本文插图
多数投资者往往更喜欢从短期视角进行权益类资产的投资决策 ， 时长从半年、三个月、一个月甚至短到一周 ， 然而 ， 从事实来看 ， 短期判断的胜率往往很低 ， 很难给投资者带来超额收益 ， 因此 ， 我们可以尝试从更加长期的视角 ， 比如5-10年的维度 ， 来把握投资机会 。
那么 ， 从5-10年甚至更加长期的维度来看 ， 中国权益类资产有没有长期投资机会呢？我们认为是有的 。 在我国经济转型、政策方向变化以及全球经济发展的驱动下 ， 中国权益类资产大的投资时代已经来临 。
我们从以下三个大方向进行说明：
首先 ， 中国正处于新旧动能转换阶段 ， 直接融资担负重大使命 。
2000年以来 ， 我国加入WTO ， 利用廉价的劳动力优势 ， 迅速成为世界工厂 ， 经济发展速度飞快 ， 这个时期经济的内生动力较足；然而到了2008年 ， 美国金融危机爆发 ， 全球经济陷入了萧条阶段 ， 出口对我国经济的贡献也逐渐下行 ， 随后走上了主要依靠基建投资以及房地产投资拉动的路子 ， 经济增长高度依赖土地财政 ， 主要体现为“政府卖地--融资--基建投资--房地产投资上涨--房价上涨”的链条 ， 而经济高度依赖这些重资产投资的模式 ， 就决定了我国长期以间接融资为主导的模式 ， 主要包括贷款和非标融资 。 从18年来看 ， 金融机构贷款中约有39%投向基建和地产行业 ， 这两个行业对资金形成了强大的虹吸效应 。
然而 ， 在这种模式下 ， 基建投资与房地产投资的快速发展使得制造业的生产成本以及资金成本上升（基建投资盲目扩张 ， 不考虑项目收益成本 ， 造成很多债务难以有效偿还 ， 资源浪费） ， 挤压了制造业的长期利润 ， 经济内生动力逐渐减弱 ， 经济也在经历了企业、政府、居民轮番加杠杆之后 ， 逐渐积聚了风险 ， 造成宏观杠杆率居高不下 ， 超过250% 。
于是 ， 在17年高层开启金融去杠杆 ， 以防范金融风险 ， 当下高层仍然坚持“房住不炒”以及控制地方政府隐形债务 。 这意味着 ， 我国要逐渐摆脱依赖基建和房地产投资刺激经济的旧模式 ， 走向依靠科技进步发展的新模式 。
当经济依靠科技创新持续升级时 ， 融资方式也将随之发生变化 。 传统的工业和地产等重资产更容易从银行获得贷款 ， 而高科技或者创新型企业 ， 核心资产一般是人或者知识产权 ， 这些很难拿去做抵押 ， 这种情况下 ， 银行也很难有动力对这些人才以及技术密集型的企业进行贷款支持 。