证券市场红周刊|红刊雪球秀｜保险拐点未到但估值已偏低银行牛市后期有望迎戴维斯双击 ——专访沣京资本基金经理吴悦风

【证券市场红周刊|红刊雪球秀｜保险拐点未到但估值已偏低银行牛市后期有望迎戴维斯双击 ——专访沣京资本基金经理吴悦风】

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采访人员 | 何艳
7月中旬以来A股市场波动剧烈，之前大幅异动的金融股也集体回调，关于本轮牛市和金融股走向的争论也一直不断。
《红周刊》联合雪球特邀雪球大V@月风_投资笔记——沣京资本基金经理吴悦风做客本期《红刊雪球秀》，吴悦风认为，从流动性的角度看， A股正处于结构牛，券商作为牛市中不会缺席的品种，未来上涨动力更多将来自α属性，头部券商强者恒强。作为保险系资管背景，他认为保险公司拐点还未到，但估值已处于合理甚至偏低位置，而作为一名老银行研究员，他表示，银行有望在牛市后期迎来戴维斯双击。
如何既控制回撤，又能实现绝对收益《红周刊》：您曾在大型保险资管做股票投资经理，后来在从事私募管理过程中，也带有保险系绝对收益和回撤控制的风格。为什么保险系资管会形成这样一种风格？
吴悦风：这跟保险公司自己的特性有一定关系。保险公司最多只有20%～25%的仓位可以投到股票里。实际上，上市保险公司大部分仓位只有10%～15%左右，而大头在债券上，但保险公司又不允许投垃圾债，所以过去今年主要投在体量大、收益相对可以的金融债上。现在银行结构性存单越来越难拿到，固定收益端能做到的收益率可能也就3%、4%左右，要实现5%甚至更高的年化收益率，或者如5%精算假设的目标，压力就都到了股票上。因此，险资的一个很重要的特征就是要能实现收益赚钱，要在一定程度上弥补固定收益端与资金成本的利差。同时，保险资金还不允许任何一年出现很大的回撤，因为如果回撤大了之后，甚至会影响保险公司自己的偿付能力，那就要求被迫去不断迭代或者更新自己的投资逻辑。
《红周刊》：怎么做到既控制回撤，又能实现绝对收益呢？
吴悦风：第一，要尊重市场，如果出现错误，要及时止损。第二，要做起码以年为跨度的大级别的择时，这跟A股牛短熊长以及长周期上底部逐步抬升的特征有关，而与之对应的是，短期的波动率特别高。保险公司在市场情绪比较悲观的时候，会从左侧做出研判去买底部，而在市场特别热的时候，必须要有择时的预判做右侧决断，不能等到潮退了才减仓。因此，我们的净值曲线从来没有一次完美的逃顶，但我们从高位下来的变动幅度也不会太大，慢慢的超额收益就积累起来了。

证券市场红周刊|红刊雪球秀｜保险拐点未到但估值已偏低 银行牛市后期有望迎戴维斯双击 ——专访沣京资本基金经理吴悦风

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