五粮液：我不做大哥好多年( 二 ) 五粮液就像那曾经的江湖老大

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图源：根据公司财报数据整理
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根据公司八月份发布的公司半年报来看，五粮液的业绩表现同样十分亮眼。今年随着疫情得到有效控制，宏观经济复苏，白酒市场也同样回暖，五粮液的业绩表现尤其亮眼，今年上半年的营业收入增速高达19% ，在业绩增速上首次超越贵州茅台。
五粮液2021年二季度营业总收入367.52亿元，其中营业收入367.52亿元，较2020年二季度增加59.84亿元、；2021年二季度毛利润275.47亿元，较2020年二季度增加46.13亿元；2021年二季度核心利润181.55亿元，较2020年二季度增加31.74亿元。

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图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
此外，自2017年开始“二次创业”以来，公司致力于产品结构升级同时，不断探索和优化销售渠道。这些举措使得公司的盈利能力不断增加。 2016-2021H1公司毛利率稳中有升， 2021H1公司销售毛利率为74.96% 。

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从公司费用端来看，公司的费用结构逐步优化。 2016年以来公司销售费用率呈下降趋势，由19.13%下降到9.7% 。 2021年Q2销售费用率为9.7% ，同比下降6个百分点。看来，前文提到的销售人员和人均薪酬的增加并没有对公司的费用支出造成太大负担。

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随着公司的降本增效措施取得成果，在毛利率的增加与费用结构的优化的作用下，公司的净利率也有所提升。并且，公司2021年二季度核心利润获现率49.95% 。较2020年二季度，变现能力大幅提高。不管是净利率的增加还是公司变现能力的增加，投资人对五粮液未来盈利能力的预期愈发乐观。

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并且，随着五粮液集团“二次创业”的改革红利持续释放，公司的产能也将持续提升。本次年中报的亮眼业绩，使得许多机构提升了对公司的盈利预期。在刚刚过去的中秋国庆小长假里，五粮液新推出的高端白酒第八代“普五”销量良好。核心产品第八代“普五”的顺利推向市场，标志着公司的提价战略取得一定成果，对未来的公司业绩增长有着较强的驱动作用。
04
浓香酱香之争
相信绝大多数白酒板块的投资者心中都有一个疑惑：五粮液将来有机会超越茅台，重新坐上白酒行业的头把交椅吗？
要想回答这个问题，还要对二者的异同进行详细的比较和分析：
首先，茅台和五粮液都属于高端白酒品牌，二者的营收主要来自旗下高端白酒的销售。要知道，高端白酒市场的增长驱动只来源于高端商务赠礼以及宴请需求，这也就赋予了高端白酒奢侈品的属性，而奢侈品极高的品牌壁垒使得高端白酒品牌的地位极难被挑战和动摇。
五粮液和茅台有着决定性的不同，那就是酿造工艺上的差别。受制于浓香酒的产品属性，五粮液的最佳饮用期限为10年，存放时间越长，酒精的挥发越严重，对五粮液的口感产生严重影响。
而作为酱香酒的茅台却是越陈越香，其收藏价值远超五粮液。这也就赋予了茅台酒金融属性，大量茅台酒被囤积炒作。这种大幅加价放在五粮液身上是比较难以实现的，因此，由于需求端并没有茅台那么刚性，公司对于扩大产能的判断必须更加谨慎，铺货过多则会面临渠道库存积压的风险，从而对公司销售额产生消极影响。
结语
【五粮液：我不做大哥好多年】总的来说，在结构分化的白酒市场，低价白酒在供过于求的同时，市场还在逐步萎缩，主打低价白酒的品牌难以生存。但是高价白酒市场正好相反，供不应求的同时，市场还在扩大，这也就赋予了五粮液很大的想象空间。如果公司能够稳步承接茅台酒在千元价位溢出的需求，依照目前积极理性的运作模式，五粮液在销售额上超越产能受限的茅台，也就不是那么不可能了。