IPO观察｜宏德股份今年前三季度净利润预减，应收账款存货“双高” 10月13

10月13日，深交所披露了江苏宏德特种部件股份有限公司（以下简称“宏德股份”）的招股说明书上会稿。宏德股份将于10月20日首发上会，拟在创业板上市。
红星资本局注意到，宏德股份此次IPO拟发行不超过2040万股，占发行后总股本的比例不低于25%；预计募集资金3.98亿元，主要用于大型高端装备关键部件生产及智能化加工技术升级改造项目、海上风电关键部件精密机械加工及组装项目以及补充流动资金。
公开资料显示，宏德股份成立于2002年，主要从事高端装备关键铸件的研发、生产及销售。公司主要产品包括铸铁件和铸铝件，是下游高端装备配套的特种部件，其中铸铁件主要应用于风电设备、注塑机、泵阀等领域，铸铝件主要应用于医疗器械、电力设备等领域。
目前，宏德股份面临着应收账款占比较高、净利润预计同比下滑、业绩受出口海运费价格影响较大等问题。

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今年前三季度净利润预计大降
应收账款与存货“双高”
招股书显示， 2018年-2020年，宏德股份实现营业收入分别为4.90亿元、6.10亿元和6.72亿元，实现净利润分别为3756.73万元、4796.90万元、7510.83万元，净利润呈稳步上升趋势。

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不过到了2021年，其净利润增长数据却急转直下。 2021年1-9月，宏德股份预计净利润为4700万-5200万元，预计同比下降18.46%-26.3% 。

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宏德股份应收账款及合同资产账面价值占比较高。截至2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末（以下简称“报告期各期末”），这一数据分别为1.57亿元、1.73亿元、1.95亿元和1.95亿元，占期末流动资产比例分别为41.32%、37.39%、39.92%和37.65% ，账龄主要在一年以内。
同时，报告期各期末，宏德股份存货账面价值分别约为1亿元、1.1亿元、1.1亿元和1.27亿元，占同期流动资产的比例分别为26.52%、24.03%、22.93%和24.65% 。
宏德股份表示，报告期各期末，存货跌价准备分别为346.39万元、328.58万元、193.64万元和176.96万元。公司产品主要为定制产品，不存在普遍适用性，因此订单的执行和取消直接影响公司存货价值的变现。
受风电行业及出口海运费影响较大
招股书显示，宏德股份风电行业收入占比较高，且呈总体上升趋势。报告期内，公司风电设备专用件收入金额分别约为2.4亿元、3.9亿元、4.8亿元和2.3亿元，占同期主营业务收入的比例分别为48.98%、64.41%、72.97%和64.79% ，
风电行业的快速发展，很大程度上得益于政府的扶持政策，如上网电价保护、电价补贴及各项税收优惠政策等。但随着风电行业的快速发展和技术的日益成熟，政府的扶持政策正逐渐减少，风电企业的盈利空间被压缩，开发投资能力和投资积极性下降，由此带来风电行业景气度下降。
数据显示， 2015年国内抢装潮后， 2016年、2017年新增装机容量较2015年分别下降41.46%和54.41% ， 2018年新增装机容量重回升势，较2017年增长36.99% 。
宏德股份指出，根据历史数据并结合发行人实际经营情况预计，自2021年国家取消陆上风电补贴后，未来1-2年风电新增装机容量将下降，并可能导致风电领域收入存在下降10%左右的风险。
值得一提的是，政府返税也在降低。报告期各期末，宏德股份收到的税费返还分别为992.33万元、1601.90万元、683.97万元和386.99万元。
此外，自2020年下半年起，贸易量持续增长，海运市场运力较为紧张，推动了海运费价格的上涨。如果情况不好转，可能会提高宏德股份向境外销售的成本，进而影响经营业绩。
客户高度集中
供应商身兼大客户
红星资本局注意到，报告期各期末，除西门子、南高齿和小泉集团外，宏德股份的前五大客户均有所变动。其中，小泉集团不仅是宏德股份的大客户之一，还是宏德股份子公司的供应商。公开资料显示，小泉集团包括株式会社小泉以及南通小泉。
报告期各期，发行人前五大客户（同一控制下合并计算）销售收入（含其他业务收入）占比分别为68.88%、73.62%、76.88%和71.52% ，前五名客户销售收入占营业收入的比例较高。
招股书显示， 2007年7月，宏德股份与株式会社小泉合资设立南通小泉，设立时株式会社小泉持股75% ，宏德股份持股25% 。之后由于宏德股份与株式会社小泉关于南通小泉的经营策略发生了分歧，宏德股份于2014年和2017年将所持有的25%股份转让给了株式会社小泉。