从钢材市场的表现看 ， 钢厂的高产出并未导致成品库存显著累积 ， 意味着终端需求仍较为坚挺 。 本周样本钢厂钢材产量环比增加0.3万吨至1091.21万吨/周 ， 尽管较6月末的历史高点1106.34万吨/周有所下降 ， 但仍处于较高水平 。 同时钢厂厂内钢材库存环比增加14.58万吨至699.78万吨 ， 达到5月中旬以来的最高水平 ， 但在整个需求淡季期间增幅相对温和——较6月末增长约80万吨 。 钢材社会库存压力也未明显增加——本周环比增长9.4万吨至1549.58万吨 ， 较6月末增长约120万吨 ， 同时与7月末和5月末持平 。 尽管库存压力整体有所增加 ， 但鉴于后期传统旺季或带动终端需求再度走强 ， 因此钢厂减产空间相对有限 ， 从而有助于矿市改善 。 事实上 ， 尽管今年以来矿价的坚挺导致以现货价格核算的钢厂生产利润持续处于低位 ， 但从调研数据来看 ， 目前247家钢厂的盈利率仍处在年内最高的95.24% 。
图5：主要钢材品种社会库存（单位：万吨）

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资料来源：WIND 中银期货
三、供应压力不足同时需求有望向好矿价下探空间有限
综上所述 ， 今年以来铁矿石价格的强势源自于供需两侧的支撑 。 供应方面 ， 巴西生产发运不畅带来的缺口虽然在近期有所修复 ， 但从发运量来看其当前供应水平仍然偏弱 。 同时澳大利亚发运从前期高点回落 ， 使得铁矿石整体供应并未明显扩张 ， 这使得供应端对价格的压力仍相对温和 。
需求方面 ， 钢厂铁水产量不断创出历史新高推动铁矿石需求持续扩张 ， 同时近期钢厂铁水产量仍保持在高位运行 。 尽管淡季钢材产量略有下滑同时成品库存压力有所增加 ， 但鉴于后期需求旺季的到来可能进一步推动终端需求及钢厂生产意愿 ， 从而带动铁矿石需求改善 。
此外 ， 自铁矿石期货价格从前期高点回落以来 ， I2101跌幅一度达到60元/吨 ， 而国内港口现货却相对坚挺 。 新纳入可交割范围的杨迪粉价格不跌反涨更达到年内最高水平 ， 使得期现价差进一步扩大 ， 这也将限制I2101价格继续下探的空间 。 鉴于目前海外供应修复仍不充分 ， 同时国内需求可能改善 ， 预计铁矿石期现货价格继续下探空间有限 ， 并有望回升 。
图6：I2101合约与青岛港杨迪粉价格（单位：元/干吨、元/湿吨）

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资料来源：WIND 中银期货
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【期货|[研报]中银期货-铁矿石：需求坚挺且存改善可能 矿价有望回升】

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