IPO观察｜依赖打赏的花房集团去年亏15亿，传播低俗内容多次被约谈最近

最近，周鸿祎动作不断。
一边表示要带领360产品团队深入哪吒汽车，终结豪车霸权；另一边，旗下直播平台也开启了赴港IPO的旅程。
红星资本局注意到，六间房、花椒直播的母公司花房集团公司（以下简称“花房集团”）10月25日晚间向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，建银国际和海通国际为其主承销商。
招股书显示， 360创始人周鸿祎持股38.21% ，为第一大股东。如果花房集团成功上市，将成为继三六零（601360.SH）、360数科（QFIN.US）、鲁大师（03601.HK）之后，周鸿祎持股的第四家上市公司。宋城演艺（300144.SZ）为第二大股东，持股37.06% 。
尽管当下直播仍处于风口，但已是电商直播的天下，花椒、六间房等定位为娱乐、秀场直播的平台，早已不复当年风光。此外，花房集团还面临着巨额亏损等诸多问题。

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秀场直播风光不再
花房月活用户数仅为注册数16%
2015年，宋城演艺收购六间房， 360旗下花椒直播上线。六间房专注于秀场直播，以歌舞表演为主要内容；花椒为泛娱乐直播平台，播放内容更加丰富，用户互动更多元化。
2018年6月，宋城演艺发布公告称，六间房拟与密境和风（花椒直播运营主体）进行重组。 2019年4月，花椒与六间房完成合并。
招股书披露，花房集团综合联属实体为北京花房科技有限公司（原名“北京六间房科技有限公司” ，以下简称“花房科技”）及密境和风，集团主要为全球用户提供音视频直播娱乐及社交网络服务，拥有移动端旗舰产品花椒、PC端旗舰产品六间房（包括移动端六间房直播、石榴直播及花房直播）、海外运营的HOLLA集团旗下的国际产品三大平台。
早在花椒与六间房合并时，就有消息称花椒直播将赴港上市，然而直到现在，花房集团才向港交所递交招股书。在此之前，同为娱乐直播平台的欢聚时代（YY.US）2012年就已在美股上市，映客（03700.HK）也于2018年登陆港交所。
几年时间过去，直播领域早已风云变幻。
艾媒咨询《2021年上半年中国在线直播行业发展专题研究报告》数据显示， 2020年中国在线直播用户规模达到5.87亿人，预计2022年将涨至6.60亿人。但增长率也开始下滑，预计2021年用户规模增长率将由2020年的16.5% ，下滑至8.2% ， 2022年或将进一步下滑至3.9% 。
2021年上半年，中国在线直播用户观看的主要直播类型是电商直播和娱乐直播，分别占比60.8%和57.1% 。娱乐直播用户喜爱的直播类型中，游戏赛事占比最高达81.7% ，其次是旅游和探店。
不难看出，花房集团长期经营的秀场娱乐类直播类型已不再是主流。 2021年上半年， YY的月活数量仍然领先行业，其次是映客，花椒与六间房月活用户数相加后大致与映客相等。

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花房集团招股书披露，截至2021年8月31日止8个月，平均月活用户达到5990万名。而映客2021年半年报披露， 2021年上半年平均月活用户为4284.6万人。可见，花房集团月活用户数略高于映客，但与快手抖音等超过5亿的月活用户数相比，差距较大。
此外，招股书还披露，截至2021年8月31日，公司累计注册用户3.72亿名，也就是说，花房集团月活用户仅为注册用户的16% 。
一条腿走路
2020年净亏损超15亿
招股书显示， 2018-2020年及2021年1-8月，花房集团分别实现营业收入19.93亿元、28.31亿元、36.83亿元、29.6亿元；2019-2021年前8月，公司营收同比增速分别为42.05%、30.1%、25.21% ，呈下滑的趋势。
同期，公司分别实现毛利3.02亿元、7.06亿元、10.11亿元、8.2亿元，毛利率分别为15.1%、24.9%、27.5%、27.7%；净利润分别为-1.87亿元、1.91亿元、-15.25亿元、2.32亿元；经调整后的净利润为-1.58亿元、2.11亿元、3.67亿元、2.6亿元。
这样的成绩在直播行业中并不算出色，如果将行业范围缩小至娱乐直播，对标同在港股上市的映客，后者2020年营业收入为49.5亿元，净利润为1.94亿，略优于花房集团。
招股书还披露，花房集团主要为全球用户提供音视频直播娱乐及社交网络服务。
从收入构成来看，花椒和六间房主要产生直播服务收入，即直播打赏收入；2018-2020年及2021年1-8月，直播打赏占收益总额的比例分别为99.2%、99.6%、99.6%、97.5% 。
海外运营的HOLLA社交网络服务产生收益，但2020年12月31日， HOLLA财务业绩才刚刚并入花房集团报表，截至2021年8月31日止8个月，公司社交网络服务产生收益占收益总额比例为2.4% 。