核电归来丨行业景气度上行，中国核建业绩回暖( 二 ) 在2016年

此外，值得注意的是，在中国核建的三大主营业务(即军工工程、工业与民用工程及核电工程)中，核电工程业务毛利率最高， 2018年以来保持在15%以上的水平，而其他两项业务毛利率均不超过9% 。
随着核电工程营收占比的持续提升，也带动了中国核建利润水平的提升。 2017年-2020年，公司净利润分别为8.53亿元、9.61亿元、12.07亿元及13.6亿元，过去三年净利润显著提升。公司一直将核电工程业务视为核心业务，从中便可看出其用意所在。随着核电行业走向高景气度，未来核电工程业务能否一跃成为公司利润担当，值得我们进一步观察。
债务结构有待改善
从基本面看，中国核建的基本面在过去两年呈现稳中向好的态势，但从债务结构看，中国核建藏着些许隐忧。
中国核建所处的行业属于建筑业，与中国建筑属竞争对手。和中国建筑最大的区别是，中国核建的业务主要集中在军工和核电领域，而中国建筑更侧重于房建和基建。
建筑行业有一个特性，就是高负债、工程项目投资回收期较长和资金回笼较慢，所以企业需要把控好现金流，防范出现现金流风险。
先看资金回笼问题。过去几年，中国核建的应收账款及票据逐年上升，今年上半年达到了326.84亿元，占营收比重飙升至76.6% 。

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不过，这也是整体行业存在的痛点。根据Wind数据，在A股143间建筑概念股中，今年上半年应收账款及票据占营收比重超过70%的企业就超过90间。能将应收账款和票据控制在1年以内，才能证明企业的回款能力。
按欠款方归集的应收账款看，中国核建的欠款方在过去几年集中在核电领域，不过主要是公司的关联方。在2020年，公司一年以内的应收账款占比仅为59% ，意味着有高达41%的应收账款属于1年期以外。为此，公司不得不在当年计提了27.48亿元(8.72%)的坏账准备。
企业对坏账损失的核算一般采用备抵法。在备抵法下，企业每期末要估计坏账损失，设置“坏账准备”账户。备抵法是指采用一定的方法按期(至少每年末)估计坏账损失，提取坏账准备并转作当期费用。
应收账款的不断上升，也影响到了中国核建的债务健康度。

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上图可以看到， 2018年以来，中国核建的短期借款和长期借款总额呈快速上升趋势，不断拉开了与公司货币资金的差距。在2021年，公司短期借款和长期借款总额达441亿元，远高于同期115亿元的货币资金，公司面临一定的债务压力。
此外，尽管公司资产负债率在过去几年整体呈下降趋势，但在今年上半年仍达83.8%的高位，同期建筑板块的资产负债率均值则为73% 。
遥远