汽车|汽车、白酒后,同属大消费的家电能“火”了吗?

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家电板块这个大消费的一员 , 已太久没被市场关注 。 大消费里的汽车涨了 , 白酒涨了 , 家电什么时候能火一把?最近铜价下跌超30% , 在此背景下 , 中下游制造业比如家电或将迎来契机 。
大宗商品下跌 , 家电行业成本下降
今年2月由于地缘局势原因 , 主要工业品比如原油、铜、镍等材料价格大幅度上涨 。 而家电生产所使用的大宗原材料为钢、铝、铜、塑料等 , 且这些原料占冰空洗产品成本的5-6成 。
但近日 , 曾让众多家电企业“头疼”的上游大宗材料价格正在回落 。 作为“带头大哥”铜的价格延续下行态势 。
笔者查询了LME铜现货结算价格 , 年初至今铜价走势如图所示 , 6月以来快速下跌 。

近日伦敦LME铜价一度下探 , 创一年来新低 。 与年内高点相比 , 下跌幅度超30% 。
大宗原材料价格回落将降低家电企业生产成本 。 铜价下降速度最快 , 铜材用料较多的空调产业链企业有望率先受益 。 在均价持续提升的背景下 , 白电也是受益最明显的细分领域 。
原材料价格下降那么快 , 那么家电板块在二季度表现如何呢?有没有受益?
二季度家电表现:小家电亮眼
先看板块的整体表现 , 按申万行业标准分类(2021版) , 今年二季度家电行业在31个申万一级行业中 , 涨幅排名第四(按流通市值加权平均) 。 行业涨幅前三名是:汽车、食品饮料、电力设备 。 这三个都是大热门 , 家电能紧接着排在他们后面 , 笔者认为表现已经很棒了 。

而从个股来看 , 格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)我们耳熟能详的龙头有没有起色?2020年的小家电龙头小熊电器(002959.SZ) , 表现又如何?
白色家电龙头格力、美的、海尔、海信、春兰二季度股价表现如下 。 表中可看到 , 格力和美的集团的二季度表现在白电里算中游水准 , 海信家电(000921.SZ)表现最好 , 其次是海尔智家(600690.SH) 。

从最新PE估值来看 , 白电的市盈率(PE , TTM)普遍都在10-20的水平 , 比如海信家电(17.58)、海尔智家(18.28)、美的集团(14.00) , 而格力电器的市盈率更是只有个位数(7.96) 。 从估值来看 , 目前白电板块的几个龙头并不高 。
看完白电的二季度表现 , 我们再看看小家电 。 小家电的小熊电器、石头科技这些曾经的明星股让笔者印象深刻 。 像石头科技刚上市那会还被称作疯狂的石头 , 上市第一年股价一路上扬 , 达到千元大关 , 可惜不久就一路下滑 , 目前股价较最高点已跌去逾6成 。
从二季度的统计来看 , 小熊电器的表现不俗 , 涨幅近40% 。 而小家电的市盈率整体水平也明显高于白电 。

我们如果看家电板块各子行业的整体表现会发现 , 除了家电零部件涨幅惊人外 , 小家电排名第二 , 第二季度的涨幅远远领先于白电和黑电 。

为什么家电零部件的涨幅那么高?
这里面有些逐渐向新能源车零部件转型的公司 , 比如三花智控 , 就对板块整体涨幅贡献很大(家电零部件里 , 三花智控的涨幅排第二 , 见下表) 。 三花智控虽然在申万行业里被分在了家电板块 , 但实际上他是汽车热管理龙头 , 在近期的机构调研会上 , 其表示 , 公司新能源车零部件业务将持续聚焦在与热泵相关的产品上 。 热泵是新能源汽车热管理非常确定的方向 。 详见笔者文章《乘新能源东风 , 热管理龙头三花智控再受机构调研!》 。

小家电爆发背后的原因
我们再来看下 , 为何白电、黑电等要落后于小家电呢?
天风证券认为 , 从家电(尤其是大家电)需求构成来看 , 基本可以分为:新增需求;更新需求 。
(1)新增需求:大家电方面 , 国内大家电品类渗透趋于平稳 , 其中冰、洗、彩电渗透率趋于饱和 , 空调、吸油烟机两大品类仍具备较大渗透空间 。 小家电方面 , 基于欧睿国际数据 , 与日本市场相对照 , 我们发现国内消费者在清洁、个护、衣物护理等小家电上支出占比较少 , 对应较大新增需求空间 。