作者丨雷达君编辑丨播种基审核丨投基君“年初还是白酒‘香’|寻找确定性，“固收+”基金或许是一个不错的选择作者丨雷达君

作者丨雷达君
编辑丨播种基
审核丨投基君
“年初还是白酒‘香’ ，六月锂电‘挑大梁’ ，年中周期真的‘强’ ，岁末哪个能满仓？？”短短28个字既揭示了今年A股热点板块的变化，又表达出投资者对“踏准”市场节奏的渴望。
市场热点就像风儿一样“飘忽不定” ，让普通投资者始终“摸不着头脑” 。因而，基民们也开始重新审视自己的持仓，努力在不确定的市场环境中寻找确定性。
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银行理财替代的选择之一
资管新规以后，市场上出现了明显的理财“搬家”现象。过去原本选择银行理财和信托的投资者，最近一两年开始关注主动权益基金。但是，今年以来， A股市场波动明显加大，市场风格分化，令部分风险偏好较低的投资者望而却步。
针对这部分投资者的需求，各家基金公司陆续推出了“固收+”产品。什么是“固收+”？市场中并没有一个标准的定义，狭义的含义是指以偏债混合型基金和二级债基为代表的股债混合类产品。
虽然名字都叫“固收+” ，但从收益和回撤表现来看，还是有明显的差异。风险较低的一类产品通常被称为理财替代型，对最大回撤和波动率的控制要求较高，比较契合此前投资银行理财和信托的理财型客户。

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海通证券将956只“固收+”基金分成4类，分别计算各类别2018年以来的收益风险特征。平均而言，不同类型“固收+”基金的年化收益都在5%以上；除混合债券型二级基金外，最大回撤也控制在5%以内；灵活配置型和偏债混合型基金的收益回撤比相对较高。
考虑到规模较小的基金在投资策略上更为灵活，独特性较强，可能会影响对一类基金群体行为的分析，海通证券(600837,股吧)剔除了10亿以下的基金，并且只保留了2019年之前成立的基金，如下表所示， “固收+”基金的年化收益超过7% ，最大回撤均低于5% ，具有较好的风险收益比。

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02
“固收+”有何独到之处？
从风险收益的角度分析，我们不难看出， “固收+”产品收益明显高于普通债基，同时波动和回撤又远低于权益类基金的平均水平。能够实现上述目标， “固收+”产品有何独到之处？
简单来说， “固收+”基金就是利用固定收益类的债券资产构建底仓，再配置一定比例的权益资产来追求增强组合的收益弹性。具体来看， “固收”部分主要配置信用债和利率债，而“+”的部分则可以配置股票、可转债以及采用新股申购、衍生品、量化等手段来增厚收益。
债券资产的底仓构建比较容易理解，雷达君想要着重介绍“+”的部分。
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1）“+股票” 。通常来说，股票资产的长期平均收益大于债券资产是一个共识，绝大多数“固收+”都会采取这种方式实现“+”的作用。
2）“+可转债” 。配置可转债也是实现“+”的重要途径。可转债是一种兼具股性和债性的品种，在牛市中可以转换为股票获取更高的收益，市场下跌时有票面金额的保护，可作为债券持有到期。
3）“+打新” 。新股申购是“固收+”组合增厚收益的策略之一。在大多数时候，一二级市场价差依旧存在，对于注重精细化操作的机构而言，有助于增厚组合收益。
4）“+衍生品” 。市场上，还有一部分“固收+”产品会通过配置股指期货等衍生品来实现“+”的目的。另外，随着技术的进步，量化策略也逐渐成为增厚“固收+”产品业绩的手段。
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能股能债，跨越牛熊周期
截至目前，已经成立的“固收+”基金数量已经超过1000只，但业绩表现有差异。雷达君认为，买基金不同于买衣服，衣服不合适换一换，成本不是很高。而基金一旦买错“基民”可能会面临不小的损失。所以说，买基金还得买“大牌” ，买历史业绩出色的基金经理管理的产品。
Wind数据显示，在全市场905位具有偏债型基金管理经验的基金经理中，仅有34位公募基金投资年限超12年，占比不足4% ，而广发基金混合资产投资部总经理曾刚就是其中之一。
自2001年加入红塔证券算起，曾刚在证券行业已深耕21年，其中，公募基金从业经验也超过了12年。加入广发基金之前，他曾供职于华富基金、汇添富基金，历史在管产品曾荣获金牛、明星、金基金等基金行业权威奖项。