于见|能说会道的罗振宇，面对IPO三大难题，沉默无言了( 四 )

焦虑不是凭空而来
思维造物的营业收入波动很大，并且从业绩等基本面来看并不稳定，其盈利能力偏弱。对于有些二级市场的投资者而言，这似乎不是一个好的投资目标。
2017年至2019年，公司营业收入分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元；2018年营业收入同比增长32.64％， 2019年同比下降14.91％，呈现总体波动趋势。
在主营业务中，占66％的在线知识服务业务收入和占19％的电子商务收入大幅下降。该公司的在线知识服务收入在2018年同比增长54.77％，在2019年同比下降18.75％。
从2017年到2018年，思维造物推出了《知识就是力量》视频，并赞助了《最强大脑》的首映式，从而增加了品牌知名度，这导致了更多的付费用户和在线知识服务实现了较快增长，因此基数较高。
在2019年，思维造物开始控制品牌的发布和营销支出，强调保留原有用户。同时，该业务已从纯在线转变为线上与线下相结合的模式，因此在线知识服务业务的新付费用户数量有所下降，导致2019年收入下降。
由此可见，思维造物业务过于依赖单一渠道。一旦遇阻，将导致整体业务大幅下降。

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关于电子商务业务的下滑，思维造物解释说，公司的业务发展重点正在不断转移到线上和线下知识服务业务上，并且公司的电子商务业务投资和推广工作更倾向于自己所有的版权和知识服务等相关领域。
实际上，思维造物的整体运营成本在2019年正在缩减，与2018年相比减少了近8000万。与净利润水平相比，运营成本大幅下降。这可能是想在收入下降的情况下实现更高的净利润。
2019年，思维造物实现净利润1.2亿元，而2018年仅超过4700万元。但该公司2019年净利润大幅增长的原因是该公司对原子公司酷得少年失去控制权，经过投资收益的清算处理所得。
在思维造物的利润结构中，有大量的政府补贴。 2017年-2019年，公司其他收入中包含的政府补助分别为87.73万元、1116.67万元和1426.83万元，分别占当期利润总额的1.11％、20.68％、11.71％。
如果按扣非后归母净利润口径计算，则2019年公司归属于母公司的净利润同比下降6.5％。如果运营成本没有大幅下降，那么在扣非后的归母净利润将比去年同期有更大的下降，甚至可能是亏损。
在横向比较中，与同类竞争对手相比，思维造物的毛利率和营业收入仅处于中央水平，不能跻身前列。
从知识付费到终身教育，罗振宇在2019年参加综艺节目《奇葩说》时激动地说：“你才做知识付费，你全家都是在做知识付费！”长期以来，罗振宇几乎和“知识付费”一词划等号，但现在他急于想撕掉这个标签，并开始推广“终身教育” 。