【联想|当骂联想成为一种流行，你真的了解联想这家公司的战略吗？】营收|毛利率|财报_傻大方

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联想|当骂联想成为一种流行，你真的了解联想这家公司的战略吗？

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在信息无孔不入的移动互联网时代，各个行业巨头任何一点风吹草动，都会受到各路媒体的不同解读；任何一个不利的传言，也都会不断发酵。
所以媒体可以从国美通报员工摸鱼谈到大厂员工的权益、老牌家电巨头的焦虑；也可以从苏宁辟谣破产传闻聊到业务发展瓶颈，等等等等……
最近一段时间引发热议的联想和司马南的口水仗，也是同样的道理。
对于两者之间的争论，本文就不做详谈了。价值研究所关心的是，市值近千亿的联想近段时间口碑下滑，不断和各种负面新闻联系在一起，想必不是偶然。
作为伴随着我们一代人成长的科技巨头，联想究竟正在经历怎样的挑战？

（图片来自联想官网）
烦恼丛生，两大争议最令联想头疼说实话，联想的财务状况并没有想象中那么糟糕。
11月初，联想公布了2021-2022财年中期报告。在第一季度业绩大超预期的情况下，二季度营收、利润也都全面赶上市场预期。
数据显示， 2021/2022财年前两季度，联想实现收入2257亿，同比增长25% ，净利润63亿，同比增长87% 。其中最令人惊喜的是，净利润率录得2.8% ，创近十年新高。
价值研究所就认为，总的来说，无论是最终的营收、利润数字，还是增长率，联想和去年同期相比都不显逊色。

（图片来自联想财报）
此外，针对近期和司马南的口水仗里谈到的资产出售以及高负债率问题，联想也在财报中作出过针对性解释。
一方面，虽然截止今年9月30日联想账面上有高达37.91亿美元的有息金融负债，但大部分为长期借款，高危短期流动借款占比不过1%左右。而且联想整个有息负债占比也不足10% ，债务状况不算特别糟糕。
另一方面，联想2021/22财年上半年现金流净额达到130亿，偿债能力其实在不断提高。

（图片来自联想财报）
然而，外界对于联想这张成绩单还有不少质疑。其中最大的争议莫过于两点：毛利太低、研发投入不足。
争议一：毛利率纵向比较保持稳定，横向对比不占优势先来看毛利的情况。
由于销售成本居高不下，外界一直十分关心联想的毛利率。 2021/22财年上半年，联想其实交出了一份合格的成绩单：截止今年9月30日的6个月，毛利率录得16.8% ，同比上涨1.4% 。
把时间轴拉长到过去三年， 2018/19、2019/20和2020/21财年联想的毛利率分别为14.44%、16.48%和16.08% 。纵向对比之下，联想今年虽然算不上有多大进步，但也至少保持稳定。

但依然有不少分析人士认为，联想的毛利过低：近20年来平均毛利不及14% ，尤其是横向对比国内外的其他竞争对手的话，联想非但不占优势，反而日渐落后。
先看国内同行。根据Wind统计的数据，在国内，联想和小米销售毛利率差距不大，但后者进步更明显。过去三个财年，小米毛利率分别为12.69%、13.87%和14.95% ，一直保持增长。
至于最近两年屡遭打压的华为，虽然成绩不及巅峰时期，近三年平均销售毛利率还是维持在37%左右，最高超44% ，明显优于联想。
和国外巨头——如IBM相比，联想这点毛利率就更加不够看了：IBM 2018至2020财年销售毛利率分别录得46.41%、47.3%和48.32% ，处于行业领先水平。

从陷入低迷的销售毛利率来看，联想短时间内似乎很难摆脱科技含量低、组装代工等不利标签。这也促使投资者和分析师以更挑剔的眼光看待其研发投入。