隐秘的角落|爱奇艺巨亏10年，“中国版奈飞“的囚徒困境高薪|爱奇艺|中国|囚徒困境|龚

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道阻且长文：大侦探来源：丽尔摩斯短期亏损不可怕，可怕的是增长停滞。对于互联网公司来说，增长停滞是危险的临界点。现在，长视频巨头爱奇艺，就到了这样的临界点。11月17日，伴随爱奇艺（IQ.US）发布了2020年第三季度业绩报告，当天爱奇艺股价大幅下挫接近15?数据显示，爱奇艺三季报实现营业收入72亿元，同比、环比均出现了3?下滑。这是自公司2018年上市以来，营收增速首次出现负增长。雪上加霜的是，2020年，爱奇艺的会员数量也在持续下跌。截止第一季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到1.19亿，第二季度下滑到了1.05亿，会员净出走人数高达1400万；而到了在第三季度末，爱奇艺订阅会员继续下降至1.048亿，三季度会员净流失200万。四年前，爱奇艺创始人龚宇笃定地说“视频行业的规模盈利时间越来越近了”，他强调付费用户将迎来井喷。转眼间爱奇艺已经迎来十周年，但是亏损却越来越大。一家持续亏损10年的公司，如果在成长性上又面临天花板，那么它的投资价值何在？110年巨亏背后爱奇艺被称为“中国版奈飞“，并非浪得虚名。在自制剧集和综艺方面，从《奇葩说》、《中国有嘻哈》到如今的《青春有你2》，从《盗墓笔记》、《余罪》到如今的《隐秘的角落》，爱奇艺是货真价实的爆款制造机。今年《隐秘的角落》开播后，豆瓣评分高达9.2，创下2020国产剧的口碑之最，也是2020年的爆款剧集之一。2020二季度艺恩网剧播映指数TOP10中，爱奇艺占据8席，其中自制剧《隐秘的角落》位居第一；网综播映指数TOP10中占据3席，其中《青春有你2》、《我是唱作人2》分别位列第三、四。

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但是，在内容上的硬实力，却无法让爱奇艺盈利。2015年-2019年，爱奇艺的净亏损额分别为25.8亿元、30.8亿元、37.4亿元、90.6亿元、102.8亿元，合计亏损近320亿元。巨额亏损背后，是内容投入上的囚徒困境：不加大内容投入没法吸引用户、付费会员，但作为非标产品的剧集，在投入上是个无底洞，过多的投入又会带来巨额亏损。此前爱优腾几家长视频平台争抢资源，导致国内剧集的版权价格被疯狂抬高，从最初的几十万一集到百万一集，再到《如懿传》1500万每集的“天价”版权。同时，在自制内容方面，爱奇艺为了打造出优质内容，创新性地尝试不同的题材，并投入大量制作费。你所看到的爆款只是其中的极少数，每年爱奇艺的节目单和片单都很长，大部分都成为沉没成本。这就是文化类产品的本质，有极大的不确定性，付出巨大的成本赌一部爆款。直到如今，独家版权争夺战，高成本制作剧集和综艺，依然是视频行业的常态。长视频盈利难，并不是爱奇艺的专利。如今，国内的四家长视频网站，除了芒果之外，爱优腾无一盈利。去年爱奇艺九周年时，龚宇特意提及了爱奇艺区别于竞争对手的“独立性”，“爱奇艺在精神上和资源上都是独立的，能走到今天非常不易”，语气带有自豪，却也有些许隐忧。在视频网站三巨头中，爱奇艺背靠百度，却没法产生太多业务协同，能获得的资源十分有限。而以百度目前的处境，无意且无力再对爱奇艺进行巨额投入。

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截至2020年9月30日，爱奇艺持有现金、现金等价物、限定用途现金和短期投资仅剩下74亿元，仅剩不多的现金储备已经很难再支撑接下来持续亏损了。相对于腾讯帝国支持的腾讯视频，以及背靠阿里的优酷视频，在这场无休无尽的长视频烧钱大战之中，爱奇艺已经成为最不被看好的一家。6月14日，网上一度传出腾讯有意向收购百度持有的爱奇艺股份，成为爱奇艺的最大股东。受此消息影响，爱奇艺股价一度大涨26?显然，相比“中国奈飞”这一远大的梦想，投资者明显希望这场烧钱的长跑赛尽快到达终点。2
短视频时代的无力爱奇艺营收增长乏力的现象并非2020年才出现，自2019年以来就饱受营收增速放缓的困扰。如上图所示，2019年Q1-Q4，爱奇艺营收增速分别为43?15?7?7?下滑趋势非常明显。

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爱奇艺营收增速放缓有多重原因，一个非常重要的原因在于，用户从长视频向短视频的迁移，显然是长期趋势，而非暂时波动。QuestMobile发布的中国移动互联网2020半年大报告显示，上半年短视频快速增长，行业MAU已经达到8.52亿，在线视频则持续下跌至8.57亿，同时，短视频的时长已经占据总时长份额的20?仅次于即时通讯。到了第三季度，“短视频+直播”依旧是王道，头条系、快手系的用户时长整体提升了3.4?2.8?正是为了呼应用户对于精短内容的偏爱，爱奇艺主打短剧的迷雾剧场应势上线，《隐秘的角落》、《沉默的真相》相继出圈引爆。面对短视频平台的来势汹汹，爱奇艺一直在试图反攻，期望打破长视频孤军奋战的困境，寻找全新的增长点。2016年上线的奇秀直播，曾一度被寄予厚望。但在今年4月4日举国上下为疫情奔走时，奇秀推送了涉黄视频，爱奇艺内容审核机制的钝感和乏力可见一斑。4月6日，奇秀停止内容更新。其实，即便没有这档意外，奇秀的前景也难以明朗——YY卖身、陌陌映客营收下滑等，已经宣告了独立直播平台的日薄西山。今年4月初，被寄予厚望的中长视频平台“随刻”发布，在龚宇的规划中，“随刻”对标着YouTube。【