股票|估值的秘密：为什么银行股会破净？ |中年|低薪|

国庆闲来无事，重新思考了不同行业的估值逻辑，收获颇丰，今天先聊聊银行股破净那些事。
在大A散户的眼中，银行股是一道靓丽的风景，估值低，分红高，是很多散户价值投资的唯一真神和信仰。
无奈天不遂人愿，银行股PB从2007年的最高6倍一路跌到最新的0.71倍PB,搞得跟破产了一样。

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说好的低估呢？为什么估值却不断创新低，破净后还有十八层地狱，真是苦不堪言，惨无人道。
不少银行股大V也是抱怨市场不公，凭什么所谓的酱油、医药估值动则三位数，银行股估值仅有个位数却还在不断下跌，我不信，我不服。
从他们的身上，叶秋只看到最肤浅的估值指标分析，动不动就银行股个位数估值，我不信还会跌到哪里去，有钱就买，没钱卧倒，这个说法其实放在三四年前依旧适用，显然不是一个合理的解释。
不同于他们，叶秋试着从市场的估值逻辑来解释为何银行会破净，银行股的合理估值是多少？
破净不会重圆
首先要明确一点：市场给予银行股估值的主流办法是PB估值，如果你还傻傻地抱着3倍PE、4倍PE天不怕地不怕的想法，那么很抱歉，没这种说法。
估值是市场在某个时点所形成的阶段性共识，是市场的游戏规则。
对于不同行业，市场往往有不同的估值方法，比如保险就用PEV ，房地产用NAV ，银行用PB ，别自作聪明，随便动用非主流指标来论证某某的低估，没有这个说法。
因此经常性看到某些所谓的正规子弟军、巴菲特信徒在叫嚷着「银行股PE仅有几倍，这畸形（gou ri）的市场」，叶秋只能内心默默祝福他们一路跌好。
回到PB估值上， PB估算的是公司净资产盈利能力（roe）的溢价水平，一般来说， roe越高,PB也会越高。
这个道理基本上大家都明白，但是不同的roe该给多少倍PB却很少有人讨论。
比如一家公司长期roe维持在15% ，给它几倍PB合适呢， 3还是4 ，又或者是5？
问题就出在这，怎么搞呢？
有段时间这个问题一直困扰着我，凭什么有的公司20%的roe给到十几倍PB以上，有的公司10%的roe （TMD）竟然破净，这是为什么呢？
有问题，找「巴菲特」，总不会错！
毕竟我们遇到的问题老巴基本都碰到过，并且还乐于助人地给出答案，等待我们去挖掘和解读。

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巴菲特说过这样一句话：“用1PB购买ROE为15%的生意是个好投资。 ”
价投教父的味道，你品，你细品！