锋芒背后的落寞，简评港交所季绩的强与弱李小加之后

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李小加之后，港交所的锋芒依旧。
欧冠昇领导下的港交所刚刚公布了2021年前三季业绩，以五个“新高”再夺眼球：首三季新股集资额创新高、核心日均成交额创新高、收入及其他收益创新高、沪深港股通收入及其他收益创新高、股东应占溢利创新高。
上市新规正面影响进一步扩大
2021年前三季，港交所有73只新股上市，集资额创2859亿元（单位港元，下同）的九个月新高，其中医疗股的IPO活动十分活跃，期内共有23宗新上市（包括12家适用于上市新规的生物科技公司），总筹资额为579亿元，较上年同期增长37% 。

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从这些数据可以看出，上市新规的影响力正在扩散，越来越多符合资格的企业选择港交所作为上市地点，包括12只生物科技股、4家第二上市的发行人及5家采用同股不同权架构的发行人，合共21家。其中，港交所着力打造生物科技主要上市地的努力也开始有成果，未盈利生物科技公司IPO数量明显增加。
去年全年根据上市新规上市的公司总数为22家，其新股集资额为1649亿元， 2019年只有10家，集资额为1173亿元。而2021年前三季适用于上市新规的公司IPO筹资规模为1807亿元，同比增长45% ，显然上市新规推出才两年，成效显著，今年前三季适用于上市新规的IPO筹资规模已远远超出前两年。

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但是与其他主要市场相比，港股市场的新股上市活动似乎并没有预期的那样强劲。
2021年前三季， A股市场有373家IPO ，筹资规模达3768亿元人民币（约合4552亿港元）。
【锋芒背后的落寞，简评港交所季绩的强与弱】美股市场依然活跃， IPO数量达到1343家，筹资规模达2290.21亿美元（约合1.78万亿港元），不过空白支票公司（SPAC）占了大半。如果扣除SPAC交易，美股IPO筹资规模为995.7亿美元，约合7752亿港元，见下表。

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可见与过去相比，港交所的IPO活动确实有很大进步，但与同行相比，仍稍显落后，或意味着期内的增长主要得益于整体资本市场的交易氛围良好，鼓励了新股上市活动。
交投活跃带动收入增长
港交所的2021年前三季业绩最可圈可点的要数交易量的大增，这一个新高确实当之无愧。
2021年前三季，联交所的股本证券产品日均成交额同比增长49% ，至1596亿元，衍生品的日均成交额同比增长10% ，至207亿元。两者合计，联交所的股本证券及衍生品的日均成交额同比增长43% ，至1803亿港元。
见下图，港股的日均成交额升至十年来新高，而且最近一期的曲线变陡，反映增长加快。

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相比之下， A股市场2021年前三季的日均成交额为1.0449万亿元人民币，同比增长21.26%；美股方面，纽约证券交易所前三季合计成交金额为38.46万亿美元，同比增长19.72% ，纳斯达克交易所的成交金额为39.06万亿美元，同比增长24% 。
可见， A股市场和美股市场的成交金额增速都十分显著，但仍远低于港股49%的增幅。
笔者认为，上市新规吸引的新经济公司，以及“通”道业务的引流是推动交投大幅增长的主要原因。
2021年前三季，港股通日均成交额同比几乎翻倍，达到462亿元。港交所披露的数据显示， 2021年前三个季度，港股通占香港市场成交额的比例分别为13.5%、11.7%和12.7% ，显著高于往年水平，见下图。

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另一方面，北向交易也十分活跃，日均成交金额达到1232亿元人民币，为港交所带来不俗的收入。 2021年前三季，沪深港通的收入及其他收益创九个月新高，同比增长26.91%至20.94亿元，比2020年全年的19.26亿元还要高出8.72% 。占港交所总收入的比重由2020年全年的10.04%进一步提高至12.91% 。
见下图，沪深港股通的收入显著增长，占港交所总收入的比重也不断提高。

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活跃的成交额带动了港交所的收入强劲增长。 2021年前三季，港交所收入同比增长15.1% ，至162.18亿元，其中占比最大的交易费及交易系统使用费以及结算和交收费增速最快，分别为18.7%和25.8%——这些类别的收入与交易活动度直接关联，见下图。