7个交易日9新股开盘破发，中签者直呼“凭运气在亏钱”！突破“四值”新股破发概率高，破发如何演进昨日上市的华兰股份

昨日上市的华兰股份，遭遇开盘即破发，开盘价较发行价跌去11.24% ，这已是连续7个交易日中第9只上市首日即破发的新股。
华兰股份股吧中有中签投资者表示"感觉自己在凭运气亏钱" ，还有投资者表示"中签的时候多高兴，现在就有多郁闷！"
一家参与打新的私募机构告诉财联社采访人员："频频破发后的打新策略变化是更理性了，一方面要根据基本面的情况去判断是否打新，不能单纯为了入围而参与；另一方面，在深入研究拟上市公司的基本面后，对于基本面不够放心的公司就不参与打新了。 "
近期首日破发新股已升至9只
【7个交易日9新股开盘破发，中签者直呼“凭运气在亏钱”！突破“四值”新股破发概率高，破发如何演进】昨日上市的华兰股份，开盘价较发行价跌去11.24% ，以此测算，中一签即亏损3265元。自10月22日中自科技上市首日破发后，华兰股份是连续7个交易日中第9只上市首日即破发的新股（注：凯尔达为盘中破发，上市首日收盘价高于发行价）。
昨日上市的华兰股份开盘破发，随后获得一波资金的抢筹，股价由跌11.24%回升至跌3.58% ，但接下来股价再次下探震荡，截至收盘收于52.22元/股，全天换手率为48.93% ，这意味着近乎一半的中签者卖出了筹码。

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9月18日的询价新规，取消了突破"四孰低"定价与"延期"挂钩的安排，明确初步询价结束后如确定的发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布1次投资风险特别公告，无需采取延迟申购安排。海通证券策略团队认为，这将有效拓宽发行人与投行的定价决策空间，尤其是在报价分散时给予投行更多自主定价权。
一家受访的私募机构认为，近期注册制新股频频破发的原因可以从三方面分析。首要原因是询价规则的变化，高价剔除比例由10%变为3% ，在实际操作中，高剔比例为1% ，导致新股定价中枢提升；其次，在现行规则下，承销商和发行人有动力去突破"四值" ，在激励机制下定价高可以多赚取承销费，对发行人来说可以提高募资规模；第三，通过分析询价新规后这一批上市公司的业绩情况，部分公司的业务增长情况并不理想，发行市盈率水平也高于可比同行，因此上市后市场给出了"用脚投票"的答案。
定价博弈：券商投行和发行人提高定价动力足
"询价新规"后，虽然注册制新股被抱团压价的情况得以改善，但发行定价中枢抬升后新股又遭遇频频破发，在此矛盾下，发行人、承销商和投资者之间的博弈变得颇为微妙。
财联社采访人员翻阅近期破发新股的公开披露文件，发现了券商投行在新股定价时突破"四值"的动力源，部分券商投行与发行人商定了"激励机制" 。
以可孚医疗为例，在发行费用概算部分介绍，承销费由一般承销佣金和奖励承销佣金两部分构成：
（1）一般承销费：募集资金总额25亿元（含25亿元）以下部分承销费率为4%（不含增值税）；募集资金总额超过25亿元以上部分，承销费率为4.5%（不含增值税）。
（2）奖励承销佣金：若本次募集资金总额对应市盈率小于21倍，则奖励承销佣金为零；若市盈率大于等于21倍且小于26倍，则奖励承销佣金=500万*市盈率/21；若市盈率大于等26倍，则奖励承销佣金=925万*市盈率/21 。
可孚医疗拟募资金额10.07亿元，实际募资金额高达37.24亿元，实际募集资金比例（实际/拟募集）高达369.77% 。由此来看，券商投行不仅在一般承销费部分就多赚1.27亿元。而且，该股发行市盈率也超过了26倍，承销商还获得了一笔奖励承销佣金。

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此外，戎美股份也有相关奖励机制，其保荐、承销费用的规定是：募集资金总额*4.60% ，且不少于2,800万元；此外，在发行定价时或之前，发行人有权根据主承销商的团队表现及最终发行情况等，与主承销商协商决定额外给予主承销商不超过募集资金总额的4.00%的奖励佣金（"奖励佣金"）。
从最终募集比例来看，戎美股份也实现了大额超募，实际募集资金比例（实际/拟募集）高达314.50% 。

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