涪陵榨菜|定增存猫腻？涪陵榨菜跌出机会了吗？( 二 ) |重庆市涪陵区|定增|

这一次，狮子大开口，一口气向市场直接融资33亿元，把过去10年赚取的利润都耗进去了。如此巨额定增，将稀释每股收益，本身就利空股价。之前的定增方案，有涪陵国投出资13.5亿元，又要好一些，但最新方案退出认购，股民投资者对此产生了非常浓烈的抵触情绪。当然，市场直接以大幅暴跌来表达“态度” 。
（来源：股票社区）
看到这，你可能会有疑惑：当初8月份披露定增的时候，为何第二天股价还涨停了呢？
其实，定增和年中报业绩是同一天披露的，而二季度业绩又是大超预期，当时主流资金扎堆消费股，市场情绪也很亢奋，便强势拉了一个涨停。
当潮水退却，市场会缓过神来，重新定价。
02
产能跃进
涪陵榨菜的33亿定增项目，不是闹着玩的，看起来是有巨大野心的。其中， 29.5亿元用于建设乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）。

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（来源：涪陵榨菜公告）
如果全部建设落地，涪陵榨菜原料窖池将扩大至70万短以上，较2019年末的30万吨提升1倍以上。
同时， 2019年涪陵榨菜生产产能为13.14万吨，加之惠通5.3万吨/年的榨菜生产线和1.6万吨/年脆口榨菜生产线的设备安装已经进行调试阶段，以及在东北继续推进年产5万吨萝卜生产基地项目建设，在加上此次计划开建20万吨生产基地，合计总产能将高达45万吨以上。
如此规模的产能扩张，仅凭榨菜本身这个品类应该很难消化掉，是有一定产能过剩的风险。除非，前瞻很多年布局其他细分品类，但也不至于如此激进，把过去10年赚的钱，一把全部拿去搞扩张产能了。
其实，早在2019年年中报就曾披露，新建生产线可能会带来产能过剩的风险。要知道，当时还没有此次定增20万吨生产产能的计划，此次报告中只字未提产能过剩的字眼。
此前，涪陵榨菜扩张产能相对比较克制。即便是2019年三季度末，在建工程最高不过3.41亿元。按照常理来讲，完全可以循序渐进募资或者自有资金逐步扩张产能。但为何此次会如此“跃进”与着急？

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（涪陵榨菜在建工程统计，来源：Wind）
03
增长逻辑
未来，涪陵榨菜在榨菜这条赛道上，仍然可以有所作为。增量逻辑，源于行业集中度的提升以及渠道不断下沉，覆盖更多的消费市场。
1、市场集中度
我国包装榨菜约占榨菜市场的58% ，散装榨菜约占42% 。随着城镇化加快等因素，包装榨菜有望继续挤占散装榨菜的份额，不断做大行业规模。