恒润股份,风电产业链炒到了“关节”( 二 )
海上风电被誉为新能源发电新的增长曲线 , 一方面 , 凭借优异的风力条件提升了发电效率 , 另一方面拓宽了风电原本贫瘠的应用场景 , 是风机大型化的最理想的安装场所 。
行业发展的动力在于需求 , 而双碳这个确定性需求的关键 , 在于成本 。 这意味着各种发电技术中 , 谁的成本低 , 谁有保有优势 。 而技术突破 , 正是降本增效的最核心手段 。
风机大型化后 , 零部件单位耗量会被大幅摊薄 。 仅花了1年半时间 , 风机成本已经大幅下行 , 招标价格从2019年底的4000元/kW , 降至目前2500元/kW , 随着进一步大型化和核心零部件国产化 , 2025年可能降至1800元/kW以下 。
与此同时 , 随着装机量的规模扩大 , 成本效应此时也开始凸显 , 据IRENA测算 , 2020年全球海上风电的装机容量每增加一倍 , 整体装机成本将下降9% , LCOE将下降15% 。
从下图可以看出 , 在2010-2020年期间 , 全球海上风电的平准化度电成本(LCOE)由0.162美元/千瓦时降至0.084美元/千瓦时 。
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更为重要的是 , 度电成本的有效下降 , 开启了风机向着大型化发展的未来趋势 。
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2021年 , 在成本下降带动下风电产业实现了需求与利润的双增 。 2021年上半年 , 全行业实现营业收入1201.67亿元 , 同比增长25.62% , 实现归母净利润182.89亿元 , 同比增长59.52% 。
技术的突破、成本的下降和不断增长的需求形成良性循环 , 这使得海上风电处于高速发展中 , 2025年国内装机有望达到80GW , 相较2019年 , CAGR达到25% , 未来五年 , 国内风电将保持高成长性 。 2025年全球新增装机有望接近150GW , 海外市场也将带来新的需求增量 。
作为风电的重要零部件 , 风电法兰存在着广阔的市场空间 , 2025年全球市场规模有望达到236亿元人民币 。
恒润股份正是凭借着在海上风电塔筒法兰的领先优势 , 得到了资本的青睐 。
处于高景气赛道的股票很多 , 但龙头就那么几个 , 在选对赛道之后 , 如何甄别优质标的成为了影响投资业绩的关键 。
首先 , 需要甄别公司所处行业在产业链中的地位 , 是否具备技术壁垒、产能壁垒 , 能否构建较深的护城河 。
锻造行业 , 不仅要有先进的装备水平 , 还需具备较高的加工工艺和管理能力 , 取得行业准入资质和企业资质认证 。 从原材料采购、投料 , 到加热、锻造 , 再到热处理、精加工 , 每道生产程序都有严格的管理规范和操作标准 , 并通过计算机实现精确步骤管理 , 确保产品符合客户定制标准 。
还有不得不提的一点是 , 公司生产的法兰属于配套零部件 , 适配与不同的风机塔筒需要不同的规格 , 而风机朝着大型化的趋势保证了法兰的产品迭代 , 确保了可以不断推出新产品 。 多品种和新产品迭代 , 保证了企业的利润 。 这一点是配套零部件的共同特点 , 最典型的当属光伏逆变器 。
而在产品线之外 , 也要去观察公司在细分产业链中的地位 。
在法兰这一细分领域中 , 虽然市场份额相对集中 , 却并没有绝对意义上的龙头 。 行业内主要供应者包括恒润股份、韩国太熊、山东伊莱特、山西金瑞及徐州罗特艾德环锻有限公司 。
恒润股份近年来通过提升研发投入不断突破技术瓶颈 , 攻克多项难题 , 同时凭借着人力带来的成本优势 , 迅速扩大市场占有率 。
对比来看 , 2018-2020年海外厂商韩国太熊实现营业收入17.03亿元、21.80亿元、20.26亿元 , 同比增速-4.87%、27.97%、-7.05%;同期恒润股份实现营业收入11.85亿元、14.31亿元、23.85亿元 , 同比增速60.03%、20.74%、66.61% 。
在法兰市场会继续向国内转移的驱使下 , 恒润股份凭借在海上风电塔筒法兰的技术领先、成本带来的价格优势 , 有望继续扩大市场占有率 。 同时 , 作为风电法兰A股概念唯一的上市公司 , 这种标的上的稀缺性 , 也使它成为了炒作资金的必选 。
“关节”的边界可以延伸吗?
资本市场的一个重要作用 , 是为公司募集资金 , 用于扩大经营生产或者加大资本投入等 。 在制造业有一条规律就是行业景气度高企——募资扩产——产能释放——业绩兑现 。 当下 , 这一规律正在恒润股份身上上演 。
近日 , 公司非公开发行股票计划获准 , 募集14.73亿元 , 拟用于年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目、年产4,000套大型风电轴承生产线项目、年产10万吨齿轮深加工项目 。
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