新东方|新股解读︱教育龙头新东方回港引热议，港股教育板块或将“绝地反击”( 三 ) |教育|龙头|

新东方目前已经从传统的纯线上视频课程升级到线上真人教学，以及OMO系统。在OMO系统支持下，新东方将线下网络与在线技术相结合，并采取专为不同地区学生定制的不同商业模式提高运营效率，不仅可以有效降低运营成本，同时也为开发低线城市和农村地区市场提供便利，解决在市场下沉方面遇到的问题。
盈利能力强劲，财务结构稳健
受益于在教育行业深耕多年，稳定的运营能力和先发优势，新东方已经持续多年实现盈利。
智通财经APP观察到， 2018至2020财年度，新东方实现净营收(扣除营业税、附加费和退款)24.47亿、30.97亿和35.78亿美元，年复合增长20.9% 。其中，教育课程及服务仍然是核心收入来源，期内收入占比分别为88.5%、90%及90.3% ，截至2020年8月31日三个月该部分收入占比达到94.9% 。主要是因为线上教育渗透增加，书籍及其他服务占比有所下降。
不仅收入稳定增长，新东方的盈利能力也为业界标杆，销售毛利率常年位于55%以上，最高达到60% ，基本保持行业第一的水平。这主要也是因为新东方凭借品牌效应和优质服务，拥有更高的定价权。此外除好未来和主打高端定位的精锐教育也可达到50% ，普遍毛利率水平在40%以下。而随着线上教育渗透率增加，未来运营成本进一步下降，毛利率仍有上升空间。
同样由于占据头部优势，营销费用和行政开支占收入比保持稳定，即便在线上教育市场争夺过程中，营销费用可能短期有所增加，但也远小于同行业公司。期内净利润分别为2.97亿、2.28亿和3.55亿美元， 2019财年有所下降主要是因为期内长期投资公平值变动亏损1.05亿美元所致。

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新东方的变现能力也是有目共睹， 2018至2020财年，新东方的经营活动所得现金分别为7.81亿、8.06亿和8.04亿美元，远高于同期净利润。截至2020年8月31日，公司现金和现金等价物为10.52亿美元，足以覆盖期内短债金额，同时考虑到新东方的融合和变现能力，其财务结构十分稳健，这也为其战略性业务拓展奠定了基础。

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综上，笔者认为，纵向新东方通过线上线下业务的融合，以及市场拓展，业绩仍然有长期增长的动力;横向看不论是财务基本面，还是未来业务拓展方向和潜力，新东方都将长期稳坐行业龙头地位，在资本市场上也值得高看一眼。