点拾朱昂|资本周期：跟着管理层买卖真的能赚钱吗？( 四 )

但少数公司利用了这次危机，以便宜的地板价完成了交易。这主要发生在银行业，法国国民银行对富通银行（比利时和卢森堡的业务）发起冲击。巴克莱收购了雷曼兄弟在美国的业务；Sampo收购了Nordea的大量股份（已经显示出10亿欧元的利润）；桑坦德银行收购了Alliance＆Leicester ， Sovereign Bancorp和法国巴黎银行的部分股份。在汽车领域，菲亚特收购菲亚特并获得了一些政府担保。这些收购堪比巴菲特在市场低点买入了通用电气，哈雷戴维森，瑞士再保险和高盛。
尽管代表股东行事的董事会通常错误地确定了股票的购买和出售时间，但内部人士在用自己的账户进行交易时表现要好得多。就上述威立雅而言，首席执行官将他的大部分敞口（价值400万欧元）卖到了最高点附近。尽管内部人在金融危机爆发前是股票的净卖方，但对这一动荡时期董事交易的调查显示，董事过早成为净买方，并且在整个市场下跌期间一直如此，直到年底。 2009年第一季度，从那时起，他们开始成为大量的净卖家，正当市场开始复苏之时。这可能是因为他们在市场动荡期间被迫推迟销售，也可能是因为他们对普遍存在的双重跌幅的担忧做出了回应。
回顾过去几年，我们的压倒性印象是大多数公司都错估了周期并误判了危机。结果，在此期间做出了糟糕的资本分配决策。廉价债务的诱惑和看似乐观的增长前景吸引了许多管理者，他们不仅认为自己的股票便宜，而且其他公司的股权也提供了很好的价值，特别是考虑到当时极低的资本成本。私募股权泡沫加剧了这种类似羊群的行为。公司超额收益不可避免地出现在周期的最高点，这显着拖累了公共股票投资者的收益。
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