新股解读|港股快运第一股，万亿赛道“风向标”安能物流(09956)的价值揭秘( 二 ) 10月30

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据中金数据显示， 2020年时，顺丰快运的毛利率为-6% ，德邦快递的毛利率为12% ，百世快运仅为2% ，中通快运虽未公布详细数字，但市场预期仍低于安能2020年14.8%的水平。

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显然，不同的快运企业在成本控制方面差距明显，安能的成本控制能力则行业领先，且从企业整体的规模化盈利能力来看，安能的优势则更佳突出。
事实上，在全网型快运企业中，能实现规模化盈利的屈指可数，大部分企业都因为跨界无序扩张或投入价格战导致盈利遥遥无期。 2021年上半年，顺丰仅快运业务便亏损5.08亿元，百世整体的亏损则超过10亿人民币，即使快运业务毛利率与安能接近的德邦，其在2021年上半年的整体扣非净利润仍亏损1.59亿元。反观安能，其在2021年的前四个月便实现了1.84亿元的经调整净利润，与其他玩家形成了鲜明对比。
通过对比能发现，在货运总量、货运峰值、成本控制能力、规模化盈利能力等指标的比较中，安能较其他市场玩家均有明显优势，安能快运之王的本色已逐渐显现。
为何能做到规模化盈利?
前瞻性的战略聚焦，是安能物流提升盈利能力的基础。 2019年，安能物流宣布放弃快递业务，彼时的这一决定，被公司董事长王拥军形容为“史诗般的撤退” 。其表示， “大家都意识到，必须要走一条稳健，而且聚焦于效率的道路。 ”
放弃快递业务后，安能专注于快运行业，明确坚持单一主业，聚焦的效果显而易见，安能快速告别亏损转向盈利。在2018年由于快递业务拖累导致亏损16.12亿后，短短两年时间，安能不仅扭亏为盈，且在2020年实现了6.54亿人民币的净利润。

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而安能物流敢于聚焦快运赛道的背后，得益于专注快运业务的巨大价值已在市场中得到验证。美国零担快运头部企业ODFL便专注于本土快运业务，其95%以上的收入来源于国内，得益于其对快运业务的聚焦，该公司过去30年保持了10%以上的营收规模增速，净利率从3%一路攀升至15% ，十年股价涨幅高达20倍，是美股市场中的长跑冠军之一。
成本领先则是成为快运龙头的关键。中金公司在复盘美国零担市场以及ODFL的成长史后发现，龙头合并没有造就持续成长的巨头，综合物流也不一定能降维渗透，但坚持精细化深耕的专业零担却能实现逆袭。 ODFL的经验启示在于，零担物流的服务品质建立在网络广度和末端密度上，成本领先是龙头持续增长的核心竞争力。
安能已成为中国快运行业成本最低的企业之一。据艾瑞咨询数据， 2020年安能零担业务单位营业成本为591元/吨，在成本控制方面处于领先地位，这主要得益于公司通过数字化布局实现了对成本的有效控制。其开发了包括罗盘系统在内的专有数字化工具，并打造了高度数字化的监控体系对全国的KPI进行管理。
显然，优秀的成本控制能力已证明了安能拥有成为行业巨头的基因，且公司表示将继续加大科技投入，此次IPO募集的资金将有相当一部分投入数字化布局，为打造长期核心竞争力做充分准备。
产业互联网与全渠道零售变革催化新风口，安能估值几何?
【新股解读|港股快运第一股，万亿赛道“风向标”安能物流(09956)的价值揭秘】随着安能物流港股IPO的临近，如何给纯正快运业务第一股估值已成为了投资者关注的重点，资本对此问题亦是翘首以盼。