三巽|内忧外患：三巽控股第三次赴港IPO，机会有多大？( 二 ) |ipo|港交所|安徽|

其营运所在城市市场如何呢？安居客数据显示，最近一年里，亳州的房价除了年初有小幅上涨外，一直处在阴跌状态。

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2、飞速发展背后：关键现金流指标波动
说完业务分布，我们再来看看这家“准上市公司”的财务情况。
招股书显示， 2017-2019这三年，三巽控股的成长速度惊人地快。 2017年其应收为2.63亿元， 2018年就到了7.24亿，是前一年的3倍左右；到了2019年更是猛增到了21.09亿元，又是前一年的3倍左右。

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2020年的增速才稍稍放缓了一些，截至2020年5月31日营收为8亿元，
毛利方面， 2017年-2019年及截至2020年前5月分别为6880万元、2.07亿元、9.79亿元及2.22亿元，毛利率分别为26.2%、28.6%、31.5%及27.8% 。
值得注意的是现金流。

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如上图，在反映企业经营情况的经营活动所用现金流量净额方面，三巽控股的数据似乎在2020年前并不乐观。
2017-2019年分别为-4.84亿元、-4.21亿元、-19.13亿元，直到2020年数据才突然回正，截至今年5月31日这一数据为3.97亿元。
对于此种波动，招股书给出的解释是：
需要资本投资的物业开发活动增加，及物业开发产生的现金流出与物业项目产生的现金流入之间的时间不匹配。
另外融资活动所得现金流也波动较大。 2017-2019年，这一数据还为正值。到了截至2020年5月31日，这一数据降至-3.31亿元，去年同期还是1.39亿元。这是缺钱的节奏？

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3、融资成本仍高：重仓三四线会有未来吗？
一般来说，高速发展背后必然有负债攀升。
三巽控股说：其资产负债比率由2017年12月31日的132.6%上升至2018年12月31日的 140.5% ，并进一步上升至2019年12月31日的204.0%及2020年5月31日的224.7% ，主要由于借款总额。
因增加土地收购及物业开发的融资需要而有所增加。
不过其也解释了：同行（全部位于长江三角洲，业务类型类似）的资产负债比率介乎138.3%至 260.4% 。自己也算保持在业务规模的合理水平及与同行相当的水平。不知杆友们怎么看？

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融资成本方面，三巽控股一直处于高位， 2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年5月31日，其借款加权实际利率分别14.9%、14%、12.3%及10.4% 。