国际|新股前瞻丨星图国际：中国第二大兼容碳粉盒制造商，满产满销亟待扩张前瞻|碳粉盒|制造商|国际|星图

中国唐宋时期发明的雕版印刷术和活字印刷术为人类文明前行做出突出贡献，而今打印机的出现使得文化传播速度再上新台阶，也让星图国际等印刷产业链企业得以快速发展并向资本市场进军。
中国第二大兼容性碳粉盒制造商
智通财经APP了解到，近期向港交所递交招股说明书的星图国际，是一家来自来自江西省新余市，主营为相容性碳粉的制造商。
星图国际招股书显示，公司主要制造多款可用于不同品牌打印机常见型号的相容性碳粉盒，亦透过翻新已清空碳粉盒、移除原品牌碳粉盒的品牌名称、重新注满碳粉及替换任何损坏部分，生产再造碳粉盒。除碳粉盒外，公司亦制造少量其他打印机配件，主要包括碳带、彩带及包装物料。

文章插图
星图国际通过线下销售渠道，业务遍及全球，产品主要销售予美国及德国的客户。公司还设有线上销售渠道，自有品牌得以遍及全球。其客户包括批发商、经销商及零售客户。

文章插图
根据灼识咨询报告，截至2019年，星图国际于中国为第二大兼容性碳粉盒制造商，按全球市场制造商收益计的市场份额约为9.2%；就市场份额而言，公司在美国位列榜首，在欧洲则排名第二。

文章插图
业绩方面，星图国际收益自2017年度的7540万美元增加至2018年的1.06亿美元，并在2019年再度增长至的1.22亿美元，复合年增长率为26.9%。纯利方面，由2017年约482.5万美元逐年增长至2019年时的962.2万美元，复合年增长率达到41.4%。
2020年上半年，受到公共卫生事件影响，星图国际收入由上年同期的6400万美元，轻微下滑4.8%至6090万美元，此外，上半年公司还出现可认沽普通股公平值亏损110万美元。尽管如此，星图国际经调整（非香港财务报告准则计量）净利润仍达到418.1万美元，体现了良好的抗风险能力。

文章插图
值得注意的是，在过去几年快速发展过程中，星图国际的财务状况出现稳中向好的趋势。
招股书显示，2020年上半年，公司负债权益比率由2019年的52.6%大幅下降至29.7%体现公司财务实力大幅增强，公司资产负债比率由2019年的78%下降4.7个百分点至73.3%。

文章插图
智通财经APP注意到，星图国际资产负债率虽超过70%但并不意味着公司存在较大流动性风险。一方面，随着公司业务规模扩大，现金状况得到明显改善，公司经营业务所产生的的现金净额由2017年的747.2万美元逐年增长至2019年的1213.4万美元。2020年上半年，公司经营业务所产生的的现金净额达到463.6万美元，同比增幅超过3倍，同期现金及现金等价物达到2781.5万美元，仅次于2019年的2941.4万美元。

文章插图
另一方面，截至2020年上半年，星图国际的应付款项及应付票据金额达到3045.8万美元。不过，公司期末还有706万美元的保证金，这一部分资金银行已经预先冻结，用于偿付应付票据。因此公司应付账款和票据实际应付金额为2340万美元。

文章插图
值得注意的是，作为兼容性碳粉盒行业头部企业，星图国际对上下游拥有较强的溢价能力，最直观的体现在应收账款少于应付账款，且应收账款周转效率高于应付账款周转效率。
招股书显示，截至2020年上半年，星图国际贸易应收账款金额为2398.7万美元，应收账款周转天数为66天，而应付账款周转天数为110天。由于公司持续经营，不断有存货销售形成应收账款，应收账款持续收回变成现金，可以大致测算出来在110天的时间里公司可以收回现金3998万美元。

文章插图
据此，如以110天为时间节点，公司期内需偿还应付项目2340万美元，对应的公司现金2782万美元加上110天可以收回的现金3998万美元，还清了所有应付项目还能结余4440万美元，用于支付公司日常的运营开支以及陆续到期的银行借款。
【 国际|新股前瞻丨星图国际：中国第二大兼容碳粉盒制造商，满产满销亟待扩张】行业将维持平稳增长，期待星图新产能落地
由此可知，即使受到公共卫生事件冲击，仍可感知星图国际的基本面正在逐步向好。根据智通财经APP观察，其原因来自多个层面。