社会融资|10月信贷社融大回落！后市信用扩张要放缓？看机构这样解读 |信贷|新增信贷|

尽管新增信贷社融数据不及预期，但信贷需求依然稳定，反映出经济复苏活力持续向好。
11月11日，央行发布的10月金融数据和社会融资数据显示， 10月份人民币贷款增加6898亿元，社融增量1.42万亿元。截至10月末，广义货币（M2）增速同比增长10.5% ，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点，为连续8个月保持双位数增长。

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总体看， 10月新增信贷社融数据稍不及此前的市场预期，不少分析认为，这主要受季节性因素和监管导向影响。不过，从结构性数据看， 10月信贷需求依然强劲，且反映企业现金流情况的狭义货币（M1）同比增长高达9.1% ，反映出经济复苏活力持续向好。随着经济的企稳复苏，受政策调控影响，后续M2和社融增速将逐步向名义GDP增速收敛。
10月社融增速或达到年内峰值
虽然相较于9月1.9万亿的新增信贷规模， 10月新增贷款只有6898亿元显得环比降幅较大，但鉴于10月历来是信贷小月，环比显著回落属正常现象。同比看，今年10月与去年10月的新增信贷规模基本持平，仅同比微增285亿元。同时，今年10月人民币贷款余额同比增长12.9% ，也与前几个月较为接近，自从今年7月以来，信贷增速已连续多月保持在13.0%左右的水平。
从细项看，信贷结构延续向好趋势。对公中长期贷款快于短期贷款，当月企业部门短期贷款减少837亿元，中长期贷款增加4113亿元；居民中长期贷款依然增长稳健，当月新增规模达4059亿元。
“10月房地产销售呈现温和转好态势，居民部门商品房购置需求依旧较为稳定。从高频数据看，近期房企力推各类降价手段加速周转，推动居民中长期贷款需求犹存。 ”中信证券固定收益研究团队称。
人民币贷款是社会融资规模的主要组成部分，信贷增长的季节性回落自然会带动社融增量规模的回落。 10月社融增量1.42万亿元，尽管与9月的3.48万亿元相比跌幅明显，但仍比上年同期多5493亿元。同时， 10月社融存量同比增长13.7% ，较上月反弹0.2个百分点，达到近期高点。
光大证券首席银行业分析师王一峰表示， 10月份社融增速或达到年内峰值。从结构上看，一方面， 10月影子银行继续收缩，委托贷款和信托贷款延续负增长；未贴现银行承兑汇票和表内的票据融资减少明显，预计与前期的票据套利资金集中到期有关。另一方面，政府债券继续快速发行，净融资4931亿，同比多增3060亿，是支撑社融增速提高的主要因素。
对于年内剩下两个月的社融走势，王一峰认为，考虑到地方政府专项债已发行完毕，政府债券对社融的贡献已明显下降。若新增贷款规模按照去年同期水平测算， 11-12月份社融增速将大概率维持在13.5-％13.7%区间内运行，即10月份社融增速有望成为年内峰值。