21世纪经济报道|信用债“惊魂”一周：流动性分层或将成结局( 三 )

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图/图虫
市场流动性分层或继续
多个地方国企违约后，市场心态几度变化，从一开始幻想股东救助“技术性违约” ，到接受违约现实，悲观者甚至认为“国企信仰”破灭，以后只有“央企信仰” ，一部分“城投信仰” 。
接受采访人员访问的多位市场人士认为，此次地方国企违约后，无论结果是“技术性违约”或最终违约， “国企信仰”也将逐渐消退，不同资质发债企业信用利差将逐渐扩大，企业流动性分层也将继续深化。唯“国企信仰”存否对市场的冲击和影响程度认识有所不同。
有机构人士认为，一些地方风险暴露过程中，存在先保“城投”再保“国企”的迹象，风险暴露顺序有所不同。也有机构人士认为，现在只敢看央企和城投，当然不排除一些私募等机构交易盘，在债券大跌后抄底买入的情况，但大部分公募债基会比较谨慎了。另有机构人士表示，市场担忧的是一些国企一边向外划拨资产一边违约，如此违约就是“逃废债” 。
实际上，今年以来“国企信仰”已有分化，由于国企违约或风险事件增多，资质交叉国企的“信仰”有所削弱，在市场避险情绪下“城投信仰”反而被“充值” 。
标普信评周五发布报告称，违约国企共同的现象基本面较弱。盐湖工业在钾肥领域有较强的竞争力，但镁业和化工业务经营状况较差，并占用了公司大量的资金，对公司带来了明显拖累；永城煤电煤炭业务经营尚可，但非煤业务竞争力较弱，也占用了公司大量资金，对母公司产生了较大的负面影响。
此外，近年来债券市场上其他违约的国企主体，如四川省煤炭产业集团、东北特钢、沈阳机床等业务状况均较弱，财务风险很高，潜在个体信用状况较弱，政府没有选择帮助进行债券兑付，最终企业发生了违约。
“信仰”终非金融市场的正常生态。如果市场主体对赌某一类资质企业不会违约，这种扭曲最终面临系统性风险。
银行间市场交易商协会周四公告称，近日，协会关注到永煤控股继10月20日发行“20永煤MTN006”后迅速发生实质性违约；协会将对发行人及相关中介机构在业务开展过程中是否有效揭示风险并充分披露、是否严格履行相关职责启动自律调查。
有序打破刚性兑付
实际上，虽有个别机构无视“信仰”背后究竟有多少基本面支持，国企信仰受打击后导致弱资质区域风险雪上加霜，但市场目前需要的是有序打破刚兑。
殷鉴不远。此前，央行在化解包商银行、恒丰银行、锦州银行等三家中小银行风险时也表示“有序打破刚性兑付，打破规模和牌照信仰” ，最终促使市场流动性合理分层。