，下面来看下目前全国各大券商是如何给蚂蚁集团估值定价。
2. 全国各大券商所使用的估值方法、核心假设以及给定的目标价
基于蚂蚁集团的巨大体量以及影响力，虽然蚂蚁尚未上市，但截至目前，已有多家券商对其进行了估值测算。以下，将重点呈现各大券商对蚂蚁的估值方法、核心假设以及最终给定的目标价。
（1）国信证券对蚂蚁集团的估值：1.7万亿~2.5万亿元，对应的每股目标价是56元~78元
首先，国信证券具体采取了绝对估值法和相对估值法来估算蚂蚁集团的合理价值区间，需要注意的是，国信证券是按照300.39亿股股本进行测算，该股本是招股书披露的发行后股本数量下限。
其次，在使用绝对估值法时，国信证券具体采取的是FCFE估值方法，核心假设包括，加权平均资本成本，即WACC=10%、永续增长率，即g=5% ，至于营收增速、毛利率等的预测详见下表。
蚂蚁集团|一文尽览国内各大券商对于蚂蚁集团的目标价
本文图片
数据来源：国信证券
在基于上述核心假设的情况下，国信证券还针对WACC和g进行了敏感性分析，详见下表。

本文图片
数据来源：国信证券
最后，在使用相对估值法时，国信证券选取的可比公司包括腾讯控股、阿里巴巴和东方财富，采用PE 法估值。参考可比公司的估值并考虑到规模因素，最终给予蚂蚁集团 40~60 倍2020 年 PE ，对应的合理价格区间是 56~84 元。
蚂蚁集团|一文尽览国内各大券商对于蚂蚁集团的目标价
本文图片
数据来源：国信证券
（2）招商证券对蚂蚁集团的估值：若给予30~50倍PE ，则蚂蚁集团上市时的市值为1.3万亿~2.2万亿元
对于蚂蚁集团，招商证券仅采用了相对估值法，其假设蚂蚁集团在2020~2022年的营收增速分别为37%、30%和30% ，对应年份的归母净利增速分别为157%、31%和30% 。接着，基于本次发行行使超额配售权后总股本304.83亿股来计算，那么2020~2022年的预计每股收益将分别为1.43元， 1.88元和2.44元。最后，考虑到蚂蚁集团的海外可比公司，比如Visa、MasterCard、PayPal、American express的估值中位数也在40倍，因而若给予蚂蚁集团30~50倍PE ，则上市时的价值约为1.3万亿~2.2万亿元。