业务增长却股价腰斩，B站怎么了？ 8月19日

文章图片
【业务增长却股价腰斩，B站怎么了？】8月19日，哔哩哔哩（下文简称“B站”）发布了截至2021年6月30日的第二季度未经审计的财务报告。
财报显示， B站2021年二季度营收为44.95亿元，同比增长72% ，高于此前市场预期的42.93亿元。二季度调整后的非美国会计通用准则（Non-GAAP）净亏损为8.6亿元，基本和上季度持平，同比则扩大58% 。
而在财报公布后， B站股价大跌，截至发稿，报收于64.33美元/股，跌幅6.03% ，总市值为247.26亿美元。自今年1月以来， B站股价已经从高点157美元，一路下跌，市值蒸发了超2000亿元人民币。
B站的高增长，从它的频频“出圈”上，或许就已经有迹可循。 7月13日晚， “B站崩了”的新闻登上微博热搜，并导致了一系列的连锁反应：A站、豆瓣、晋江都先后也“崩了” 。由此可见， B站在年轻人日常生活中的重要地位。
但另一方面，却是B站在高增长背后的左右摇摆：如何更好获得社区发展和业务增长之间的平衡？在2018年“去游戏化”和现在发力自研游戏背后， B站方向对了吗？
毕竟，没有一家公司，可以永远保持高速增长。
业务增长，股价却腰斩
这是一份看起来可圈可点的财报。
财报显示， B站二季度营收44.95亿元，同比增长72%；毛利润9.89亿元，同比增长64% 。

文章图片
B站营收趋势/制图：鞭牛士
除了营收超出预期，同样保持高增长的，还有B站的用户数。
财报显示， B站第二季度平均MAU（月活人数）为2.37亿，同比增长38% ，比环比增加了1400万。这一数据，超出了B站董事长兼CEO陈睿在2019年8月定下的目标，当时他提出， 2021年B站的月活跃用户目标为2.2亿。
同时，在这一季度， B站活跃UP主的数量达到了240万，同比增长25%；月均投稿数达到了840万条，同比增长41% 。
“我想强调目前B站用户增长最大的优势是用户增长的质量，我们不是把用户忽悠进来看，而是他们真的认可这个平台并且愿意留下来。 ”陈睿在电话会议中表示，公司二季度的业绩表明其高质量用户增长战略正在奏效，每个用户在B站上花的平均时间上升至81分钟。
从B站业务类型来看，最大的亮点是贡献了10.5亿元的B站广告业务，这是广告业务收入首次突破10亿元，同比增长超200% 。
从B站2019年至今的数据显示，除去2020年三季度广告业务实现环比60%增长，其他季度环比增长均低于30% ，而B站在本季度实现环比增长48% ，为仅次于去年三季度的第二高增幅。

文章图片
B站广告收入趋势/制图：鞭牛士
B站广告商业化一直是上市以来的重点，但为了不破坏站内社区氛围，广告这把双刃剑， B站一直在谨慎平衡中使用。
从目前来看， B站的内容生态基石主要包括PUGV（专业个人用户视频）、OGV（专业生产内容）和直播，这三部分也是B站目前商业化的重要抓手。 PUGV方面， B站去年上线了UP主商业化平台“花火” ，并在今年开放了直播商业生态。
今年7月，也是B站开放花火商业合作平台的一周年，截至6月份，中腰部UP主接单率同比提升超100% ，品牌在B站上复投率高达75% 。
相比之下，游戏业务数据就比较尴尬了，第二季度B站游戏业务收入为12.33亿元，同比下滑1.2% 。
除了游戏业务下滑， B站财报中另一个让投资人担心的数据是净亏损的扩大。
财报显示，二季度B站净亏损为8.6亿元，同比扩大58% 。高昂的营销费用是亏损的主要原因之一，据财报显示，二季度B站市场及营销费用达14亿元，同比上涨107% 。
这意味着，在B站营收、用户数高速增长的背后， B站仍旧处于“烧钱换规模阶段” 。
在B站发布这份财报之前，投资银行高盛在8月13日发布研报，将B站美股和港股目标价格均下调13% ，至122美元和945港元，维持“买入”评级。
高盛大致维持了对B站月活跃用户预测，但将其2021、2022、2023年的营收预测分别下调了2%、2%和维持不变；预计其三年营收增长率分别为61%、45%、39% 。原因是高盛考虑到B站的游戏业务表现较弱，以及广告增长缓慢。
此外，高盛还称，由于直播行业的混合性变化及激烈竞争，将B站2021、2022、2023的净利润率预测，分别下调了4%、4.1% ，和上调0.4% 。