「深度」从0到2738亿，基金结算模式背后的利益江湖记者|杜萌编辑|宋烨珺永赢长远

采访人员|杜萌
编辑|宋烨珺
永赢长远价值基金，基金经理常远，开售三天募满80亿。
这个成绩“震惊”了下半年平淡的新基市场。
值得注意的是，这是永赢基金采用券商结算模式发行的首支基金。从银行的托管人结算模式到券商结算模式，看似是两个结算模式的不同，其实却牵扯到公募基金、券商、银行三方，背后利益纠葛更加复杂。
公募是否愿意冒着“得罪银行”的风险，深度绑定某一家券商？单个券商能否以一己之力托举出爆款基金？传统银行作为主要的代销渠道之一，又是否愿意将蛋糕拱手相让？
界面新闻采访人员深入采访各参与方，还原结算模式背后的利益江湖。
1、从0到2738亿
公募券结模式起始于2017年底，在证监会监管指导下，上海、深圳证券交易所启动了新设公募证券交易模式的转换试点。当时参与的包括博道基金、凯石基金、国融基金、恒越基金、东方阿尔法、青松基金等6家新成立的小基金公司。
随后逐渐有其他公募公司开始加入。 2018年底发行的中庚价值领航混合，招募说明书就显示， “本基金采用证券经纪商交易结算模式，即本基金将通过基金管理人选定的证券经营机构进行场内交易和结算。 ”当年首募规模为8.93亿元。
2019年2月，证监会正式发布《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》（以下简称《通知》），《通知》显示，新设公募基金管理人管理的各类产品参与证券交易所交易的，应当委托证券公司办理。
拿到“通行证”的券商结算模式，迎来高速发展时期。
Wind数据显示，目前市场上共有189只采取券商结算模式的基金，资管规模合计2738.35亿元。按照年份划分， 2018年有13只采取券商结算模式的基金成立， 2019年有45只， 2020年有56只，今年以来已经有74只。

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目前规模最大的券结模式基金是睿远基金与中信证券合作的睿远成长价值、均衡价值三年，这两只巨无霸产品合计规模超530亿元。
2、新入局者
到底什么是券商结算模式？和传统的银行托管人结算相比，两者有什么区别？
基金产品在交易所完成的证券交易，由结算人代表基金产品与中国结算进行清算，并完成券款交收。根据结算参与人的不同，基金产品结算模式分为券商结算模式和托管人结算模式。
所谓托管人结算模式，公募基金作为管理人，租用券商的交易席位直连交易所，托管人作为特殊结算人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

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券商结算模式，则是指基金管理人先通过券商系统报盘交易，由券商审核后报交易所，券商作为结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

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简单来说，两种模式最大的差异就是券商这一新的参与方。原来，基金的托管、结算基本都是由银行来做，随着“券结模式”的发展，未来公募基金的托管、交易、结算等都可以由券商来提供。

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两种结算模式背后，更深层次的是交易佣金利益问题。
《通知》明确指出，基金产品管理人可选择一家或多家证券公司开展证券交易，打破了此前的佣金分仓规定——《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》第二条规定， “一家基金管理公司通过一家证券公司的交易席位买卖证券的年交易佣金，不得超过其当年所有基金买卖证券交易佣金的30%” 。
也就是说，券商通过代销基金可以获得更丰厚的佣金。
当大体量的公募基金纳入券商结算体系下，将极大利好券商经纪佣金收入。以目前券结模式中规模最大的睿远成长价值为例，截至二季度末，该基金规模高达369.63亿元，股票交易金额为518.62亿元，分给结算券商——中信证券的佣金高达4149.13万元。照此推算，券商结算模式下，公募支付给券商的佣金比例约为0.8% 。
规模167.69亿元的睿远均衡价值三年，今年上半年股票交易金额为190.59亿元，支付给中信证券的佣金为1524.83万元，支付给券商的佣金比例约为0.79% 。