2021年7月28日 ， 由私募令举办的“私募论剑-第十六期”同业投研交流活动在各位私募大咖、同业精英的热心参与支持下圆满完成 。 本期活动特邀芬德资本首席策略师、基金经理陈杰城主讲分享《未来一年的战略性投资机会与各周期性板块分析》 ， 出席本次私募论剑活动的机构有：晨钟资产、大千华严、昊业资产、华尔资本、跨越基金、乾明资产、新天元、鑫泉资本、鑫然投资、益高资产、优美利、钰锦投资、中颖投资等十几家优秀私募 。 本次活动同步在私募论剑官方视频号PELink上直播 ， 本场直播也得到了全国各地金融精英们的热情参与 。
活动现场主讲分享环节 ， 主讲嘉宾陈总结合自己过往的投资案例 ， 同参会嘉宾主要分享了三个方面的投资心得：1、价值投资的核心要点：将价值投资与波动操作结合 ， 2、未来一年的战略性投资机会：2021年是顺周期行业的大年 ， 3、如何运用经济周期研究成果进行顺周期板块的择股择时 。
首先关于价值投资的核心要点 ， 陈总强调在寻找到基本面优秀的好公司后 ， 还需要耐心等待其行业困境、市场低迷且价格被严重低估的情况下建仓（当然必须其未来存在修复改善空间）；同时还要在价格回归到合理价格中枢（重资产行业PB接近3）前就出掉 。

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（图片1：价值投资的核心要点）
接下来对于未来一年的战略性投资机会 ， 陈总坚信2021年将是顺周期行业的大年 。 从估值安全的角度出发 ， 结合未来通胀走势及货币政策预判 ， 陈总更看好化工钢铁、有色煤炭、老基建、券商保险等周期性板块机会 。 而对于目前市场热追的半导体、光伏和新能源等成长类题材股 ， 陈总则认为其8月份将迎来一波回调 ， 并由此给顺周期板块带来一个更好的买入时机 。

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（图片2：未来一年的战略性投资机会）
最后陈总与大家分享了宏观经济周期研究的核心成果 ， 并结合自我投资案例讲解了具体的实操思路 。 结合上证指数走势以及货币政策等宏观背景 ， 可以看出基钦周期在我国是3.5-4年时间 ， 其中上行周期一般是2-2.5年 。 紧接着陈总分享了其在2018年券商、保险、猪养殖等行业平均PB为1.2倍 ， 2019年汽车、券商、保险、地产后周期等行业平均PB为1.3倍,以及2020年化工、钢铁、有色、煤炭、券商、保险平均PB为0.8倍这三个时段的实操应用过程：在PB降至1附近的安全区域且处于周期上行前期积极建仓 ， 在PB升即将至3的合理中枢前果断清仓 ， 期间结合3-6个月的涨跌脉冲规律采用战略空仓和股指期货对冲的中性策略进步增厚收益 。

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交流互动环节 ， 与会嘉宾就实操中的试错调整、择时判断、周期弱化、周期起点及周期指标的选择、宏观周期与产业周期如何结合等问题进行了深入交流 ， 陈总还就大家普遍关注的大金融、钢铁煤炭及中字头板块的行业特征及周期性机会等心得进行了分享（详情请参阅下文《嘉宾观点集萃》部分） 。
★主讲嘉宾互动交流观点集萃★
1、保持复利的前提是保证本金不亏损 ， 只有将价值投资与波段操作结合 ， 综合运用“多策略投资 ， 多周期选时”排除亏损因素 ， 才能有类阶梯式净值曲线 。 芬德资本投资策略：通过“宏观周期-行业周期-个股低估价值发现”的自上而下思路 ， 先研究宏观经济周期并结合大盘判断后市属于上升周期还是下跌周期 。 如判断后市处于下跌周期 ， 则全空仓或全对冲；如判断后市处于上升周期 ， 则做低估值周期性行业的价值投资 。 通过在股市低迷、行业低迷并有改善预期时 ， 低位买入市净率1倍左右的低估值周期性板块股票组合 ， 等待其价值修复行情 ， 并在其回归到合理中枢时卖出 。 一般一波行情4-6个月 ， 盈利40-50%时落袋为安 ， 马上转为对冲策略 ， 回避大盘下跌的风险 。 等待大盘下跌周期走完时 ， 再次买入低位低估值周期性股票组合 ， 以此循环下去 。
2、我国工业产值占GDP比重超过30% ， 货币政策的制定更多会考量工业生产及库存状况 ， 而A股则受货币政策影响极大 ， 所以工业库存周期可以作为周期研究的出发点 。
3、我国一个完整的工业库存周期（基钦周期）为3.5-4年、股票则是以3-6个月的上涨再来2-3个月的下跌的类周期推进 。
【价值投资如何运用周期理论和多策略进行波段操作？│私募论剑-第十六期