金基研|必易微：产品品类丰富性能领先多项核心技术赋能募资研发夯实发展根基( 二 ) 《金基研》森海/作者杨起超时

二、营收净利大幅增长，高毛利率产品收入占比提升结构优化
受益下游行业持续增长的市场需求，近年来必易微业绩亮眼。
据招股书， 2019-2021年及2021年一季度，必易微的营业收入分别为3.48亿元、4.29亿元、8.87亿元、1.68亿元，近三年年均复合增长率为59.61% 。同期，必易微的净利润分别为2,159.66万元、3,832.28万元、23,748.34万元、2,859.58万元，近三年年均复合增长率为259.23% 。

图片
从毛利率看， 2019-2021年，必易微毛利率分别为21.9%、26.77%、43.21% 。

图片
从净资产收益率看， 2019-2021年，必易微扣非后加权平均净资产收益率分别为28.45%、24.19%、71.28% 。
可见，近年来必易微毛利率及扣非后净资产收益率均呈逐年上涨态势，盈利能力增强。
从营业收入构成来看，必易微的主营业务收入占营业收入的比例均超99% ，主营业务突出。
2019-2021年，必易微的主营业务收入分别为0.76亿元、1.15亿元、3.83亿元，占营业收入的比例分别为99.91%、99.85%、99.99% 。
值得一提的是，必易微的高毛利率产品收入占比提升，产品结构持续优化。
从产品类型来看， 2019-2021年，必易微的电源管理芯片收入分别为2.26亿元、3.14亿元、6.94亿元，占主营业务收入比例分别为65.02%、73.1%、78.26% ，毛利率分别为22.14%、27.65%、44.29% 。
同期，必易微的中测后晶圆收入分别为1.22亿元、1.15亿元、1.93亿元，占主营业务收入比例分别为34.98%、26.9%、21.74% ，毛利率分别为21.39%、24.27%、39.38% 。
可见，毛利率相对高的电源管理芯片产品收入占比逐年走高。

图片
其中，必易微电源管理芯片包括LED照明驱动控制芯片、通用电源管理芯片、家电及IoT电源管理芯片和电机驱动控制芯片等四大产品线。
2019-2021年，必易微LED照明驱动控制芯片收入占电源管理芯片收入比例分别为78.31%、74.97%、64.86% ，毛利率分别为18.05%、22.89%、43.08% 。同期，必易微通用电源管理芯片毛利率分别为38.52%、41.14%、46.04%;家电及IoT电源管理芯片毛利率分别为35.92%、42.69%、47.34%;电机驱动控制芯片毛利率分别为0%(还未生产销售)、41.59%、41.93% 。
不难看出，必易微电源管理芯片产品中LED照明驱动控制芯片的毛利率低于其他电源管理芯片，其收入占比逐年下降。
值得注意的是，必易微发行价格为55.15元/股，流通市值9.52亿，发行PE为16.24倍，大幅低于所属行业(I65)截至2022年5月18日近一个月静态PE40.98倍，发行市盈率相对偏低。
三、经销为主、直销为辅多领域耕耘，坐拥优质客户资源
专注于集成电路设计的必易微，采用集成电路设计行业典型的Fabless经营模式。由必易微负责集成电路设计，晶圆制造和封装测试则委外生产。
作为芯片生产加工的两大重要环节，晶圆加工和芯片封装在产品品质控制以及产品交期方面至关重要，因此必易微十分注重与供应商的合作。
在双方合作上，必易微发挥强大的市场信息搜集转化能力、优秀的产品设计能力，供应商凸显先进的生产技术、生产工艺以及稳健的品质管控能力，实现强强联合，确保了产品的先进性、品质的可靠性、市场的竞争性，最终达到了彼此企业发展的可持续性。
近年来，在芯片产能无法满足市场需求的背景下，必易微与华润上华、中芯国际等晶圆供应商以及长电科技、华天科技、蓝箭股份、利普芯、晶导微等封测厂建立了长期稳定的合作关系，芯片产量逐年走高。
2019-2021年，必易微芯片产量分别为28.45亿颗、34.02亿颗、45.52亿颗。

图片
同期，必易微向前五名主要供应商的采购额分别为2.19亿元、2.43亿元、4.12亿元，占当期采购总额的比例分别为74.33%、75.37%、69.24% 。
需要说明的是，供应商集中度偏高主要由必易微Fabless运营模式所决定，集中采购有利于提高产品一致性与可靠性、降低采购成本、与供应商形成长期稳定的合作关系。
另一方面，必易微在LED照明、通用电源、家电及IoT等领域耕耘多年，积累了众多的优质客户资源。
在LED照明领域，必易微已与国内外知名企业如得邦照明、飞利浦、佛山照明、凯耀照明、莱福德、朗德万斯、雷士照明、立达信、阳光照明和Yeelight等建立了长期合作关系。

金基研|必易微：产品品类丰富性能领先 多项核心技术赋能募资研发夯实发展根基( 二 )

金基研|必易微：产品品类丰富性能领先多项核心技术赋能募资研发夯实发展根基( 二 )