同仁堂，为何追不上片仔癀？( 二 ) 【阅读提示：本周本订阅号推

2、完善的产品布局。早在康熙丙戊年（1706年），《同仁堂药目》便已收载15门类、363种成药配方，至同治八年（1870年），增至16门类， 495种成药配方。当前，公司拥有800余个药品品规（品种规格数，按品类、剂量大小、剂型等区分），常年生产的超过400种，重点经营品种有30多个，以心脑血管类（安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、愈风宁心滴丸、偏瘫复原丸等）、补益类（六味地黄系列、金匮肾气系列、阿胶系列、五子衍宗系列等）、清热类（感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄清胃系列等）、妇科类（同仁乌鸡白凤系列、坤宝丸、调经促孕丸等）等四大类产品为主。

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心脑血管类产品，受益于人口老龄化；补益类产品，则受益于消费升级，未来均有较好的发展前景，处在黄金赛道之上。
3、完善的产业链布局。产业化经营，离不开产业链助力。
在药材布局上，当前公司及下属子公司拥有9个药材种植基地，自有药材种植基地每年为公司提供10%-15%的原材料。
在渠道布局上，公司产品主要依靠经销商渠道销往市场，部分通过同仁堂商业零售药店销往终端，同时运用线上线下结合方式将小部分产品直销终端。在自有渠道布局上，截至2020年12月31日，公司已设立零售药店880家，其中510家设立了中医医疗诊所。
低迷业绩溯源：缺乏独占性
同仁堂处于核心赛道，品牌价值独一无二，但过去五年的经营业绩却略显普通，过去5年（2015年-2020年）营收复合增速仅为3.48% ， 5年净利润复合增速仅为3.34% ，受此拖累，同仁堂的总市值过去五年内一直在区间震荡，没有大行情。

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此外，从ROE（净资产收益率）、ROIC（投入资本回报率）等核心指标来看，同仁堂的表现也不算优秀。过去五年，同仁堂平均ROE为11.88% ，平均ROIC为11.11% 。横向对比，相较片仔癀、云南白药、白云山等中药龙头，基本处于垫底水平。

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经营层面的问题，归根结底是公司层面深层次的原因，就同仁堂而言，便是缺乏“独占性” 。垄断是最好的护城河，相比其他中药龙头，同仁堂的“垄断”是有瑕疵的。
一是产品没有独占性，从市场竞争的角度看，公司回复投资者提问时，曾明确提到公司没有国家级保密配方品种，安宫牛黄丸、六味地黄丸等大单品均面临其他品牌同类型产品竞争，不能独占市场。如安宫牛黄丸，中药龙头片仔癀、白云山等均有布局，六味地黄丸更是有150多家中药企业生产销售，竞争激烈。
此外，随着国家对稀有动物药材的管制，各大公司都在研发人工替代品，同仁堂也不例外。相比野生药材，人工药材的同质化程度要高得多，同仁堂“严格选材”的品牌优势或将被削弱。届时，在缺乏独占性的中药产品赛道上，将迎来更加激烈的同质化竞争。
二是品牌缺乏独占性。 “同仁堂”品牌属于同仁堂集团，上市公司只是获授权付费使用，专注传统中成药制造和销售。同时，集团公司利用“同仁堂”品牌广泛涉足药材、保健品、化妆品、药店、医养、餐饮、商业投资等领域，既在某种程度上分散同仁堂的品牌穿透力，也会弱化上市公司进行品牌营销的动力。
【同仁堂，为何追不上片仔癀？】如2018年爆出的过期蜂蜜事件，涉事企业同仁堂蜂业公司属于同仁堂集团下属公司，不在上市公司体系内，但“同仁堂”这个金字招牌是大家共用的，上市公司也难逃影响。