国君策略：上证50企稳、中小市值风格拉升市场有望蓄势迎新生导读近期市场调整之后到达底

文章图片
导读
近期市场调整之后到达底部位置，随上证50企稳+中小市值风格拉升动力充沛，市场有望蓄势迎新生。基于无风险利率与风险评价下行，把握中盘蓝筹、科技成长。
摘要
大势研判：底部区域，蓄势迎新生。出于对结构性政策/疫情/中美等事件的担忧，沪指周内下跌4.31% 。分拆板块来看，上证50、沪深300回落更甚，分别下跌6.69%和5.46% ，而科创50、创业板指等表现相对占优，板块的分化映射出对于金融消费与科技制造的“压力测试” 。我们认为，当前基本面并未发生实质性恶化，部分赛道的微观市场交易结构亦未触及阈值，本次调整属于恐慌情绪扰动，而非系统性风险。当前上证50PE历史分位已下行至71.3% ，考虑2021年盈利增速后上证50的Forward_PE进一步下行至64.0% 。假设上证50指数再下行5% ，其Forward_PE分位数将下行至53.4% ，下行有底。同时，未来随下半年经济稳增长压力以及广义财政周期的触底反弹，信用预期边际向宽将不断强化，中小市值随信用周期边际改善动力充沛。整体上，随着情绪扰动的消散，叠加上证50企稳+中小市值风格拉升动力充沛，市场有望蓄势迎新生。
正视但不必过度解读风险。国内方面，近期有关教育、住房、医疗政策相继出台， “公平vs效率”的认知分歧由此而生，并在一定程度上形成超预期的政策风险。我们认为，包括“双减”、“三孩”等在内的一系列政策，核心目标是培育内需，而非抛弃内需；是推动高质量的市场化，而非舍离之。考虑到7月政治局会议对于稳增长与宏观政策统筹衔接的定调，货币边际宽松倾向再次确认，分母端不确定性导致的风险将逐步回落。海外方面，美联储仍在“TalkingaboutTalkingaboutTapering”阶段，退出政策“不急转弯” ，即使Taper渐近，其对市场的指引作用亦相对弱化，流动性风险处于可控区间。
风格层面，中盘蓝筹仍是最优解。自国君策略团队4月25日提出“科技成长的起点” ，逻辑不断兑现，除了产业景气周期持续向上之外，我们更是看到了估值周期的开启。除了盈利优势，中小风格占优更多源于信用周期的边际趋宽。盈利的中间逻辑在订单-库存，起点逻辑在于信用。 2021Q2以来，随着信用预期的逐步改善，市场风格切换至盈利改善增速更快且估值相对合理，并具有竞争优势的个股，以中证500为代表的中盘蓝筹进入投资视野。随着稳增长背景下信用周期的边际向上，中小风格估值盈利均有支撑。
行业配置：极致的分化下，首选科技成长，重点在二三线标的。极致的结构演绎，市场担心强势板块的回调。 “盈利决胜负，而非估值比高低” ，科技制造的景气周期+自上而下导向催化，仍是我们首要推荐的方向。股价高位波动放大难免，但绝未到结束时。行业推荐：1)产业周期向上：半导体(博通集成/晶方科技)/新能车/锂电(赣锋锂业/星源材质)/光伏(大全能源)/设备(至纯科技)；2)青黄不接下，盈利估值性价比极佳的周期成长品种，优选中期供需稳定的：建材(旗滨集团)/钢铁(华菱钢铁)等；3)向下无空间，拉升处于蓄势：券商(东方财富) 。

文章图片

文章图片
1
底部区域，蓄势迎新生
大势研判：底部区域，蓄势迎新生。出于对结构性政策/疫情/中美等事件的担忧，沪指周内下跌4.31% 。分拆板块来看，上证50、沪深300回落更甚，分别下跌6.69%和5.46% ，而科创50、创业板指等表现相对占优，板块的分化映射出对于金融消费与科技制造的“压力测试” 。我们认为，当前基本面并未发生实质性恶化，部分赛道的微观市场交易结构亦未触及阈值，本次调整属于恐慌情绪扰动，而非系统性风险。当前上证50PE历史分位已下行至71.3% ，考虑2021年盈利增速后上证50的Forward_PE进一步下行至64.0% 。假设上证50指数再下行5% ，其Forward_PE分位数将下行至53.4% ，下行有底。同时，未来随下半年经济稳增长压力以及广义财政周期的触底反弹，信用预期边际向宽将不断强化，中小市值随信用周期边际改善动力充沛。整体上，随着情绪扰动的消散，叠加上证50企稳+中小市值风格拉升动力充沛，市场有望蓄势迎新生。

国君策略：上证50企稳、中小市值风格拉升 市场有望蓄势迎新生

国君策略：上证50企稳、中小市值风格拉升市场有望蓄势迎新生