中海增收不增利，盈利能力同比下滑｜冷眼看中报根据中国海外发展（00688.HK）（

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根据中国海外发展（00688.HK）（以下简称为“中海”）的中报信息，上半年中海营收1078.79亿元，同比增长21.72% ，增速为近4年来的最高水平。毛利307.90亿元，同比增长13.56% ，归母净利润207.79亿元，同比增长1.23% ，相比去年中期实现了“止跌回升” 。

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不过值得关注的是，中海税后利润为219.67亿元，同比缩水了3.67% ，归母净利润虽然同比增长，但非控股权益的净利润同比大幅减少了42.08% ，为11.89亿元。不过中海中报也指出，扣除税后投资物业公允值变动收益人民币15.5亿元后的归母净利润为人民币192.3亿元，同比上升10.9% 。
与不少房企相似，中海的毛利率也出现下滑，其中毛利率为28.54% ，这也是自2017年以来首次降至30%以下，销售净利率为20.36% ，成为2015年以来的最低水平。
同时需要注意的是，自从2018年报毛利率冲至38.20% ，中海此后每一次发布财报，毛利率都比上一次小幅下降，净利率也是类似的表现。

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而根据同花顺IFind ，中海平均净资产收益率为6.47% ，与去年同期相比减少0.66个百分点，该项指标同样出现了连年下降的情形。
尽管中海仍在中报文件中表示，毛利率和净利率保持行业一流水平，但与营收取得近年来最高增幅对比来看，这家房企中长久以来的“利润王” ，增收增利的同时却面临盈利能力下滑的尴尬境地。
从综合收益表来看，中海在营收实现同比增长21.72%的同时，直接经营成本也从去年中期的615.11亿元增至今年中期的770.89亿元，增幅为25.33% ，高于营收增幅，这是中海毛利率下降的重要原因。
另外在支出方面，中海今年上半年资本支出为809.4亿元，与去年同期相比增长8.43% ，其中土地成本462.2亿元，同比增长10.63% ，建安支出347.2亿元，同比增长7.46% ，另有税务费用、分销费用、行政费用、财务费用252.7亿元，同比增长4.90% 。
【中海增收不增利，盈利能力同比下滑｜冷眼看中报】尽管土地成本增长了10% ，且中海中报也披露上半年共计在国内14城市新增20幅土地，总楼面面积489万平方米，实际权益面积446万平方米，总地价513亿元，权益地价458亿元。但与年初管理层表态“保持主动进取”和“20201年新增土地权益投资额预算1650亿元”相比，目前的完成度并不高，甚至不及去年上半年的总楼面面积582万平方米，权益地价522.8亿元的水平。

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在同期召开的中期业绩会上，中海地产董事长颜建国表示，不赚钱的地不会买，中海会努力完成预算目标。颜建国同时还在会上表示，中海2021年目标没有改变，会继续按照既定目标完成，目前为止有信心。
出席业绩会的中海地产行政总裁张智超则指出，下半年的货量有1100亿，对完成全年指标和比较好的效益有比较大的帮助。
不过从财务健康度来看，中海仍是房企中水平较好的。中报显示，中海地产净借贷比率为33.8% ，提出预收款项的资产负债率为60.2% ，而根据资产负债表中银行结余及现金1174.27亿元、一年内到期的银行及其他借贷321.94亿元、一年内到期的担保票据及公司债券130.33亿元进行计算，得出的现金短债比约为2.60 。 “三道红线”均处于绿档。

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南方产业智库点评
中海的财务状况表现较好，营收和归母净利润都在增长， “三道红线”全部处于绿档。但在整体大环境下，不少房企都面临毛利率下降、盈利能力减弱的处境，中海同样没能免俗。
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