宏观数据点评：CPI符合预期，PPI涨幅扩大但不可持续来源：广发黄埔荟报告摘要2

来源：广发黄埔荟
报告摘要
2021年11月10日上午9点30分，国家统计局公布了10月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，中国10月CPI同比上涨1.5％，涨幅比上月上升0.8个百分点；核心CPI同比上涨1.3％，涨幅比上月扩大0.1个百分点；PPI同比上涨13.5％，涨幅比上月扩大2.8个百分点。 10月份CPI同比上涨1.5％，环比上涨0.7％。 CPI符合预期，生猪仍是主要拖累项。 10月PPI同比上涨13.5％％，再刷年内新高，比上月扩大2.8个百分点，且PPI与CPI剪刀差进一步扩大。国内主要受能源、煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响， 10月工业品价格涨幅进一步扩大。整体来看， 10月CPI数据略超预期，生猪消费季节性需求回升叠加政策托底为主要助推因素，生猪价格11月或进一步改善；而蔬菜类价格持续性上涨概率不大，短暂的供应缺口难以对蔬菜类价格形成长期上涨驱动。展望11月，在政策调控煤炭等资源价格下，市场悲观预期逐步发酵，黑色以及化工品类价格持续回落， 11月PPI或将显著回落， PPI与CPI剪刀差将收窄。对于商品市场，价格预期管理难度加剧，多波动策略告一段落，静待市场恢复常态波动。
报告正文
1CPI符合预期，生猪仍是主要拖累项
10月份CPI同比上涨1.5％，环比上涨0.7％。其中七大类中，食品烟酒和其他用品及服务同比回落0.9％和0.5％。而交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨7.0％、2.9％和1.7％，生活用品及服务、医疗保健、衣着价格分别上涨0.9％、0.6％和0.5％。食品烟酒类价格同比下降0.9％，影响CPI下降约0.25个百分点。食品烟酒中，猪肉价格降幅依旧较大，同比下降44.0％，为主要拖累项；步入四季度，生猪消费性需求逐步回升，收储政策稳步推进支撑猪价略有回升，但基本面宽松仍制约猪价反弹的空间。鲜菜价格同比由下降2.5％转为上涨15.9％，影响CPI上涨约0.33个百分点；蛋类价格上涨12.6％，影响CPI上涨约0.08个百分点。受极端天气和疫情影响，蔬菜价格涨幅较为凸显，但从生产端恢复的角度展望，短期的供应偏紧难以造成蔬菜类价格长期持续上涨。非食品价格上涨0.4％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.35个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨0.9％，涨幅比上月扩大0.6个百分点， 10月份是能源类资产价格赶顶的阶段，其中汽油和柴油价格分别上涨4.7％和5.2％，交通工具用燃料涨幅最大，同比上涨31.4％，涨幅较为凸显。受国庆长假出行效应影响，旅游分项同比增加4.8％，为教育文化娱乐主要贡献项。而教育服务同比进一步回升至2.8％，延续9月的势头。

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2PPI涨幅扩大，再刷新高
【宏观数据点评：CPI符合预期，PPI涨幅扩大但不可持续】10月PPI同比上涨13.5％％，再刷年内新高，比上月扩大2.8个百分点，且PPI与CPI剪刀差进一步扩大。国内主要受能源、煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响， 10月工业品价格涨幅进一步扩大。国际原油持续稳波上行， 10月化工品受国际输入性通胀影响，叠加能耗双控带动供应偏紧，价格持续上冲赶顶。其中国石油开采业价格上涨7.1％，化学原料和化学制品制造业价格上涨6.1％，精炼石油产品制造业价格上涨5.8％，化学纤维制造业价格上涨3.5％，合计贡献PPI上涨约0.76个百分点。整体来看， 10月CPI数据略超预期，生猪消费季节性需求回升叠加政策托底为主要助推因素，生猪价格11月或进一步改善；而蔬菜类价格持续性上涨概率不大，短暂的供应缺口难以影响对蔬菜类价格形成长期上涨驱动。展望11月，在政策调控煤炭等资源价格下，市场悲观预期逐步发酵，黑色以及化工品类价格持续回落， 11月PPI或将显著回落， PPI与CPI剪刀差将回落。对于商品市场，价格预期管理难度加剧，多波动策略告一段落了，静待市场恢复常态波动。

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