期汇金|买汇率的同时也买资产( 二 ) |

但是，这种持续了3年多、5个周期的反相关关系的消失，可能只是表面上的。也就是说，并不是资本市场在追逐人民币的同时，对人民币资产的兴趣下降，而可能是资本市场在追逐人民币的同时，追逐了另一种人民币资产。而以恒生国企指数为代表的资产，则因为种种原因，受到了冷遇。
这种资本市场对人民币资产的兴趣转移，似乎可以从最近半年中资本市场对科技股的追逐里，找到一丝端倪。
对比从2015年8月到2020年的恒生国企指数和恒生互联网科技业指数可以发现，在2020年3月之前的时间里，这两者的走势十分接近。但是，从2020年3月以后，恒生互联网科技业指数大幅上涨，涨幅接近1倍，而同时恒生国企指数则几乎原地踏步。
如果用恒生互联网科技业指数，而非恒生国企指数，来在前述第三阶段中对比美元对人民币汇率，则汇率和指数之间的反相关关系，可以得到完美的延续。由此可见，这种由资本市场对人民币汇率和人民币资产的同向追逐特性，可能并没有消失，只是追逐的人民币资产标的有所不同而已。
需要指出的是， 2020年资本市场对人民币资产和中国科技股的追逐，不应当简单地被理解为一种国际资本市场对中国资产的追逐。金融市场中另一个有意思的规则在于，任何一种现象，都很难说是单方面原因导致的、或者是由几个原因推导出一个原因的、线性的路径所导致的，而往往是由各个因素之间互相影响所导致的。

本文插图
在2020年对科技股的追逐中，尽管这种对科技股的追逐是和对人民币的追逐同步的，但是同时，港股市场的科技股也与A股市场的科技股产生了明显的共振。图3反映了恒生互联网科技业指数和Wind资讯A股信息技术指数之间的对比，图中对比了两个指数每个交易日相对5个交易日以前的涨跌幅。结果显示，两者之间有高度的相关性。也就是说，当港股市场的科技股上涨或者下跌时， A股市场的科技股往往也表现出同样的走势。
那么，这种在2020年市场对港股科技股的追逐，究竟是由于国际资本对人民币追逐的同时、更加青睐中国市场的科技股资产，还是由于资本追逐人民币资产的同时，受到了内地市场科技热的影响，还是由于其中一部分追逐人民币资产的资本，本身就是参与到内地科技股市场的资本、所以也在港股市场追逐科技行业的股票？也许，各个因素都有、各个因素互相影响，才是金融市场的真相。
同时，这种与对人民币的热情在同一时间所产生的、对人民币资产的追逐，是会一直停留在科技类资产上，还是会重新转移到恒生国企指数为代表的传统资产上？这也是一件非常值得投资者深思的事。