恒润股份，风电产业链炒到了“关节”( 二 ) 不起眼的风电“关节”

海上风电被誉为新能源发电新的增长曲线，一方面，凭借优异的风力条件提升了发电效率，另一方面拓宽了风电原本贫瘠的应用场景，是风机大型化的最理想的安装场所。
行业发展的动力在于需求，而双碳这个确定性需求的关键，在于成本。这意味着各种发电技术中，谁的成本低，谁有保有优势。而技术突破，正是降本增效的最核心手段。
风机大型化后，零部件单位耗量会被大幅摊薄。仅花了1年半时间，风机成本已经大幅下行，招标价格从2019年底的4000元/kW ，降至目前2500元/kW ，随着进一步大型化和核心零部件国产化， 2025年可能降至1800元/kW以下。
与此同时，随着装机量的规模扩大，成本效应此时也开始凸显，据IRENA测算， 2020年全球海上风电的装机容量每增加一倍，整体装机成本将下降9% ， LCOE将下降15% 。
从下图可以看出，在2010-2020年期间，全球海上风电的平准化度电成本（LCOE）由0.162美元/千瓦时降至0.084美元/千瓦时。

文章图片
更为重要的是，度电成本的有效下降，开启了风机向着大型化发展的未来趋势。

文章图片
2021年，在成本下降带动下风电产业实现了需求与利润的双增。 2021年上半年，全行业实现营业收入1201.67亿元，同比增长25.62% ，实现归母净利润182.89亿元，同比增长59.52% 。
技术的突破、成本的下降和不断增长的需求形成良性循环，这使得海上风电处于高速发展中， 2025年国内装机有望达到80GW ，相较2019年， CAGR达到25% ，未来五年，国内风电将保持高成长性。 2025年全球新增装机有望接近150GW ，海外市场也将带来新的需求增量。
作为风电的重要零部件，风电法兰存在着广阔的市场空间， 2025年全球市场规模有望达到236亿元人民币。
恒润股份正是凭借着在海上风电塔筒法兰的领先优势，得到了资本的青睐。
处于高景气赛道的股票很多，但龙头就那么几个，在选对赛道之后，如何甄别优质标的成为了影响投资业绩的关键。
首先，需要甄别公司所处行业在产业链中的地位，是否具备技术壁垒、产能壁垒，能否构建较深的护城河。
锻造行业，不仅要有先进的装备水平，还需具备较高的加工工艺和管理能力，取得行业准入资质和企业资质认证。从原材料采购、投料，到加热、锻造，再到热处理、精加工，每道生产程序都有严格的管理规范和操作标准，并通过计算机实现精确步骤管理，确保产品符合客户定制标准。
还有不得不提的一点是，公司生产的法兰属于配套零部件，适配与不同的风机塔筒需要不同的规格，而风机朝着大型化的趋势保证了法兰的产品迭代，确保了可以不断推出新产品。多品种和新产品迭代，保证了企业的利润。这一点是配套零部件的共同特点，最典型的当属光伏逆变器。
而在产品线之外，也要去观察公司在细分产业链中的地位。
在法兰这一细分领域中，虽然市场份额相对集中，却并没有绝对意义上的龙头。行业内主要供应者包括恒润股份、韩国太熊、山东伊莱特、山西金瑞及徐州罗特艾德环锻有限公司。
恒润股份近年来通过提升研发投入不断突破技术瓶颈，攻克多项难题，同时凭借着人力带来的成本优势，迅速扩大市场占有率。
对比来看， 2018-2020年海外厂商韩国太熊实现营业收入17.03亿元、21.80亿元、20.26亿元，同比增速-4.87%、27.97%、-7.05%；同期恒润股份实现营业收入11.85亿元、14.31亿元、23.85亿元，同比增速60.03%、20.74%、66.61% 。
在法兰市场会继续向国内转移的驱使下，恒润股份凭借在海上风电塔筒法兰的技术领先、成本带来的价格优势，有望继续扩大市场占有率。同时，作为风电法兰A股概念唯一的上市公司，这种标的上的稀缺性，也使它成为了炒作资金的必选。
“关节”的边界可以延伸吗？
资本市场的一个重要作用，是为公司募集资金，用于扩大经营生产或者加大资本投入等。在制造业有一条规律就是行业景气度高企——募资扩产——产能释放——业绩兑现。当下，这一规律正在恒润股份身上上演。
近日，公司非公开发行股票计划获准，募集14.73亿元，拟用于年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目、年产4,000套大型风电轴承生产线项目、年产10万吨齿轮深加工项目。