品牌化战略、“端到端”供应链和数字化能力是洪九业绩高增的基石。|万亿鲜果市场，洪九果品为何能成为行业破局者？

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品牌化战略、“端到端”供应链和数字化能力是洪九业绩高增的基石。
长久以来，万亿规模的中国水果行业鲜有企业上市。今年上半年，当几家知名水果零售企业传出IPO的消息后，如何投资水果行业便成为了当下市场的热门话题。就在近期，国内知名的品牌鲜果集团重庆洪九果品股份有限公司（以下简称“洪九”）向港交所递交招股书，计划在香港主板IPO上市。
目前，洪九是中国最大的自有品牌鲜果集团和国内最大的东南亚进口鲜果分销商，其创始人邓洪九先生的创业经历堪称商界传奇。 1987年，邓先生在重庆朝天门码头挑担创业，从最初的贩卖红橘，到现在拥有一家年入五十多亿（2020年）的企业，他三十余年的创业之路是中国鲜果行业的一个剪影。
随着公司规模的快速增长、行业地位的提升，邓先生对鲜果行业的责任感亦体现在了企业愿景中——“全球水果链，共享幸福果” 。而这并非只是一句漂亮话，其中内涵是赋能和优化全球鲜果供应链，不仅让消费者能够享受到来自全球各地美味且健康的水果，而且意在引领鲜果行业的升级发展，更是对乡村振兴大政的积极响应。
而此次洪九的IPO也颇具话题性，不仅鲜果概念在当下的二级市场具有相当的稀缺性，而且洪九还是顶着多个行业第一头衔的龙头企业，因此市场关注度较高。而对于投资者，了解并理解洪九的投资价值与交易逻辑才是关键，这亦是本文的目的所在。
业绩翻倍增长，高成长性是洪九的标签
作为全国最大的自有品牌鲜果集团，洪九果品在近年来成长迅速，业绩数据表现亮眼，呈现出翻倍增长的态势。在2020年末和2021H1 ，洪九分别实现营业收入57.71亿元和54.17亿元，对应的同比增速分别高达177.72%和125.99% 。同时，毛利也保持了高速增长， 2020年末和2021H1洪九的毛利分别为9.57亿元和8.49亿元，对应的同比增速则分别为143.51%和92.52% 。

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洪九果品营业收入和毛利及对应的同比增速
资料来源：洪九果品招股书， 36氪
费用方面，得益于高效的“端到端”供应链与数字化管理系统，洪九对供应链有着较强的控制力，其行业地位也进一步赋予了洪九较强的控费能力。再叠加收入的高增，报告期内费用占收入的比重得以逐年走低，由此对利润的增长构成支撑。
需要说明的是，近两年来净利润的账面数据明显偏低，与收入规模不匹配，其核心原因在于优先股在会计处理时被划归为负债，从而影响到了净利润，而这并不对洪九本身的业务经营造成任何影响，也不是现金项目。因此，对于洪九业绩的理解需要关注剔除上述该非经常性损益后的经调整的净利润， 2020年与20201H1经调整净利润分别为6.62亿元和6.04亿元，对应的同比增速则分别高达190.17%和128.29% 。
与资产质量相关的三大指标值得关注，分别是应收账款、存货和应付账款的周转天数，这三个指标在报告期内均总体呈下降的趋势。应收账款周转天数的下降表明洪九对于下游的话语权在增强，资金周转速度更快。加快存货的周转既有利于减少鲜果变质带来的损耗，又不会让存货在短时间内占据过多资金。而应付账款周转天数的大幅下降，主要与洪九加大了原产地直采，同时减少了向当地贸易商的地采有关，调结构的本质是通过鲜果标准化来推进品牌化战略。

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洪九果品存货周转天数与应付账款周转天数
资料来源：洪九果品招股书， 36氪
关于洪九在报告期内经营性现金流净额持续为负的情况，主要是洪九为了抢住几大核心单品高速增长的窗口期，因此采用了预付订单的方式来锁定优质货源、保障产品品质，并以此提升品牌力、快速抢占市场份额。而在规模扩大后，洪九应收账款的周转天数在报告期内已经呈现总体下降的趋势，且现金流出的增速也远低于收入增速，这即说明随着未来洪九品牌力的强化、议价能力的进一步提升，这一情况将得到有效缓解。

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洪九三大基石解决行业痛点
引领发展趋势
从财务形态可以看出，洪九当下的战略是加速扩张，而这与我国鲜果分销行业当下的发展阶段可以说是高度匹配。

品牌化战略、“端到端”供应链和数字化能力是洪九业绩高增的基石。|万亿鲜果市场，洪九果品为何能成为行业破局者？｜IPO前瞻