IPO观察|酒仙网冲击创业板，拟募资10亿建设智能仓储等( 二 ) 酒类板块一直是A股市场比较受

2018年至2020年，酒仙网短期借债增长迅猛，分别为1.98亿元、5亿元和5.3亿元。 3年累计借款超12亿元，这反映了酒仙网对于资金的饥渴。报告期内，酒仙网的资产负债率也很高，分别为67.04%、74.12%、70.32% ，远高于同行业上市公司平均水平。

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伴随着高负债的，还有低毛利率。 2018年至2020年，酒仙网的毛利率分别为23.04%、22.51%和20.93% ，呈现持续下滑的状态。
而在下游经销商面前，酒仙网也不占主导地位，应收账款居高不下。 2020年末，公司应收账款账面余额为9942.28万元，其中一年以上的应收账款占20.93% ，较2019年末增长8.84个百分点。 2020年末公司应收账款坏账准备余额为1924.85万元，较2019年的余额635.05万元增加两倍，坏账率超过19% 。
20%的坏账率，让酒仙网很有可能面临资金难以收回的风险。酒仙网也坦言，公司存在应收账款无法及时、足额回收的风险，可能对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。
2018年-2020年，酒仙网销售的五粮液系列收入分别为3.8亿元、5.7亿元和5.2亿元， 2019年同比增长50.51% ， 2020年同比下降9.81% 。招股书解释称，收入下降主要是因为五粮液直接在京东、天猫上开设了旗舰店铺，酒仙网失去了从中赚差价的机会。
去年年底，茅台也曾表示，要加大自营电商渠道的建设。酒企纷纷加大自营渠道建设力度，此趋势是否会对酒仙网未来的生产经营产生影响，公司又将如何应对这种趋势，红星资本局就此向酒仙网董秘办求证，但截至发稿，未得到公司的回复。
卖酒也“好赌”
被对赌“胁迫”的上市之路
上市对赌条款，一直是高悬在酒仙网头上的“达摩克利斯之剑” 。此次IPO前，酒仙网就已经出现因未能按对赌条款上市，引发投资方诉讼的情况。
酒仙网在招股书中披露，其曾于2017年与45名投资方股东签订对赌协议，约定若截至2018年12月31日，公司未能完成首次公开发行股票并上市（但因投资方的原因导致除外），投资方有权要求公司及其实际控制人回购投资方投资而取得的公司全部或部分股权。 2019年12月，该公司又与41方股东签署《股东协议之补充协议》，将上述期限延至2021年12月31日。
因2018年酒仙网并未能成功IPO ，酒仙网与投资者之间产生了股权纠纷。
新余富海因此前向酒仙网投资6500万元，在首次约定的对赌协议触发日后，前者要求酒仙网按协议规定回购股权。据北京市第二中级人民法院判决书显示， “截止本案起诉，酒仙网股份公司仅向浦发共管账户付款1000万元，新余富海大部分出资及收益逾期未付。 ”也就是说，酒仙网并未按协议向投资机构全款支付回购金额。
根据中国裁判文书网信息显示，新余富海暂时撤回上诉，但酒仙网仍面临该事件再次发酵的风险。与投资人的对赌条款，迫使酒仙网此次IPO“不成功便成仁” 。
值得注意的是，假设酒仙网这次IPO成功，目前酒仙网实控人郝鸿峰持有的公司股份不到31% ， 40余名参与对赌的财务投资人未来如何退出，也是一个难题。
酒仙网能否顺利登陆创业板，红星资本局也将持续关注。

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红星新闻采访人员李伟铭实习采访人员余冬梅
编辑杨程
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