丫丫港股圈|农夫山泉上市，宁可买贵，也不愿错过( 三 )

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因此，农夫山泉选择赴港上市，大机率盯上的是上市地位以及上市后带来除金钱以外的的社会资源。例如，公司能通过港股这个窗口，接触海外投资者，从而寻求海外扩张的机会。事实上，农夫山泉虽然近2年保持逾17%的营收增速，但它也有自己的瓶颈。目前，占营收约60%的包装水业务，仍然是增长的主要动力。这侧面印证，即便公司一直在扩张饮料布局，还是取代不了包装水的地位。

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主要原因在于，饮料产品有着明显的口味差别，竞争性较大。以茶饮料和功能饮料为例，公司于2003年和2004年分别推出「农夫果园」和「尖叫」针对这两个领域。而经过十多年的推广， 2019年农夫山泉在两个市场的市占率分别为7.9%/7.3% ，还是远低于包装水的20.9% 。由此可看到，即便包装水能帮助公司旗下其他产品拓展渠道，但还是解决不了这个瓶颈问题。无论如何，农夫山泉的饮料布局是成功的，但想依靠它，从而实现进一步的突破，难度还是较大。何况，近年新式茶饮的兴起，包括农夫山泉在内的饮料企业，正面临着比过往竞争更激烈的局面。参考一下康师傅和统一，两者2019年的饮品业务营收分别增长仅0.8%和0.9% ，低于农夫山泉饮料业务的12.4% 。即使农夫山泉能抗得住品牌老化以及其他推陈出新的饮品，但长期来看，它还是需要寻找另一个市场来维系自己的增长，而海外便是一个很好的选择。这里说的不是以“农夫山泉”的名号进军国际，而是通过海外并购，形成更多元化的品牌和产品种类。正如可口可乐一样，过去数年也一直在收购各类饮品品牌，包括樽装蒸馏水、有气水、功能性饮品，甚至咖啡，去年便完成了以51亿美元收购Costa Coffee 。简单来说，对于农夫山泉来说，来港上市有两个好处以及必要性。一方面，上市进程会推动农夫山泉进行股权结构调整，让家族企业管理现代化。这样不仅能够通过股权激励形式，吸引人才，也能利用股票作为工具进行并购，帮助公司做大做强。另一方面，上市是公司提升品牌的过程，能增加大众对公司的信心，有利于开拓国际市场。从另一角度看，公司先将国内现金全部分红，那也就有正当理由在香港集资，获取海外资金，未来用于海外并购、建厂等投资的话，也更为方便。
3.结语当然，农夫山泉成为全球性的饮品公司只是一个憧憬，而且，如果真的进军国际市场，一定存在着巨大的挑战和不确定性。只是，抛开憧憬，只看国内市场，农夫山泉仍然是一个香悸悸的资产。首先，包装水行业的格局稳定，在口味分别不大的情况下，销量取决于渠道，盈利取决于水源成本。因此，农夫山泉拥有的优势难以动摇，而行业未来亦保持着10%增速。其次，在饮料布局上，农夫山泉的茶饮料、功能性饮料、果汁饮料3大产品，在市场上也占据一席位。其中，农夫果园、水溶C100、尖叫更是已运营多年以上的大单品，盈利虽不及包装水，但同样是稳定的现金牛业务。而且，在包装水带来的渠道优势下，也能为新品开展打下基础。但说到底，公司估值应该不会便宜。参考行业平均，如果以25-30倍市盈率去定价，农夫山泉总市值或可达到1,500-1,800亿港元。而考虑到其包装水业务的稳定性和盈利能力、以及公司整体的成长性，这数字或许会更高也说不定。以前，大家都是用博弈的眼光看待白马股，但近年来，这心态明显在逐步转变，拥抱核心资产的情况越来越严重。原因只有一个，确定性高的核心资产，即便短线估值过高，但长期来看，时间能消化它的高估值，不少资金还是愿意长线持有，很多例子也都摆着。而且，以农夫山泉的市值，说不定一上来就能够快速进入港股通，也是另一个股价催化剂。简单来说，对于很多长线基金来说，农夫山泉可能是宁可买贵，也不愿错过。