棉花|2019年期货问答回顾：棉花开始上涨，可持续吗？ |期货|跟着地铁圆太原安家梦

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请问马老师，看棉花持仓量，前20位的明显是卖单远大于多单，怎么到盘面上棉花涨个不停？最近也没什么天气利好的，而且你也说了05合约有大批强制注销的仓单，按说利空的。
并不是前20位卖单大于买单量，商品价格就一定会下跌的，你如果换成30名，前50名都不是卖单大于买单了，所以不能仅仅依据前20名卖单大于买单的量，就认为一定会下跌。还有更多的其他未公布的持仓情况，交易所只是公布了前20名作为一个参考，有时候换成前10名可能主力买卖情况又发生了改变。所以，这个前20名的持仓，只是作为一个参考，不能完全根据这个来进行交易。
另外，大部分正向市场的品种基本上都是前20名的卖单大于多单，这是因为正向市场的品种，大多供应过剩，现货市场相对比较低迷，所以有大量的套保客户在期货市场上进行卖出套保。所以你看橡胶、棉花、油脂都是这个特点，前20名都是卖单数量大于买单数量。如果把期货市场中的交易者按照分为四类：金融客户、产业客户、投机散户、程序化交易，产业客户一般是选择套保，其他的都是进行投机交易。金融客户和产业客户实力较强，经常互为对手盘，在商品价格比较高的时候，产业客户选择卖出套保，金融客户往往不是产业客户的对手，因为这个时候散户和程序化交易有主张杀跌的作用，往往和产业客户站在一边；相反，当商品价格处于低位的时候，散户和程序化交易往往站在了金融客户这边。
很多人都以为套保是没有风险的，其实并不是的，在价格低位的情况下，金融客户同样可以把套保客户打爆仓，尤其是在跟风散户和程序化交易的推波助澜之下，套保客户只有在期货这条腿不发生爆仓的情况下，套期保值的功能才会发生作用。所以产业客户在期货市场上并非无敌，也有失败的时候。你看橡胶的前20名卖单比买单大更多，价格不也是一直在上涨吗。卖单量大是由于套保客户选择了卖出套保，买单量小就是金融客户拉升，同时一批投机散户和程序化跟风杀入，只不过散户或者程序化交易不一定体现在前20名的数据里。所以尽管前20名持仓差别悬殊，但同样可以让产业客户陷入被动。
你提到的天气问题，现在之所以没有出现天气问题，是因为还没开始种呢？一般来说，到4、5月份的时候，市场才会去关注棉花的种植面积以及天气因素，天气因素主要是关注棉花在播种期的温度和降水，这些都会影响棉花的单产。现在天气好坏跟棉花涨不涨关系不太大。还有你说到的仓单有效期的问题，其实并不是05合约有大批老仓单强制注销，严格来说是01和03合约，因为交易所规定， N年制棉花，在N+2年的3月要强制注销，但是3月是非主力合约，能够交割的量有限，所以在这个期限之前的最后一个主力合约往往面临较大的交割压力。 05合约不存在你说的仓单强制注销问题。