财华聚焦｜品鉴啤酒股：决战高端？华润啤酒的高端化焦虑( 二 ) 2020年全国啤酒销量最高的国内

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所以，可以理解华润啤酒引进喜力品牌产品、不断丰富高端产品组合，例如推出“雪花马尔斯绿啤酒”、“黑狮白啤”等，甚至在最近上线高端啤酒礼盒“醴”的焦虑。
2020年，华润啤酒的啤酒销售单价按年下降2.41% ，至每千升2833元。 2021年上半年的业绩预喜是否意味着这些努力终于为其带来转机？
华润啤酒还有看点吗？
从2020年销量的公开数据来看，华润啤酒仍拥有内地销量第一啤酒品牌的荣誉（百威亚太没有披露中国内地的销售数据），全年总销量为1110.2万千升，是青岛啤酒的1.42倍，是燕京啤酒、珠江啤酒和重庆啤酒总和的1.55倍。未来高端化产品的发展潜力仍有十分大的空间。
最近，该公司与华润系的横琴润创及两家投资管理公司成立合伙企业，投资其不再运营的啤酒厂。笔者猜测，或许可以活化这些土地的价值。
华润啤酒于2015年进行业务重组，专注发展啤酒业务，并于2016年10月完成收购华润雪花啤酒的49%权益使其成为全资附属公司。自此之后，该公司不断收缩产能——产能过剩其实是这段时期整个国内啤酒业的普遍现象。
见下表，华润啤酒的啤酒厂数量由2014年的98间缩减至2020年的70间，年产能由2000万千升，降至2020年的1875万千升，而其2020年全年销量1110万千升仅相当于产能的59.2% ，可见就算产销量达到100% ，产能使用率仍不足60% ，这为其活化资产提供了可能。

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另外，华润啤酒在进行了业务重组之后，财务状况已逐年改善。到2020年12月31日，该公司持有现金及现金等价物45.38亿元，占了总资产的10.37% ，附息贷款为零。尽管2020年收入同比下降5.25% ，但来自经营活动的净现金流入量同比增长9.32% ，达到44.8亿元。
可见其财务状况甚佳，同时经营活动能保持强劲的现金流，这为其活化项目提供了财务支持。若有关项目能提供更理想的收益，华润啤酒的盈利表现有望提升， 2020年，该公司的纯利率只有6.66% ，资产回报率为4.91% ，相较青岛啤酒和珠江啤酒的加权平均净资产收益率分别为11.13%和6.53% 。
总结
若按华润啤酒当前股价68.85港元计，其2020年往绩市盈率高达89.06倍，高于在港股上市的百威亚太和青岛啤酒，这可能是其股价受困的一个原因。 2021年上半年业绩相信能为其最新表现提供更多启示。

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除了估值偏高的华润啤酒，啤酒这一可选消费品赛道，在二级市场还有哪些值得考虑的投资，其他啤酒股表现如何？我们将在接下来的啤酒专题逐一品鉴。
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