消费股大跌！私募：至暗时刻已过去( 二 ) 中国基金报

玄元投资表示，从中长期角度来说，无论是从供给端品牌的稀缺性给白酒为代表的高端消费品创造持续跑赢通胀的品类属性，还是说需求老龄化的人口结构变化给大医药提供的持续增长驱动，这两个板块拉长来看一定是持续有投资机会的。阶段性来说，消费、医药内部细分赛道会有不同的结构性机会，一些是长久期的稳定ROE增长的资产，有一些是具备低渗透率或者低集中度属性的成长型消费。当前阶段，可能稳定增长的长久期资产估值端的提升受到DCF模型中分母端的压制，阶段性地成长型消费里机会会更多一些。
“因为高端酒或者消费酒是需要消费环境逐渐向好，它才会有趋势性的机会。今年的消费股配置一直比较低，现在我们回头来看，也在逐渐增加这方面的配置，但不是说完全从估值角度考虑，我们会逐渐关注和增持一些有独特成长性的公司。 ”清和泉资本投资总监吴俊峰说道。
仁桥资产指出，消费持续低迷的原因主要体现在两方面，一方面来自国内疫情的严格管控，消费活动受到抑制；另一方面是来自地产行业的持续调控，居民的消费在很大比例上和地产是息息相关的，二季度以来，地产的一系列调控政策开始显现效果，和地产相关的消费必将持续受到影响。所以，基于以上判断，在可预见的几个月内，消费品的基本面很难显著改善。除了基本面以外，如果我们来看看估值，结论也是一致的，茅台等白酒股仍处在长期历史均值向上一个标准差的位置，这个位置显然还不是一个有安全边际可投资的区域，短期再次泡沫化的概率是很低的。
结构性机会与结构性风险并存
在市场风险方面，玄元投资认为，四季度的A股主要风险来自于海外市场的波动。美联储大概率会在11月启动taper ，全球流动性首先将在量的层面开始边际收紧。近期美债收益率在9月的非农数据不及预期的情况下，仍然出现了明显上行，显示出市场已经开始在交易taper预期，需要关注美债美元美股的联动影响，以及海外流动性风险外溢影响。就国内情况而言，四季度国内经济虽然存在下行压力，但是政策端工具相对充分，财政专项债、碳中和政策体系和消费政策等都可能逐步落地。经济退政策进的组合意味着A股仍然存在结构性的机会。
玄元投资补充道，从四季度来看，国内宏观环境为经济向下寻底，政策边际放松，同时叠加海外通胀回升、流动性的边际收紧的组合。在此背景下，难以出现特别大的系统性机会，也难以出现大的系统性风险，市场依旧保持着震荡行情，结构性机会与结构性风险并存。
【消费股大跌！私募：至暗时刻已过去】不过，银叶投资首席投资官许巳阳在对全球宏观经济形势进行预测中指出，对中国来讲，如果看更长周期，机会是远远大于风险的，风险只是短期货币政策的扰动，中国的供应链，产业结构和产业能力，过去几年都能看到明显在向上走，因此长远来看，对中国经济是非常看好的。