刘自鸿|谁能救柔宇？( 三 )

一位长期跟进柔宇且接近刘自鸿的二级市场投资人向连线Insight直言，“柔宇当年向外界吹得太猛了，前期营销活动特别频繁，与其实际表现和对外宣传的愿景差异较大。要知道，传统面板行业是资本密集型产业，柔宇作为后来者和创业公司，获得的外部资源远不如京东方等其他传统巨头，很难仅依靠独有技术路线突破巨头封锁，所以它的产品量产和商业化能力表现很差。只是它背后已经站了这么多投资机构，现在的柔宇不得不硬着头皮把故事继续讲下去。”
不只上述投资人，连线Insight询问多位长期活跃在创投圈的一、二级投资人对于柔宇的看法，对方均表示“资本圈早年很喜欢柔宇，但现在不仅自己，身边的产业投资人也都不敢碰他们。对于这家公司，大家都懂里面的风险，不会自讨苦吃的。”
回想柔宇创建初期，资本市场对柔宇的关注极为密切。刘自鸿在接受媒体专访时，用“突然被推上赛车道”形容当时柔宇所受到的追捧，制造业巨头、投资机构、手机厂商等等纷纷找上门来寻求合作。
2014年8月1日，柔宇推出卷曲半径1毫米的柔性屏后，这个名不见经传的创业公司，似乎一下走在了技术前列，媒体当时更是评价它为三星、LG等巨头的挑战者。此后从2014年到2020年，柔宇便一直活跃在各种发布会和行业大会中。
刘自鸿更是认为，柔宇对于整个面板业界的影响，是让很多厂商确信了柔性显示就是未来，“柔宇起到了非常积极的促进作用。”
这也符合创业圈的规律——早期讲故事，后期讲产品。事实证明，“太懂宣传”的柔宇仅做好了前半句。
除主要业绩数据难看外，柔宇还存在营运资金不足、应收账款趋高、资产抵质押等多项风险。
更让不少投资人警惕的是，柔宇去年冲刺科创板，最终是其主动按下了“停止”键。当时发生了一件事，在其主动撤回IPO申请的前夕，柔宇科技被中国证券业协会抽中，列入企业信息披露质量抽查名单。

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柔宇在企业信息披露质量抽查名单中
图源中国证券业协会
一位券商从业者向连线Insight进一步解释，“企业IPO时，假若发行人及其中介机构造假水平高、申报材料准备得滴水不漏，蒙混过关的几率也有可能存在。但现场检查十分严格，现场检查小组能够从大额资金往来中发现蛛丝马迹。被抽中的企业IPO大部分都不能通过，而且涉事中介机构被查到问题后也会遭受严厉处罚。所以对企业来说，与其冒死闯关，还不如主动撤回上市申请，可以免去现场检查，等自己准备好后再重新申报。”
无独有偶，也有媒体曾根据招股书，公开质疑柔宇把2020年上半年将本应该计入生产成本的大额固定资产折旧计入了研发费用，导致其严重夸大了研发费用，虚减了生产成本，让其当期毛利率失真，干扰投资者。并且还指出柔宇与其客户关系也难以厘清，或双方存在关联交易。
并且，2019年1月，柔宇曾提到的“最近一季度签约的客户订单有40亿元”，在其招股书中，也未见这40亿元订单的踪影。
从诞生之初就被一级市场寄予厚望的柔宇“只谈技术不谈产品”，但二级市场并不认可故事逻辑，后者通过业绩、技术、商业化水平、行业前景等理性指标，只看企业实力与预期，这一体系也让更多投资人认清柔宇的真实市场价值。
很明显，愿意为柔宇买单的资本越来越少了，或许，正帮助柔宇寻找新一轮融资的松禾资本对此有更直接的感知。
03还能讲什么故事？
2017年3月，刘自鸿带着可卷曲键盘等产品登上《天天向上》，用一句“我的梦想是将世界掰弯”圈粉无数。现在看来，这一梦想恐怕很难实现了。
在外界看来，柔宇始终蒙着一层神秘面纱，几乎从不参与同行的技术交流会，参展也只选择高交会、美国消费电子展等寥寥几个展示型会议，让外界无法对其产品作出客观专业的评价。
良率和产线规模是评价制造业水准的两大命门指标，或许从这两方面可以探知柔宇的能力虚实。
先来看“良率”方面。所谓的良率就是产品合格率，这一指标直接关乎成本及规模量产可行性，但它从未被柔宇公开，这也是外界一直怀疑柔宇独有技术路线是否可行的核心原因。每次接受采访时，刘自鸿均以“商业机密”为由回避有关良率的问题，模糊化回复“达到了业界相当好的水平”“业界遥遥领先”等。
虽然柔宇未直接公布，但从相关新闻报道可以看到一些端倪。据《中国企业家》报道，一位华为人士解释华为没有采用柔宇的产品，主要是因为其在良品率上有一些问题，无法满足需要。